澳洲珍酒丽都或将打破近七年白酒IPO零纪录（图）

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港交所正成为白酒企业IPO的重要上市地。

2023年1月13日，真酒丽都集团股份有限公司（以下简称“真酒丽都”）向港交所递交首次公开招股招股书交换。

报告期内，真九丽都表现良好。 2020-2022年前三季度实现营业收入分别为23.99亿元、51.02亿元和42.49亿元，归属于母公司的净利润分别为5.21亿元、10.32亿元和7.12亿元在同一时期。

业绩高速增长的背后，是真酒丽都内部整合“真酒”等4个品牌的规模扩张。中国第四大民营白酒企业。

不过，贸易风（ID：TradeWind01）注意到，2020-2022年前三季度利都利都中超40%的基酒来自来自外部资源。这可能对其对酒类产品的依赖构成潜在挑战。

如果上市成功，作为珍酒利都的实际控制人，“白酒教父”吴向东或将获得第二家上市公司。早在2019年，就推动旗下华致酒行（300755.SZ）登陆创业板。

不仅如此，珍酒力都或将打破近七年来白酒企业IPO零的突破。自2016年3月金徽酒业（603919.SH）上市以来，资本市场还没有白酒企业成功上市。不过，在近期有关行业“红黄灯”限制IPO的传闻中，白酒行业已被列为受限“红灯行业”。

在业内人士看来，珍酒利都转港股的成败经验或可为白酒企业证券化提供借鉴路径。

鉴于港股流动性、估值相对A股偏低等不利因素，港股能否联交所对白酒企业具有足够的吸引力，但也有投资者认为，由于白酒企业估值风格所青睐的价值属性与港股市场相契合，相关白酒企业通过港股获得理想估值的可能性较大不能排除市场。

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“飞向天空”表演

珍酒丽都拥有茅台味“珍酒”、双味“丽都”、浓香“笑开”和前三款。 “香娇”四大品牌。

作为行业内为数不多的多款不同口味“全面开花”的白酒企业，珍酒利都目前的产品布局得益于持续的整合内部品牌。

2021年前，珍酒、丽都、香窖（含开消）的经营主体为贵州珍酒酿造有限公司（以下简称“珍酒”）酿造”）、云南金六福商贸有限公司（以下简称“金六福”）、湖南湘椒酒业有限公司（以下简称“湘椒酒业”）。 湖南金东酒业

同年9月，金东酒业整合了金东酒业的三个公司。珍酒、金六福、湖南香窖及其营业部并入珍酒，珍酒设立的海外实体丽都通过多个持股平台控制珍酒，这就是珍酒丽都2021年营收“一夜暴涨”的秘诀——珍酒丽都总计2021年营收51.02亿元，同比增长112.67%，领先同期A股白酒公司。这已成为中国第四大民营白酒企业。

Wind数据显示，2021年19家白酒上市公司营业收入同比增速平均值和中位数分别为27.05%和23.96% .快手酒鬼（000799.SZ）涨幅仅为86.97%。

尽管拥有多个品牌，但珍酒丽都的主要贡献仍来自珍酒——2021年营收34.88亿元，占比68.4%。

真酒在定价上比较高端。招股书显示，每500ml珍酒的建议零售价在600元至1500元之间，但2023年以来，珍酒的终端价格可能出现“跳水”迹象。

天猫官方旗舰店显示，臻15和臻30的500ml销售价分别为437.29元和1200元，上年同期分别为600元和1500元。最低建议零售价分别降低 27.12% 和 20%。

除了价格，李都这款名贵酒还面临着对外依存度的考验。贸易风（ID：TradeWind01）注意到，珍酒丽都酿酒所使用的原料“基酒”严重依赖外部采购。

2020年至2022年前三季度，自产基础醇量分别为9000吨和11100吨吨和24500吨，合计44600吨；同期外采基酒量分别为7400吨、20500吨、5000吨，合计32900吨。

据此统计，2020年至2022年前三季度，外采基酒占基酒总产量的比例高达42.45 %，其中2021年外采葡萄酒占比一度达到64.87%。

丽都外采的基酒以酱香型为主，也就是说外采的基酒可能主要用于酿造珍稀酒。无疑，这也对主打高端酒的珍酒的竞争力构成潜在挑战。

一般来说，酱香型白酒的好坏取决于基酒和生产工艺。市场普遍认为越陈年的基酒价值越高。

一份珍酒相关宣传资料显示，主要使用“8年以上基酒”的珍15主要产自贵州省遵义市，同时选用优质小麦和贵州遵义特有的红营子糯高粱为原料。

不过如此高的外购比例，真酒丽都的对外依存度和竞争力恐怕也要画上问号了。

可能迎来“二胎”

报告期内，真酒丽都80%以上的收入来自经销商——2022年前三季度经销商贡献收入37.52亿元，同比年增长16.35%。

2023年，真酒丽都的业绩能否继续保持这样的增速，仍存在很大的不确定性。

"库存消化现在确实是个问题，不仅仅是我们家，现在很多酒商都有大量的库存，2023年的白酒销量现在其实是有的压力很大，努力吧。”一位非头部高端白酒经销商告诉贸易风（ID：TradeWind01）。

也有业内人士透露，2023年酒商库存可能处于历史高位。

"从整体上看，这个白酒的库存是空前的，对于整个白酒行业来说，2022年，它整个的收入都会增加，而这个利润也会增加，但这基本都是龙头企业贡献的，龙头企业，它的整个属性是多样的，包括消费、送礼、收藏、金融这个属性。中国食品企业分析师朱丹蓬指出：“所以2022年整个开瓶率并不能支撑整个中国白酒的增长，也就是说整个厂家的库存，库存经销商，第二批商家的库存、终端库存和消费者库存都非常大。”

值得一提的是，如果真酒丽都能够落地此次港交所，实际控制人吴向东还将拥有第二家上市公司。

wind数据显示，吴向东实际控制的华致酒行是早在2019年1月就在创业板上市。销售茅台、五粮液、钓鱼台等白酒品牌。

公告显示，吴向东的小舅子——而他创业路上的“恩人”就是新华联（000620.SZ）的实际控制人付军。公开资料显示，吴向东1997年开始负责新华联的白酒业务，并在傅军的支持下创立了自己的第一个白酒品牌“金六福”。

虽然吴向东“风华正茂”，但傅军的日子并不“好过”。

新华联目前面临较大的债务压力。 1月3日，新华联公告称，因资金短缺，尚有22.71亿元贷款无法按时偿还，尚未与金融机构达成延期协议。

此前，华芝酒业斥巨资收购新华联旗下物业，一度被市场视为“血脉”输血”姐夫。 2022年8月，华致酒行全资子公司北京华致辰翔电子商务有限公司以现金5200万元收购新华联位于北京通州的建筑面积3382.65平方米的房产.

白酒IPO新突破在望？

近年来，白酒企业A股IPO一直是行业——具体实践 日前，一则监管部门为IPO行业亮起“红黄灯”的政策传闻，甚至将白酒行业列为限售行业亮起红灯。

事实上，近年来，白酒企业A股IPO之路并不平坦，而自3月份金徽酒业在主板上市以来2016年，还没有一家白酒公司成功上市。

在此期间，既曾经被评为“四大名酒”之一的西峰酒业、四川郎酒等一些白酒企业，纷纷发起A股IPO冲刺，但都无一例外地以失败告终。

西丰酒业曾在2016年和2017年两次向主板发起冲刺，但最终因年底会议前夕撤稿而告吹2018 年。

当时西峰酒业业绩增长平稳——2015-2017年营业收入分别为28.03亿元、28.67亿元和31.70亿元分别。母公司净利润分别为1.79亿元、2.68亿元和3.62亿元。

无独有偶，四川郎酒曾于2020年6月向证监会递交深交所主板IPO申请，等待后撤回申请近两年的材料。

四川郎酒的业绩也不错——2018-2020年营业收入分别为74.79亿元、83.48亿元和93.37亿元。同期归属于母公司的净利润分别为7.12亿元、24.25亿元和25.02亿元。

虽然白酒企业A股IPO阻力重重，但仍有不少玩家跃跃欲试。

比如屡战屡败的西丰酒厂，2022年仍被列入陕西省上市后备企业名单，以及近期关于西丰的传闻酒厂借壳上市也

贵州习酒股份有限公司（以下简称“习酒”）近期刚刚完成股权分置改革和更名，并通过内部股权调整，解决了自身与贵州茅台（600519.SH）的竞争问题，有业内人士认为，扫清了竞争壁垒的习酒或启动IPO计划。

贵酒丽都无疑将为酒企进入资本市场提供一条新路径。弃A股转港股，是否会成为白酒企业资本化的新选择，市场拭目以待。

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