澳洲ChatGPT Plus停牌暴露算力短缺，必须争夺资金的数据公司NextDC股价三个月涨逾22%（图）

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由于用户热情高涨，需求量大，ChatGPT不得不暂停Plus付费版的订阅申请。因为每月 20 美元的价格对于想要使用功能强大的 GPT-4 模型的用户来说不是问题。

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虽然这种情况并没有持续多久，但专业人士还是发现了其中暴露出的问题——目前的AI行业面临算力不足的一大瓶颈。

如下图所示，每次模型升级所需的计算资源呈指数级增长。相应地，为了满足当前的AI应用需求，只有拥有更多CPU和加速器芯片的高端服务器才能跟上AI产业的快速发展。

其实不仅对模型训练的要求越来越高，自然成长也是巨大的。根据 IDC 数据，2021-25 年全球新数据和复制数据的复合年增长率将达到 23%。

在此背景下，包括 AI 在内为了保持自身的竞争力，全球科技公司，包括相关公司，需要不断加大对数据处理的IT投入。据预测，全球人工智能和数字化转型支出增速也将保持20%左右的高增速。

因此，能够提供数据存储和数据计算能力的数据中心业务成为刚需之一。澳洲虽然没有上中游硬件生产企业，但本地数据中心运营必不可少，这一带自然成为大资本的“兵家必争之地”。

目前澳洲本地大型数据中心运营商主要有NextDC (ASX: NXT)、Equinix、Airtrunk和CDC Data Centers等，以上四大数据中中心公司，除Equinix是美国老牌数据中心公司外，其余均为澳大利亚本地运营公司。

这些公司对于普通投资者来说可能比较陌生，但如果梳理一下这些公司背后的大股东，就能看到不少熟悉的面孔。

如下图所示，大型知名养老基金、资产管理公司，甚至澳大利亚主权财富管理基金都非常活跃，并且数据中心资产质量有目共睹。

对于普通投资者来说，目前可以直接从澳洲股市投资当前估值为 50 亿澳元的唯一一家公司是 NextDC（ASX：NXT）。 2023年年初以来，公司股价持续跑赢大盘，涨幅达22.5%，而大盘涨幅仅为5%左右。

随着自身的成长，NXT成为了市场上最受认可的股票之一一。本文将详细介绍这家领先的澳大利亚数据中心公司的运营情况，并分析该公司的投资机会和风险。

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财务数据：强劲需求推动公司规模稳步扩大

NextDC，一家诞生于澳洲的数据中心厂商，2010年成立并上市，目前拥有总资产11个数据中心，其中主要市场悉尼和墨尔本各有3个。

公司的发展战略是不断收购物业、建设数据中心、签约新客户增加收入。同时，为获得一流的客户资源，公司还不断提升数据中心的安全等级。

如下图所示，通过梳理NextDC的发展历程，我们可以看到一家管理水平很高的公司。它从本地公司的客户挖掘开始，逐步与国际大型服务器厂商建立合作关系，最终成为澳洲最好的上市公司。

NXT的商业模式非常简单且直接来看，其绝大部分收入来自与企业签订的长期服务器使用合同。

财务数据显示，NXT 23 财年上半年的收入有所增长10% %, EBITDA 增长15%. 目前公司的增长率与过去几年的平均水平相比并不高，但根据公司第23财年的年度销售数据，预计收入为340-355亿澳币看，本财年下半年将迎来极高的增长，营收至少达到1.8亿澳币，同比增长23%！

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收入高增长的背后，是越来越多企业客户的签约和新数据中心的投产。 2019年至今，企业客户数量年化增长率为12%，总量已达1700多家。

拥有如此庞大的数量长期稳定的客户合同，原有的9个数据中心难以满足客户需求，2022年最终新建并投入使用2个数据中心，为23财年提供更大的销售空间。

从历史数据来看，企业EBITDA利润率年化增速往往大于营收增速，这也反映了企业强大的议价能力公司刚需产品。

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护城河：生态网络密集，切换成本高

NXT具有一定的产品护城河，因为它提供的服务在全球互联网中具有特殊的地位。

公司服务器分布于澳洲各大城市，并与微软、亚马逊等大型互联网公司签订了数据托管协议，是一个非常重要的全球数据传输节点，为了减少访问延迟，澳大利亚本地用户下载的数据会优先从最近的服务器下载。

签署数据托管协议的大公司越多，公司的产品竞争力就越强。企业之间存在很多数据或产品的交叉访问场景，这意味着在与大公司（尤其是微软、谷歌、亚马逊等云计算服务商）合作后，更多使用这些云服务的企业客户会来你因为企业数据连接的便利，所以公司的业务才会健康发展。

此外，对于签有长期服务协议的公司来说，转换到其他服务提供商的成本很高。由于大量数据的迁移耗时耗力，对企业业务运营造成影响，如果提供的服务质量相差不大，主动解除合同的可能性不大。因此，NXT的收益非常稳定，下行风险较低。

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未来展望：风控

开头提到NXT的发展战略是收购物业，扩张伴随着土地的收购，所以公司是不像软件公司 快速轻资产扩张是可能的，但需要大量的资本投入，伴随而来的是债务的增加。

从公司的资产负债表可以看出，公司上一财年的长期借款有所增加，如何降低利率风险将是公司的风险控制面临重大挑战。

NXT选择了采用类似银行业的方式，通过利率互换协议对冲风险。公司在 FY21 购买了总面值为 8 亿澳元的利率掉期协议，涵盖所有借款。原来定期支付浮动利率的现金流被接受浮动利率和支付固定利率所取代。

FY22一批贷款到期，加上公司扩张需要，NXT再融资总额达到6.5亿澳元，贷款总额达到10.58亿澳元，公司还增加了FY22利率互换协议的金额，总覆盖范围为11亿澳元，涵盖所有借款。

这样一旦出现加息，NXT就可以从加息中受益。 22财年，NXT通过利率互换协议获利3342万澳元。

据 AFCI 称，该公司持续扩张的主要原因是其市场地位。 NXT 在澳大利亚面临来自全球数据托管领导者 Equinix 的激烈竞争。业务量非常大，也被大企业认可。 NXT不得不继续增加自有数据中心的数量，提高服务质量，甚至降低单位投资回报率。

从下图中我们可以看出，2019财年公司90%的负荷都是以长约形式采购的。虽然逐年增加，但销售额并没有跟上扩张的步伐。 FY23上半年只签了65%的负荷。

这无疑对NXT未来的销售能力提出了挑战，尤其是在当前整体经济形势下环境不好，但基于公司强大的业务引导，这部分担心可能是多余的。

澳洲金融投资研究观点

NXT处于收入下行压力较小的基础设施赛道，涉足高增长的服务器业务。虽然是重资产行业，但扩张需要大量贷款支持。但风控水平在线，多年来一直保持健康的财务状况。

投资者需要关注来自巨头Equinix的竞争压力。 NXT将是一个非常好的长期持有标的。

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