当英格兰银行上个月被迫干预英国债券市场以避免外汇和债券市场危机时，这可能被视为英国独有的事件。然而，这可能是更广泛问题的征兆，是对未来危机的预兆吗？
英国央行决定执行政策转向并宣布这一政策而不是出售的独特之处它在大流行期间为保持英国低利率和债券市场流动性高而购买的大量债券，是为了响应英国政府宣布的大规模减税和支出计划。
全球股市依然动荡。Credit:AP
该公告导致长期债券利率飙升，英镑暴跌。英国养老基金部门立即出现偿付能力危机，使用杠杆衍生品策略来弥补固定福利基金的长期负债导致基金抛售债券以满足抵押品要求。这就像一个巨大的追加保证金通知。
英国央行采取的行动以及特拉斯政府对提议的减税措施的一些回溯已经解决了市场，尽管英国债券收益率仍然很高。然而，市场的震荡凸显了它们的脆弱性和脆弱性。
这不仅仅是英国的问题。从美国到澳大利亚，债券市场的参与者都在抱怨，随着发达经济体央行开始提高利率并退出他们为应对危机而实施的量化宽松 (QE) 计划，市场的波动性和流动性缺乏已经形成
加载政策制定者已经消除了对这可能导致金融危机的担忧——比如在大流行开始时美国金融系统一个不为人知的角落几乎崩溃。
>上周，美联储理事克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 使用了一个笨拙的类比来回应“关于美国国债市场压力和流动性的大量评论”。
“我总是在 10 月份开玩笑说31 日，南瓜的流动性非常高，但 11 月 1 日，南瓜的市场流动性几乎为零，”他说。
广告“但我不去介入并尝试修复南瓜市场。所以，这是一种具有流动性的有线事物。这真的是在谈论没有人愿意支付你要的价格。好吧，没关系，只是降低价格。”
不得不说，金融市场比万圣节的南瓜市场要复杂一些。它们受到监管、情绪、风险偏好、参与者的能力以及市场与不同证券之间高度复杂和不透明的关系等因素的影响。
英格兰银行上个月被迫干预英国债券市场以避免外汇和债券市场危机。Credit:AP
全球债券市场，尤其是美国出现了需求问题，美联储正在推行最激进的货币政策。
自 3 月以来，它已加息 3 个百分点，至少还会再加息 1.5 个百分点，并且一直允许其接近 9 万亿美元（14.3 万亿美元）美国债券和抵押贷款的持有量随着证券到期而减少。
这种“量化紧缩”（QT）始于允许 475 亿美元的债券和抵押贷款到期，而无需3 月份对收益进行再投资，但上个月增至每月 950 亿美元。
加载自 2008 年金融危机以来的大部分时间里，美联储一直是最大的买家美国政府债券和抵押贷款，并结束了拥有每个市场约三分之一的量化宽松计划。与 3 月份与大流行相关的量化宽松计划结束前相比，它现在每月购买的美国国债减少了约 600 亿美元。
然而，它并不是唯一减少对美国国债需求的前买家.
中国、日本和其他政府已停止购买或开始出售部分持有的债券，以应对债券收益率的快速上升以及随之而来的债券市场价值损失（收益率上升时债券价格下跌） .各国政府也在出售美元资产，通常是美国国债，以试图限制其货币贬值的程度，并在美元大幅升值的情况下引入通货膨胀和不稳定因素。
商业银行也已经自 3 月以来，他们减持了约 700 亿美元。
美联储已经从市场中抽走了约 1800 亿美元的需求，并计划在下一年缩减资产负债表 2 万亿美元以上两年半。在过去六个月中，外国政府已减持约 500 亿美元，鉴于美元走强，预计减持速度会加快。
美联储主席杰罗姆·鲍威尔。世界各地的中央银行仍陷入通胀斗争之中。Credit:AP
美国国债市场是一个 25 万亿美元的市场，在正常时期是稳定的，流动性很强。然而，目前，它比几十年来波动更大，而且很浅——大宗交易对价格的影响很大– 因此，全球资本避风港比以往任何时候都要少。
鉴于美国财政部在展期或增加新债务时必须不断利用市场，一个关键问题是谁将替代美联储和外国政府减少的需求？
另一个问题是，市场的波动性和流动性减少是否会导致金融系统出现意外事件？ 2020 年 3 月，或上个月在英国。
传统上低波动性市场波动的一个因素是 2008 年后对银行资本和流动性的改革，这些改革削弱了银行和投资的作用银行现在扮演着交易商的角色，负责创建有序的市场。
美联储和其他中央银行对平稳逆转的愿望从量化宽松到量化宽松再到对抗高涨的通胀率，可能并不像英国央行如此残酷地发现的那样容易执行。
考虑到美国国债作为基准所扮演的角色，另一个原因是对于其他资产类别，可能是不同市场和证券之间的联系。
在 2008 年后超低至负利率和流动性充裕的环境中，非银行机构利用杠杆来放大否则，无论是使用债务还是衍生品，微薄的回报都是诱人的。
2008 年后金融部门参考orms 迫使大多数衍生品交易从委托人之间的私人交易转移到需要抵押品的中央清算所运营的平台上。
正如我们在英国看到的那样，今年债券市场状况的巨变可能会迫使机构抛售高质量的抵押品（如国债），以满足其他市场的追加保证金要求，这些市场的波动性同样甚至更大。
加载全球债券、股票、货币和房地产市场的波动可能触发（或正在触发）追回债券市场的追加保证金通知。
交易员抱怨的债券市场流动性问题——以及英国经验提供的证明——指向市场，以及
美联储和其他中央银行希望从量化宽松到量化宽松以应对高涨的通胀率的愿望可能不会像英国央行如此残酷地发现的那样容易按照他们的希望或计划执行.
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英文原文
https://www.smh.com.au/business/markets/money-drain-fears-are-rising-that-the-global-financial-system-will-seize-up-20221011-p5bork.html
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