3月10日至14日，佳兆业和景瑞控股这两家陷入困境的地产公司在港交所复牌。
消息一出，不少人在问：融创呢？我们什么时候可以恢复交易？
此前，由于未能在2022年3月底前披露2021年年度财务报告，融创、世茂、佳兆业等多家上市房企停牌。
融创长期位居国内房地产行业前四。自去年公开爆炸后，其近况格外引人关注。
今年3月，“融创三个月未发工资”的消息在网络上不胫而走。一位熟悉融创的人士对《财经》记者表示，3月停薪不实。但出现三个月不发工资的现象，可能与地区有关。据媒体报道，融创旗下青岛公司出现了三个月不发工资的现象，集团拖欠工资的情况略有好转。
融创的困难是肉眼可见的——这位知情人士向燕财财经记者透露，从去年开始，融创就出现了加班减免，因为“不会再有加班工了”。
但另一方面，融创的债务重组计划又有了新的进展。一旦债务问题得到解决，房地产公司可能会恢复正常运营。
现在，有好消息也有坏消息。融创最困难的时候过去了吗？未来能否变得更好？
努力还债
今年3月是融创的关键节点。
3月初，融创发布海外债重组方案，获得全体持有人临时小组的口头支持，预计3月底前公布重组方案。
根据去年12月融创公布的初步方案，拟将30亿至40亿美元的债务转为债权和股权，剩余债务将展期2年到 8 年。
今年1月，融创还发布公告称，持有人大会批准10笔总计160亿元的境内债券展期计划，平均展期3.51年。
如果债务重组成功，意味着融创可以暂时松一口气。
相比于一些房企在债务面前直接“躺平”，融创堪称实干。一方面推动债务重组谈判，另一方面出售可以变卖的资产抵债。
同样在今年1月，融创中国发布公告，宣布融创已签署出售深圳冰雪文化旅游城全部股权及债权协议，出售所得款项用于还债。 35.8亿元。
2023年1月3日，融创中国发布公告，宣布融创已签署出售深圳冰雪文化旅游城全部股权及债权协议，出售所得款项为用来还债
< p>这些都是实实在在的好消息。投资者对融创还是有一定的信心的，无论是看重其丰厚的家世背景，还是对传奇创始人孙宏斌的信任。但总的来说，融创的日子并不好过。
2022年12月晚些时候发布的2021年年报显示，融创中国期内营收为1983.9亿元，同比下降约14%；减少207.4%；核心净亏损约253.0亿元，同比下降183.6%。
压力最大的是融创现金越来越少，负债越来越多。
截至2021年12月31日，融创集团现金余额约为692亿元，而到期未偿还贷款本金为685.3亿元，这也导致可能提前偿还本金1518亿元。
融创中国公布2021年业绩（图为公告截图）
当一个庞大的企业体遭遇流动性危机时，其中的无数环节都会被堵死落后。
融创出现财务问题的背后，还有一大批等待付款的中小供应商、等待地产复工的业主、迷茫的普通员工。
去年3月，有媒体报道称，上海某供应商称融创商业票据违约，“5万元无法支付”；
p>今年2月，融创房地产集团有限公司被列入失信被执行人，失信行为均为逾期商业票据，涉及面值661.75万元。抖音上的“亮亮丽君夫妇”曾因“普通夫妻辛辛苦苦赚钱买房，生活和梦想却被未完成的事业压垮”一度走红。他们买的是融创在郑州的A楼。
今年3月12日，郑州融创城售楼部直播“亮亮丽君夫妇”
遇险的房企员工是面临类似的裁员和减薪风险。
一位临危受命的房地产公司前员工告诉燕财财经，下岗前，他主要负责办理离职手续和打印文件等杂务。 “当时公司好几个楼层的打印机都坏了，没墨，没纸”。
为什么孙宏斌在这里
判断融创能不能，怎么能缓解当前的问题，首先要知道“雷雨”是如何开始的。
融创债务危机的披露始于2022年5月，融创中国发布公告称，4笔美元债务相继到期，但无法在相关期限内偿还利息。
而一个月前，融创因未能及时披露年度业绩被港交所停牌。
翻开融创2020年财报，或许很难预料到危险正在逼近。
彼时，除资产负债率外，融创还遇上“三道红线”中的两条，从“红”房企跌至“黄” .归属于母公司的收入和净利润均增长超过36%。
不过，2021年底，融创已经做出了很多套现动作，包括大规模抛售壳股；打包销售杭州、上海两个项目；将文旅服务业出售给融创服务。
最引人注目的是，2021年11月，孙宏斌以个人名义向融创提供了4.5亿美元的无息贷款。
为了挽救融创，孙宏斌不惜动用自己的钱袋子。 
2022年3月25日，孙宏斌在个人朋友圈转发了融创官方微博的相关文章，并补充说：2022年一季度，我们将在28个城市交付43个项目。以至诚至心，完成万千家主寄予的幸福期待
问题出在哪里？
回顾过去几年，当其他房企进入收缩期时，融创仍在逆势扩张、拿地。
迷恋“成长”的房企，大多身处险境，离不开激进的扩张策略。
土地储备是房企扩张的弹药，数十亿的土地出让金将不得不逼迫房企举债四处集资。
有媒体将房地产商争夺土地储备比作“悬崖勒马”之类的危险游戏。 2017年以来，部分房企急刹车，部分进入高速增长状态。不过，融创从2017年到2020年一路“狂飙”，2021年只会小幅下滑，但土地储备面积仍高于万科。
2021年，由于下半年放慢了拿地速度，融创的土地储备可以小幅下降。上半年6个月，融创在各地收购土地项目82个，收购项目土地总金额超过1000亿元。是当时全国房地产企业中的“征地王”。
土地拍卖无法避免高价竞争。 2021年3月，融创以98.9%的溢价率拿下江苏淮安地块。
随着楼市的扩张，各区域负责人也制定了逐年提高的业绩目标。那一年，融创仅在天津就投资了118亿元，操刀的是曾多次在融创内部业绩排名第一的华北区总裁迟迅。融创脱险后，池勋被撤销华北一把手。
孙宏斌曾在股东大会上表示：“我们自有资金参与的土地不到20%。”
这意味着融创在这块土地上获得的资金80%是借来的。
在房地产市场好的时候，高杠杆确实可以帮助房企扩大规模，挤进行业前列。但是，一旦疫情来袭，销售遇冷，房企就会很快癌变。
在房地产方面，孙宏斌一直有一个“超越万科”的梦想。
奔波的融创中国董事长孙宏斌累得头发花白
但2006年，顺驰的资金链断裂，被别人接管了。今天，我在同一个地方跌倒了两次。
可以复活吗？
150亿投资乐视、632亿收购万达……
过去，孙宏斌是个“白衣骑士”，用巨资过去救其他公司的钱 水火不容。
但是，当融创自身深陷债务的时候，大家发现在高杠杆模式下，没有��所谓真正的“攻击性”，每个人都差不多。
目前，很多企业都忙得不可开交，只能自救，或者寻求“他人救”。
面对融创的危机，见识过大风大浪的孙宏斌决定赌上自己。
去年4月，余额40亿的债券“20融创01”被续期18个月。但是，延长期限是有条件的。融创将以青岛阿朵小镇和郑州中原文旅城两个项目作为展期增信担保。此外，还有一项增信措施：孙宏斌的无限连带责任保证。
中原融创文旅城接待体验中心（图片来源：融创中原）
转眼又是一年过去，“20融创01”将于今年9月举行要还债，留给孙宏斌和融创的时间已经不多了。
根据复牌指引，融创中国复牌的补救期限也是今年9月。为复牌，房地产公司需要按照港交所的指引发布财务业绩，以证明其拥有足够的资产来支持运营。
不过，复牌并不代表万事大吉。
据经济观察报报道，某地产公司内部人士表示，虽然距离“退市限期”只有半年时间，但其所在的公司属于没有明确的复工计划。原因是即使复牌，债务问题也解决不了；另一个原因是销售市场的恢复还不明显。
债务问题很重要，销售回笼也是房企走出阴霾的关键因素。
今年春节过后，全国楼市出现回暖迹象。据克而瑞监测，全国30个监测城市成交面积1622万平方米，同比、环比增长超过40%，回到去年12月水平年。
2023年2月全国30个重点城市商品房成交面积（数据来源：克而瑞中国房地产决策咨询系统）
据融创公布的未经审计数据，截至2023年2月底，融创实现累计销售额180.9亿元，销售面积约140.1万平方米。
房地产分析师邓志浩告诉闫财经，今年的情况比去年房企的密集爆款有所好转。
不过，对于房企来说，困难时期还没有过去。不少房企还在解决债务危机的路上，也有新的房企在爆发。房企风险债务总量并未减少，债权维权问题依然存在。
无论如何，房企的复活时间弥足珍贵。作为最受期待的“复活人选”，融创此次若能再次站起来，将为中国民营地产企业注入信心。
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