南京银行（601009.SH）试图拿下一家消费金融牌照的布局终于取得了重要进展。
8月17日，南京银行公告宣布，其从苏宁易购（002024.SZ）和洋河股份（002304.SZ）处分别受让苏宁消费金融有限公司（下称苏宁消金）36%、5%股权的事宜已收到《中国银保监会关于苏宁消费金融有限公司变更股权的批复》并获得同意。
南京银行原本持有苏宁消金15%的股份，完成此次收购后，南京银行对苏宁消金的持股比例将升至56%，此前的参股关系也正式升级为控股，而苏宁消金也将由此成为一家银行系消费金融公司；此外，原本持有苏宁消金15%股份，同样也是南京银行第一大股东的法国巴黎银行也受让了来自苏宁易购3%的股权，这意味着转让完成后，南京银行、法国巴黎银行对苏宁消金的合计持股比例将达74%。
在业内人士看来，涉及股权收购的南京银行、苏宁消金二者具有较强的互补性——成为南京银行旗下控股子公司后的苏宁消金有望得到资金、渠道的双向加持，并获得进一步发展；而拿下消金牌照的南京银行也有望以此为平台推动消费金融业务的深化与扩张，提高消费金融场景覆盖率。
一位接近南京银行人士透露，在完成对苏宁消金的收购后，不排除后续对其进行更名、品牌升级乃至进一步注资的可能性；而早在此次收购获准前，来自南京银行多名消费金融中心（CFC）负责人已转任苏宁消金任职。
与此同时，完成此次出售的苏宁易购仍将对苏宁消金保持10%的参股比例，这也将帮助苏宁易购进一步实现在业绩下行期的“减肥”，另据接近苏宁易购人士分析，不排除其后续还会持续推动旗下资产的处置与盘活。
01
“银行系”消金再增一员
经过数个月的程序，南京银行终于走到了对苏宁消金控股权收购的最后一步。
南京银行公告称，银保监会已同意其受让来自苏宁易购、洋河股份所出售的苏宁消金股份。
根据安排，南京银行此次收购共计将向苏宁易购、洋河股份分别支付3.41亿元、0.47亿元作为受让苏宁消金36%、5%股份的对价，加之南京银行目前持有苏宁消金的15%股份，南京银行最终对苏宁消金的持股比例将达56%，或将达到控股及并表条件。
作为此次收购的配套，目前同样持有苏宁消金15%股份的法国巴黎银行旗下的个人金融集团（BNP Paribas Personal Finance）也将参与受让来自苏宁易购所出售的3%的苏宁消金股份，折合支付对价0.28亿元。
按照上述收购定价，苏宁消金的整体估值约为9.4亿元，按照苏宁消金6亿份注册资本估算，则此次收购的单价约为1.57元/注册资本；截至2021年底，苏宁消金净资产为6.32亿元，折合每股净资产约为1.05元，2021年苏宁消费金融归母净利润0.92亿元，折合每股收益约为0.15元。这意味着，南京银行的此次收购静态市净率、市净率估值分别约为1.49倍和10.24倍。
这一估值水平明显高于南京银行母体估值，截至8月17日，南京银行动态市净率、市盈率估值分别为0.93倍和6.2倍。
“和银行业相比，消费金融在赛道、市场容量上具有更强的成长属性，所以估值定价通常也会更高，而且这其中可能还涉及到拿下控股权的溢价因素在里面。”北京一家券商银行业分析师指出。
不过成立已达7年之久的苏宁消金的过往业绩增长并不突出，其营业收入从2015年的0.81亿元增长至2021年的1.26亿元，年复合增长率不到7%。
尽管如此，以消费金融为代表的零售金融业务近年来一直是境内银行最为看重的领域之一。据麦肯锡报告预计，国内的消费信贷市场有望在2025年达到28.8万亿元，期间年均复合增速有望达15%。
“目前企业类信贷受到经济因素影响，不但银行的风险偏好在下降，整体需求也在下降；相比之效，我国消费类信贷的渗透率和成熟市场国家相比仍然有很大的提升空间，这也是许多银行在更多的发力零售银行和消费金融的重要原因。”一位国有大行个人金融业务人士指出，“通过专门的消费金融公司来布局消费金融业务，一方面有助于强化消费金融的专业性，另一方面也能够在风控、风险加权资产指标等方面与母行实现更好的隔离，在风险可控的前提下更好的提高消费金融业务的ROE。”
与此同时，大数据、人工智能等技术水平的普及化也在无形中降低个人金融业务的边际成本，并放大了消费金融业务的潜在收益。
“过去不愿意做消费金融主要是网点、人员触及度不够，但这些年因为移动互联网的铺开，在授信、放款、审核、催收等环节都有了更好的技术手段加持，加上整体市场容量仍然没有开发完，所以还是有比较大的机会。”上述个人金融业务人士指出。“作为城商行来说，可以布局全国的消费金融公司也可以成为一个下沉触角，把业务向外进一步延伸。”
事实上，城商行向消费金融牌照的扩张已渐成趋势，今年5月，宁波银行刚刚完成对华融消费金融股份有限公司控股权的受让。
在业内看来，正在实施大零售战略的南京银行有望在收购苏宁消金后实现两者在业务、产品等多维度的协同互补。
“南京银行正在加速落地大零售战略，个贷业务多种模式均衡发展，CFC完全独立之后，其业务与南京银行行内的消费贷产品在客户定位和运营模式上保持互补，提供多层次、差异化的产品体系。消费金融市场空间广阔，南京银行获牌后，苏宁消费金融公司将成为银行系消金公司，资金端融资渠道和融资能力有望得到改善，资产端区域限制消除，市场空间打开，公司可凭借CFC运营多年积累的能力实现业务的扩张，获取更大的市场份额。”中泰证券表示。“南京银行获得苏宁消费金融控股权具有战略意义，业绩贡献可期。控股苏宁消费金融公司可补齐牌照短板，打破经营区域限制，经营范围可拓展至全国，线上获取流量范围扩大，持牌机构处于监管红利期，基于自身能力优势，获牌之后消费金融中心的发展有望更上一个台阶。”
作为南京银行第一大股东的法国巴黎银行则表示，此次参与共同收购是与南京银行在消费金融领域合作的一次延伸。
“以法国巴黎银行和南京银行国际和本土消费金融的经验相结合为基础，双方一道参与对苏宁消费金融的收购，也是很自然的一个选择，法国巴黎银行会继续在消费金融业务方面，紧密配合南极银行发展中国市场领先的消费金融服务。”法国巴黎银行驻派南京银行并担任外籍副行长的米乐则表示，消费金融领域的合作一直是法国巴黎银行和南京银行的合作的重点之一。
02
更名、增资在望
在此次收购完成后，苏宁消金的持股结构也将焕然一新，即由南京银行、法国巴黎银行、先声再康江苏药业有限公司分别持有其56%、18%、16%、10%的股份，而苏宁易购也从原本持股达49%的第一大股东滑落为持股比例最低的参股股东。
事实上，这是苏宁易购近年来业绩不断恶化北京下持续瘦身动作的一个微小的脚注。
2019年至2021年，苏宁易购营业收入分别为2692.29亿元、2522.96亿元和1389.04亿元，同比变动幅度分别为9.91%、-6.29%和-44.94%；归母净利润分别出现高达*57.11亿元、*68.07亿元和*446.69亿元的亏损。
这种业绩下滑在2022年还在进一步谞，2022年一季度，苏宁易购营业收入、归母净利润分别为193.74亿元和-11.55亿元。
由于数年前的杠杆时扩张，也让苏宁易购的负债率也从2020年底的66.63%提升至2022年一季度末的82.55%，在此期间更是接连曝出供应链债务违约、股票质押爆仓等问题；截至8月17日，苏宁易购的股价较7年前的高点累计蒸发接近9成之多，市值也跌破了200亿元，股票更是遭遇了“ST”带帽的命运。
在截至2022年一季度末的1118.39亿流动负债中，有高达324.77亿元的短期借款以及149.43亿元一年内到期的非流动动负债。
尽管此次出售苏宁消金能够让苏宁易购获得3.67亿元的现金对价，但对于苏宁易购的庞大的资金链困境或许也只是杯水车薪，而这也只是其处置旗下资产变现的冰山一角。
2021年年报披露，苏宁易购当年出售了旗下的珠海普易物流、云仓物流、安庆苏宁悦城置业有限公司、南京悦百家网络技术服务有限公司等不少于21项子公司资产，涉及处置价款总额57.36亿元，同时其还在港股市场上出售了价值约合1.64亿元的申万宏源股票；有接近苏宁易购人士分析，苏宁易购后续的资产处置与盘活还将持续进行。
而对于苏宁易购离开第一大股东位置而转投南京银行门下的苏宁消金来说，其反而有望迎来新的发展机会。
“在南京银行完成对苏宁消金的收购后，苏宁的角色从过去的第一大股东关系到如今只是参股了，那么下一步不排除有可能会对苏宁消金进行更名，因为如果仅是参股关系的话，共用品牌名会存在一定的权责争议，而且已经成为银行系公司的苏宁消金，完全可以通过更名’贴近‘南京银行来获得更好的背书，这也有助于其后续的业务开展。”一位接近南京银行人士表示，“消金牌照可以全国性展业，加上南京银行资金和渠道的优势，苏宁消金有可能在资本金上也有望得到进一步的支持。”
早在今年4月，苏宁消金已完成董事长和总经理的更换，其中董事长孙利勇变更为张伟年，而总经理由刘锋变更为白斌，而走马上任的张伟年、白斌此前正式南京银行消费金融中心（CFC）的总经理和副总经理。
事实上，南京银行自身的消费金融也已颇具规模，截至2022年上半年末，南京银行消费金融中心（CFC）的消费贷款余额437亿元，较年初增长18亿元，累计服务客户0.24亿户；值得注意的是，南京银行消费类贷款的不良率也在其个人贷款中占比较高；截至2022年6月底，其不良消费贷款金额为1.27亿元，较上年底增长8.55%，占比从50.29%提升至51.40%，不良率则从1.16%提升至1.57%。南京银行指出疫情因素影响是消费贷不良率上升的主要原因、
“这也和业务占比有关，因为消费贷款做得多了，不良规模也会相应的提高。”上述大行人士指出。
“收购完成后CFC将围绕中端客群定位，不断丰富和完善产品体系，着力整合传统线下和互联网线上获客渠道，不断提升核心竞争优势，在全国市场释放增长潜能，打造形成南京银行业务发展和利润创造的新增长点。”南京银行表示。
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