Telstra 股东本周批准了 Telstra 的新公司结构，如果 Telstra 选择将其一些资本密集型资产货币化，这将为集团的彻底转型铺平道路，并为其股东带来潜在的财富。
在周二 Telstra 年度会议之后的一次特别股东大会上，股东以压倒性多数通过了创建一家拥有三个全资独立子公司和一个控股实体的新控股公司的计划。
Telstra 首席执行官 Vicki Brady 在她负责的第一届年度股东大会上。Credit:Dominic Lorrimer
这家新的控股公司将坐拥拥有零售业务、支持零售业务的技术和无线频谱成为 Telstra 未来的核心业务。
一个单独的载体将包含其固网业务和一个资产，包括至少在 2046 年之前从 NBN Co 获得的每年 10 亿美元，并且将有另一个实体包含该集团的国际资产和业务。
Telstra 在 Amplitel 的 50.1% 权益，拥有其移动信号塔的实体已经是一个独立的子公司，并且正在试运行现在可能发生的事情。
当 Telstra 将 Amplitel 49.9% 的股份出售给以 Future Fund 为首的澳大利亚机构投资者财团时，它收到了28亿美元。这相当于其利息、税项、折旧及摊销前利润 (EBITDA) 的 28 倍的惊人倍数。
加载在安迪·佩恩 (Andy Penn) 担任 Telstra 首席执行官期间设计的重组重点是让他的继任者、Vicki Brady 和 Telstra 董事会选择将那些资本密集型业务货币化，这些业务对于面向客户的业务本质上是非核心的，对其他人来说比对 Telstra 及其股东更有价值。
最明显的是 InfraCo 固定实体，其中包含其铜缆和电缆资产以及支撑它们的坑和管道，以及它的数据中心和交换。它还包含 NBN 公司每年为使用固定线路基础设施而支付的 10 亿美元。
广告这些资产在上个财政年度产生了约 17 亿美元的 EBITDA，将吸引那些获得 Amplitel 权益的基础设施被动投资者。
机构投资者对其收入流的估值（去年约为 24 亿美元）也将远高于在 Telstra 内部的收入估值，后者的 EBITDA 倍数接近 Amplitel 股票估值的 28 倍的 8 倍在。
Telstra 在 NBN Co. 的任何私有化中都占有一席之地Credit:Peter Braig
虽然利率相对于去年达成 Amplitel 交易时的水平有所上升——澳大利亚政府 10 年期债券收益率当时约为 1.5%，如今约为 3.9%——因此是 Infra 的净现值该公司的现金流量将低于当时的水平，但机构对其的估值仍将远高于 Telstra 股东的估值。
Telstra 计划至少维持其少数股权（50.1%）其所有现有业务，并且只能将其权益出售给“五眼”国家的投资者（出于明显的国家安全原因），但按其自身的市盈率计算，该业务的价值约为 150 亿美元。
以 EBITDA 的 20 倍计算，它的价值将接近 340 亿美元，而出售 49.9% 的股权可以释放近 170 亿美元，而无需 Telstra 放弃控制权。
布雷迪和她的董事会有一些在他们决定如何与 InfraCo 打交道之前需要回答的复杂问题，如果他们决定进行交易的话。
加载一个是他们是处理整个 InfraCo 还是从 NBN Co 中分离付款。
p>2017 年（当时利率也低于现在，长期债券利率约为 2.5 p er%），Telstra 试图将大约 40% 的长期被动收入流价值证券化，希望筹集超过 50 亿美元。这将使整个支付流的估值约为 125 亿美元，尽管一些分析师认为它的价值接近 150 亿美元。
仍处于推出阶段的 NBN Co 否决了这笔交易，因为它担心将第三方引入关系。随着它的推出完成，它不再反对任何证券化，尽管它必须进行咨询。
随着利率的提高和交易剩余年限的减少，支付给机构的价值可能已经改变，尽管它们的长期性质——它们可能会超过 2046 年——以及当前利率设置的特殊性质，因为中央银行对通货膨胀率的飙升做出反应，这意味着更短的期限和更高的利率对价值的影响可能会减弱。< /p>
Andy Penn 留给 Telstra 及其股东的遗产是一个更简单、更好、更少资本密集型的核心业务和一系列选择从其余部分释放潜在价值。
无论如何，超级基金和主权财富基金对这些被动收入流的估值要高于电信投资者的估值。
< p>一个复杂的因素是，这些付款，事实上，InfraC 的分离o 从 Telstra 面向客户的业务中，让 Telstra 在 NBN 公司的任何私有化中发挥强大的作用。虽然阿尔巴尼亚政府已经排除了在这个期限内进行私有化的可能性（考虑到复杂的情况，这无论如何都不会发生）在处理 NBN 公司之前需要批准流程，包括生产力委员会的报告）最初工党对 NBN 的愿景是最终将其私有化。
实现这一目标的最增值方式 –对于 Telstra 的股东和纳税人来说——将其与 InfraCo 合并。
这将创建一个更大的基于基础设施的业务，内部化支付流和其他关系，如果合并是通过收购NBN Co 的 InfraCo 以 Telstra 庞大的零售股东基础作为上市实体的核心，而 Telstra 本身在该实体中没有股权。它将实现 Telstra 长期追求的结构分离。
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前 Telstra 总裁 Andy Penn 给他的继任者留下了很多选择。< cite class="ojLwA">Credit:Eamon Gallagher
她是否出售所有 InfraCo 的少数股权，是否将部分或全部 NBN CO 付款证券化，或者为最终尝试将 InfraCo 与 NBN Co 合并保留最大的影响力，Brady 在该业务中拥有一系列有价值的选择s.
Telstra 还拥有一项庞大的战略性国际业务，其中包括（在联邦政府的敦促和政府财政援助下）新收购的太平洋地区 Digicel 业务，以及一个由有线电视资产和宝贵数据组成的宝贵网络
它可以出售其在这些资产中的权益，或使用其中的股权来扩大或引入政府可接受的股东或战略合作伙伴。在这个市场上没有引起太多关注的资产集合具有货币化价值。
加载Penn 对 Telstra 及其股东的遗产是一项更简单、更好且资本密集程度低得多的核心业务，并且一系列从其他选项中释放潜在价值的选项。
在 Telstra 经历自身意志的最大转变（不包括创造和破坏价值）时，利用这些选项并最大化价值增值的责任NBN 的影响），因为它的私有化现在由 Brady 和她的董事会负责。
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英文原文
https://www.smh.com.au/business/companies/telstra-s-shareholders-have-cleared-the-way-for-its-big-bang-moment-20221012-p5bp2n.html
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