澳洲今年最大的黄金股收购！两度遭拒后，全球最大金矿拟掀起黄金行业并购浪潮（组图）

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在高金价的推动下，黄金行业正在掀起新一轮并购浪潮。

全球最大的黄金生产商Newmont总部位于美国，今年1月底在澳交所上市的矿业公司Newcrest Mining（ASX : NCM) 提出了收购要约，如果交易成功，合并将成为自 2023 年初以来最大的黄金股收购。

没想到，截至目前，这家被“追赶”的澳大利亚金矿公司已连续两次拒绝纽蒙特的报价，形势堪忧。吸引其他投资者参与竞争。

根据公开信息，纽蒙特给出的第一个报价承诺，如果交易完成，NCM投资者将获得0. 363股纽蒙特股票。然而，该估值很快被 NCM 董事会否决，原因是估值过低。

几天后，Newmont 向 NCM 发出新报价，每股 NCM 股份换取 0.38 股 Newmont 股份。以纽蒙特当日股价及参考美元兑澳元汇率计算，该报价暗示NCM每股价值为27.40澳元，公司总价约为244亿澳元，比 NCM 当前估值高出 22%。

结果几天后offer也被拒了。不过，NCM董事会似乎有意让纽蒙特“三访茂鹿”，允许其获取部分公司机密信息，并希望开出更高的报价。至此，今年最大的黄金股收购案牢牢抓住了投资者关注的焦点。

更意想不到的是，仔细研究这两家公司，你会发现纽蒙特和NCM还是“父子”关系！

公开资料显示，1966年，在澳大利亚淘金热时期，他第一次来到澳大利亚纽蒙特，成立了子公司纽蒙特控股，后来更名为纽蒙特澳大利亚公司。 1990年，澳大利亚纽蒙特公司收购了澳大利亚金矿公司Australmin Holding，随后又与澳大利亚矿业公司必和必拓黄金公司合并，成立了当时市值超过12亿澳元的金矿巨头Newcrest Mining Limited（NCM）。

Newcrest Mining的选矿厂，图片/公司官网

但1990年以后，Newmont退出了股权和管理层，两家公司在过去的几十年里几乎没有联系。也就是说，“儿子公司”NCM已经荒废多年。不仅婚事圆满，而且小有成就。此次收购背后有着怎样的战略思考？

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为什么纽蒙特要退出网络营销？

“金主”纽蒙特首先将目光投向了NCM的硬实力。

时至今日，NCM仍是澳大利亚最大的金矿商，业务遍及新南威尔士州、西澳大利亚州、巴布亚新几内亚等地。同时，为了避免金矿老化导致产量下降，NCM在过去几年也进行了多次收购，包括厄瓜多尔的勘探公司SolGold和Fruta Del Norte矿山，加拿大矿商Pretivm和Red Chris金矿等

得益于此，NCM 预计 2023 年金矿产量将继续增长 25%，达到 2.1-240 万盎司。

澳大利亚NCM和Newmont金矿及产量分布

另一个利好因素“金主”纽蒙特发起收购要约是金价的变化。

过去两年，黄金价格与美国利率高度相关。当利率上升时，黄金往往会下跌，而当利率下降时，黄金往往会飙升。目前市场普遍认为美联储加息周期接近尾声，认为金价中期仍有上涨空间。

值得注意的是，随着当前全球金矿开采难度越来越大，获批的新矿越来越少，矿商需要投资的情况下更多的资金和新技术的部署来提炼贵金属，NCM作为行业龙头企业，拥有丰富的技术储备和资源储备来迎接这些挑战，这无疑是加分项。

澳大利亚矿业勘探支出近年来一直在上升年，其中黄金占比最高。因此，产量的增加和金价的上涨预期使 NCM 对 2023 财年的预期更好，�当时NCM盛产金矿开采技术，这也是纽蒙特将目光转回NCM的重要原因。

深入研究行业就会知道，在矿产开发中，金和铜经常一起出现。

西澳大利亚发现铜金伴生矿，图片/wikiwand

就在两个月前，必和必拓（BHP Billiton）以96亿澳元的价格，溢价49.3%收购了OZ Minerals。粗略估计，NCM的铜矿板块价值可能超过100亿澳元，具有极高的长期价值，但目前的价格明显被市场低估。

在澳财投研团队看来，除了上述金矿产能、技术储备和资源储备，还有铜矿板块的潜力，纽蒙特选择当季发行收购其实具有一定的投机属性。

去年12月，在NCM工作了8年的首席执行官Sandeep Biswas退休，公司首席财务官Sherry Duhe担任临时首席执行官。虽然雪莉在伍德赛德和壳牌拥有丰富的管理经验，但她缺乏金矿领域的相关经验。纽蒙特也看到了NCM“换帅”的空缺，想要低价收购NCM。

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NCM“软拒绝” ,意在更高报价

2月16日，NCM董事会否决了纽蒙特244亿澳元的第二笔报价后报价，它允许纽蒙特获得一些机密信息，但希望它能提出更高的报价。这实际上是NCM采取的“软不”策略，即对收购前景保持开放，但前提是交易条款有所改善。

二报价当日，NCM还宣布派发中期股息每股15美分，高于分析师预期的11预期每股美分。以及每股 20 美分的特别股息，以表彰南美矿业公司 Lundin Gold 提前偿还 1.73 亿澳元的黄金预付款信贷额度。

根据NCM的历史派息情况，本次派发的股息明显高于历史平均水平，15仙的中期股息已满足NCM全年派息最低股息支付要求。代理首席执行官 Sherry Duhe 表示，高于预期的股息显示了公司在保持股东回报的同时开发项目的信心。

RBC分析师亚历克斯·巴克利认为，巨额分红部分是NCM发出的不需要外部资金运作的信号。所以没有必要屈服于纽蒙特。

但是，NCM真的不缺钱吗？

事实并非如此。尽管前任CEO Biswas给NCM留下了很多有潜力的矿山，但这些资产还没有产生利润，这也是为什么NCM的股价一直以低于澳大利亚黄金行业其他公司的价格交易的原因。

NCM位于加拿大Brucejack金矿，图片/公司官网

如果 NCM 要充分开发这些资产，未来几年可能需要花费数十亿美元。 Barrenjoey 分析师 Dan Morgan 预计，Newcrest 未来五年将在增长项目上花费总计 85 亿美元的资本支出，这将使 NCM 在未来三年内出现 7.7 亿美元的负现金流。

NCM最新财报显示，由于经营成本增加，虽然营收较去年同期增长24%，税后净利润下降2%。由于 NCM 一直保持着较高的资本支出，其自由现金流 (FCF) 为负 1.97 亿美元。 NCM的现金及现金等价物总额约为5.46亿美元，较去年同期下降56%。

从这些数据来看，NCM的财务状况并没有明显改善。未来若想保持高速扩张态势，就需要大量举债填补资金缺口。

澳大利亚金融投资研究院表示，纽蒙特可以利用公司的规模优势和充裕的资金，为NCM解决发展和运营难题。截至2022年第三季度，纽蒙特的流动资金已达67亿美元，公司整体负债较低且多为长期债务平均债务成本仅为4.1%，流动性管理能力强。

从这个角度来看，NCM股东其实是欢迎纽蒙特的收购。

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纽蒙特的收购要约也可以你加多了？

毫无疑问，纽蒙特对NCM表现出了极大的兴趣。如果收购成功，纽蒙特的采矿量将完全超过世界排名第二和第三的两家公司的总和一个数量级。

当然，NCM要想进一步发展，也​​需要像纽蒙特这样强大的资金支持，这也是两家公司长期未能达成交易的主要原因时间是双方股东对NCM价值的认可度差异很大。

Newmont 提出以 0.38 股 Newmont 股票换取 1 股 NCM 股票的提议再次遭到拒绝。显然，NCM股东对股价的预期更高。

Allan Gray 首席投资官 Simon Mawhinney 表示，这笔交易对 NCM 来说仍然被低估，因为它在 Newmont 股票中“昂贵”，而 Newcrest 股票“低迷”。 ”当时就提出来了。

从历史数据来看，NCM的股价在过去五年里一直在下跌，尤其是近两年，该股价格处于低位，主要原因是前首席执行官桑迪普通过出售股票为资产购买提供资金。

与此形成鲜明对比的是，现在纽蒙特的股价并不便宜。虽然2022年4月，一季度利润下滑导致公司股价下跌近50%，但与疫情前相比，纽蒙特股价仍上涨了33%。

纽蒙特股价上涨是其CEO希望通过换股方式收购NCM的原因之一。此外对此，另一个原因是，尽管证券交易所会稀释 N纽蒙特原股东并导致股价下跌，不会对其资产负债表造成压力，纽蒙特仍能保持良好的流动性。

保诚分析师约翰表示，纽蒙特在过去十年出售了大量非核心资产，包括出售一半的Jundee矿和SuperPit我的去北极星。因此，如果交易能够完成，预计纽蒙特将迅速行动，出售NCM的非核心资产，回收更多资金用于核心业务发展。

从这两个角度来看，收购NCM不会对纽蒙特造成太大压力，而且纽蒙特还可以出售NCM的非核心项目输血，而且因为对此，纽蒙特其实有能力进一步提高报价。

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两者合并可能没有协同效应

虽然黄金行业过去曾出现过大大小小的交易，但该行业仍然非常分散。像纽蒙特这样的大公司理应获得更大的规模经济，但事实并非如此。

纽蒙特在北领地的塔纳米金矿，照片/mining-journal

虽然纽蒙特足够“大”，但它的矿山太分散了。它在美国、加拿大、墨西哥、阿根廷、苏里南、多米尼加共和国、秘鲁、加纳和澳大利亚拥有矿山。如果加入NCM的资产，除了在加拿大和澳大利亚的几项资产外，巴布亚新几内亚也将加入这一领土。

保诚分析师约翰表示，他担心纽蒙特的收购将使其难以控制分布在六大洲的数十项资产。

此外，全球第二大黄金生产商巴里克黄金公司首席执行官马克表示，目前的交易并未显示并购价值，纽蒙特收购NCMMore 的意思是为了做大而做大，这不是合理的并购策略。

因此，纽蒙特的收购未必会产生协同效应，纽蒙特选择NCM也不会让公司的经营变得更轻松。相反，可能要付出更多的管理成本。与收购NCM相比，纽蒙特可能更需要的是价值并购的出现。

澳洲金融投资研究视角

得益于金铜矿产量稳定和优质矿产储量，NCM恢复引起了纽蒙特的注意。趁着NCM CEO换帅之际发起此次收购，可以说纽蒙特对NCM垂涎已久。当纽蒙特自己的股价高而NCM的股价低时，它交易��形式的收购是想趁此机会廉价收购，但这也是NCM两次拒绝纽蒙特要约的原因。

但实际上，NCM本身并不是拒绝收购。 NCM也面临着巨大的运营压力和流动性管理问题。接受纽蒙特的合并邀约，其实可以为其带来更大的发展空间。有NCM股东表示，如果纽蒙特能在第二次报价的基础上增加约10%的空间，他们愿意接受报价。

从纽蒙特自身来看，纽蒙特有“做大”的野心，交易所对其资产负债表没有压力，通过出售NCM的非核心资产也能为核心资产输血，因此有能力进一步拉高报价。但纽蒙特可能要思考的是，这笔交易真的是“价值收购”吗？

回到行业角度，若交易达成，无疑是一场改变格局的“地震”。高金价似乎正在推动黄金行业新一轮的并购浪潮正在发生。受新冠疫情和国际地缘政治冲突等因素影响，全球投资情绪进入低谷，黄金成为传统的避险资产。目前，金价仍处于高位。

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