澳洲民间资本为何“逃离”证券业

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证券行业洗牌不止。

12月16日，九鼎集团（430719.OC）公告，拟将旗下九州证券72.5%股权出售给武汉等武汉国资平台发展投资有限公司经中国证监会核准；同日，涌金集团旗下国金证券（600109.SH）也发布公告称，成都国资旗下成都交子金控集团有限公司所持股份也获得监管。赞同。

这意味着，上述两家曾经的民营券商，将迎来地方国资的进一步组建，但这只是加速退潮的其中之一来自证券行业的民间资本 横截面。

据TradeWind（ID：TradeWind01）注意到，2021年以来，先后有天风、民生、新纪元、国盛、网通、联储、国融等多家券商已发生或拟发生重要股东乃至实际控制人变更；在此过程中，不少民营股东纷纷退出市场，甚至完全退出券商股东行列，取而代之的是地方国资出面接盘。

面对这样的趋势，一方面，券商作为持牌机构以往的高溢价和高估值已经缩水到一定程度甚至不少券商都找不到“新东家”，股份被冻结；另一方面，民间资本早年投资证券牌照的热情逐渐趋于平静。

与早年证券行业的大整顿不同，民间资本的集体“退潮”其实是多方面因素的共振。无总体风险结果。

首先，在经济压力上行和金融去杠杆的趋势下，不少民营券商股东受困于自身资金压力或重组需要，因此，不得不离场救市;

其次，由于近年来证券市场景气度不佳，加之证券行业竞争不断加深、经营压力也让更多中小民营券商股东有退出意向。

三是监管部门对证券业务的持续从严监管，部分证券公司股东向关联方融资的难度加大。证券业务形式。促成了此类不当股东的“出清”。

终于，距离《证券公司股权管理条例》（以下简称《证券公司股权管理条例》）的实施过渡期仅剩不到两年时间《股权管理办法》），不符合股权管理要求，届时将限制证券公司从事更多与资本金相关的高风险业务，以及缺乏资金实力坚持降级的民营股东他们的牌照，放手才是更理性的选择。

经过本次行业洗牌，证券行业有望继续朝着业务规范化、股权分权化、公司治理专业化、价值化的方向发展股东利益。有所改善，证券公司各项业务将进一步回归证券行业发展的本源。

民营券商“易主”浪潮

越来越多的证券公司正在发生重要股东乃至实际控制人的变动。

今年7月，原创业系正处于重组阶段的网信证券也迎来了对康帕思（300803）的正式接管增资。 .深圳);同月，国盛证券母公司国盛金控（002670.SZ）也易主江西交投集团。

2022年4月，九鼎集团宣布将旗下券商九洲证券72.5%的控股权出售给武汉金控，目前该交易已正式收到监管批准；而在2021年初，泛海也将继续向地方国企转让其持有的民生证券股权。

据贸易风（ID：TradeWind01）观察，2021年以来，天风、民生、新纪元、恒泰、国盛、网通、联储、国融等多家券商已经出现或拟更换重要股东甚至控股股东。

部分证券公司股东变更源于相关证券公司及股东在风险发生后的收购重组。诚通、金融街、江西省国资委分别是泰和国盛3家券商的所有者。

也有部分券商股东离职，与自身资金链困难有关。

今年7月，金控宏泰集团等湖北国资旗下实体接手天风证券股权的背后，其原因天风证券原股东当代系适时“出手”恰恰与自身解决资金链困难的诉求相关；具有地产背​​景的泛海集团急于转让民生证券，

私人股民一时间纷纷离场，甚至影响场外价格，显然也是受到房地产调控政策的制约。证券公司股权估值。

"因为出售证券公司股权和控制权的意向太多，但除了国有资产，能够入股证券公司的资金却很少。经纪牌照从几年前的卖方市场迅速转变为买方市场。 ”一位熟悉金融牌照交易的人士指出。

因此，一些券商的股权转让并不顺利。例如北京长安投资集团有限公司（下称长安投资）此前与青岛国资敲定了旗下国融证券的转让，但因定价过高而中途搁浅，该司法冻结了。

"其实想要离场的私募股东（券商）更多，但无奈，因为他们有能力，而且越来越少愿意接受证券公司股权的主体。上述金融牌照交易员表示，“如果真的急于离场，可能会被交易对手强制降价，而买家现在只是看中了这一点。”

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车牌值“鸡肋”

民营资本加速退出券商股东阵容的重要原因在于，券商牌照形成的股东价值较以往更加“鸡肋” .

< p style="text-align: justify;">几年前，持有证券牌照的私人股民可以获得大量融资支持，据不完全统计，一家证券公司至少可以提供股票对股东或相关人员的承诺d方、债券承销、私募债、非标资管、资产证券化等融资模式。

"例如a的股东资金链证券公司比较紧，信用风险比较高。该股东及其关联方不能通过股权质押的方式从普通机构获取资金，但其控制的券商却可以，这实质上使券商变相成为股东的融资工具。北京某证券公司结构融资人士指出，“还有一种典型的情况是，证券公司承销某股东的隐形关联方发行的私募债券，然后通过发行资产认购该债券。 ”

诸多融资便利优势叠加金融牌照稀缺性后，证券公司的控制权一度出现在更高的市场溢价。

根据中国证监会2019年7月发布及后修订的《股权管理办法》 ，证券公司的控股股东需要满足很多严苛的财务指标。

比如想成为证券公司的控股股东，不仅必须你的总资产ts和净资产不低于500亿元和200亿元，但你在过去三年的规模、收入、利润、市场份额等方面也需要有所提升。指标处于行业前列。

上述要求显然是大多数民营资本难以满足的财务状况。过渡期后如未能完成股东资格整改，将丧失股票期权做市、场外衍生品、股票质押回购等资本中介资格。

《股权条例》于2019年7月出台，距离截止日期不到两年，留给民营券商股东的时间显然不多了。

"如果不满足股东的要求，经纪业务相当于仅是卖方的经纪、投行等服务业务，其对股东及关联方的融资价值将大大降低。"A北京某券商非银金融分析师表示，“这意味着持有券商的成本大大增加，但最终收获的价值却大大降低。自然，很多民间资本都不敢愿意持有执照。 "

对证券公司股东的严格监管，在一定程度上也起到了遏制炒作、集市等行业乱象的作用。< /p>

"不少民间股东和资本集团此前取得证券牌照，私自使用。在积累金融风险的同时，也加剧了行业盲目炒作、囤卡的趋势。控股权与券商股权存在严重价差。 ”一位接近监管级别的中文字头券商人士表示，“这是对行业原有性质的背离，也是从严监管和整治的对象。 ”

“返璞归真”之后

< p style="text-align: justify;">证券行业在股东层面加速洗牌，有望进一步回归证券业务本源。 align: justify;">"如果说几年前证券如果公司成为股东为关联方提供资本化融资的工具，在股权管理要求进一步落实、严格监管常态化后，证券公司的独立性将得到更好保障。 ”上述中文前缀证券公司指出。“证券公司是中介机构，需要突出‘中立’的特点，不能利用业务和资金优势偏袒股东或某一方。 "

"这是监管部门采取的一系列整改措施的目的之一，因为金融牌照有外部性和利益相关者，虽然牌照本身并不完全拒绝社会资本的进入，但进入的前提是要保证合规和股东最基本的商誉，不能让金融牌照成为股东谋利的工具。 ”该人士表示。

不过，当民营资本退出市场时，一些新入围的央企和地方国资似乎并没有纯粹的目的

据TradeWind（ID：TradeWind01）了解，一些地方国资对证券牌照的获取并不厌倦，不仅仅是因为他们看好证券行业及其自身的协同效应，部分动因指向机械“收牌”组建金控集团，再依据《监管办法》申办金控牌照金控集团”；浙江、江苏、安徽等多地明确提出成立金控集团。

"因为混合金融已经在财控机制安排下明确，这是很多地方引起注意的机会。 ”一位华东地方国企人士表示，“要想申请金控牌照，首先要立牌，停止在省市层面的‘坑位’。 "

不过，当更多的国有资产成为证券公司的“新主人”时，对证券行业的影响是否会走向另一面，则有待观察。

“民营股东的违规和边缘问题可能更多，但如果国有股东有持股比例越高，是否也会存在效率低下、业务刚性等问题，尤其是在当前证券行业竞争激烈的情况下。 ”“这些成为证券公司新股东的国有资产如果不能在业务和管理上取得突破，可能会导致行业陷入“一放乱，收一收就死”的恶性循环。 ”

从行业角度看，证券行业仍需向混合股权、专业化治理方向迈进，才能解决上述问题。< /p>

"实际上，本轮洗牌不是证券业对民营资本的“送行”，而是要端正股东的定位和股东的本质。券商。”上述中字券商表示，“行业的发展方向将逐渐模糊国有或民营的概念，重要的是公司治理能否更加专业，以及可以引入更好的团队来领导业务和创新。”

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