澳洲秦绪文：看好三大方向，能源清洁化、汽车电动智能化、高端制造业

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核心观点：

1、“看好三大方向：第一是能源的清洁化；其次是汽车的电动化和智能化；第三个方向是高端制造业，我比较看好机器代人，相较于能源清洁化和汽车的电动化、智能化，又是一个比较大的产业趋势。”

2、“投资框架是“三好原则”——好行业、好公司、好价格，也就是在一个幸运的行业里去找好的公司，以一个合理的价格买入。自上而下去找产业大趋势，自下而上是找到这个行业里边做得最好的公司。”

3、“好价格”就是一个估值的问题，是一个动态的过程。估值不能单单看一个很简单的数字，要看行业所处发展阶段、行业属性和它的商业模式，也要看估值的外部环境、流动性是什么样的，其次，估值还有一个横向对比的过程，比如同一行业最终端和上游估值水平不同。”

4、“新能源行业渗透率比较低，处于快速成长阶段，当下估值的绝对值比较高，要看基本面是否支撑起高估值。”

5、“市场对锂电子电池有分歧，经过反弹后，目前估值较高，虽然市场对其研究充分，但我认为市场还没有给这一块做一个充分的定价。

因为锂离子电池不单单用在动力电池，它还用在另一个更巨大的市场：储能。这个市场的成长速度现在比汽车用的动力电池的成长速度还要快。”

近日，东方红资产管理公募权益投资部总经理、基金经理秦绪文在一场交流中介绍了他的投资观点。

以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

看好三大方向

问：今年下半年到明年，您比较看好哪些投资方向？

秦绪文：基于目前情况，看好以下三个方向：第一是能源的清洁化；其次是汽车的电动化和智能化；第三个方向是高端制造业，我比较看好机器代人，相较于能源清洁化和汽车的电动化、智能化，又是一个比较大的产业趋势。

能源清洁化的相关产业主要是风电、光伏、储能。相对而言，我个人觉得，结合现在整个基本面和估值的情况，汽车的电动化、智能化，还有风电产业链目前还是有很多机会可以去寻找的。

行业的景气度在不停地变化，具体到投资标的可能有自身的一些阿尔法，比方说它的基本面情况，有些项目型的项目进展不一样。我们这些专业的投资人每天都在不停地去跟踪行业的变化，跟踪上市公司的变化，形成我们的投资决策，但是普通投资者很难达到我们这样对行业跟踪的紧密程度。

我们现在形成这样一个判断，只是一个截面、一个时点的概念。有可能再过一段时间，很多行业就发生变化了，特别是具体到这种投资标的，有可能也会发生变化。

投资框架有“三好”

问：作为十年实业工作经历的基金经理，投资框架如何？

秦绪文：东方红资产管理团队有一个比较成熟的价值投资框架，是“三好原则”——好行业、好公司、好价格，也就是在一个幸运的行业里去找好的公司，以一个合理的价格买入。

那么如何来践行这样一个框架呢？

我主要从两个维度，一个是自上而下，再一个就是自下而上。

自上而下是在找一个好行业的同时去发现产业大趋势，自下而上是在这个行业里边找到一个好的公司。自上而下解决的是行业大贝塔的问题，自下而上解决的是公司阿尔法的问题，是去找到这个行业里面有竞争力的公司。

那么，为什么自上而下去找产业大趋势呢？

我认为有几点好处。第一点，在一个行业的快速成长阶段，孕育的机会是很多的，需要我们去找到它并且参与其中，每个时代有每个时代特有的行业和公司，说的就是这样一个道理。第二点，趋势一旦来临，不会立刻结束，它可以持续很长时间。对于投资而言，我们可以在这个方向上深耕很多年，这是自上而下的角度。

自下而上是找到这个行业里边做得最好的公司。

不同的行业要求的核心能力是不一样的，这个时候我们要去评估不同行业，有的行业要求低成本，有的行业要求产品或者服务的差异化，还有的行业是要求对客户的需求做出快速的反应，这就是所谓的核心能力。

不同行业不一样，我们就需要从自下而上的角度，首先看这个行业它需要的核心能力在什么地方，我们去找哪个公司做到了这一点，我们就把它找出来，确认它在这个行业里面的竞争力所在、它自身的阿尔法。

对于自身有阿尔法的公司，首先未来业绩超预期的概率会比较大，其次在市场波动的时候，虽然它的股价也会跟随波动，但是市场调整一旦结束，它的反弹也会优于行业，它抵御风险的能力要比同行业其他公司更强。

“好价格”就是一个估值的问题，是一个动态的过程。

我认为估值不能单单看一个很简单的数字，要看这个行业处在什么样的发展阶段，还要看它的行业属性和它的商业模式。行业属性不一样，赚钱的难度也不一样，竞争优势能够持续的时间也不一样，这些都会影响到公司的估值。

另外就是估值的外部环境、流动性是什么样的，即使是同一家公司、同一个行业，它处在不同的流动性环境里面，给到的估值水平也是不一样的。

其次，估值还有一个横向对比的过程。在同一个行业里边，最终端接触客户的可能是一个估值水平，它的上游可能是另外一个估值水平。不同行业之间的确定性不一样，成长的持续性不一样，给到的估值也不一样，所以说估值是一个动态的、变化的过程，不是一个简单的数字。

判断新能源高估值是否有强劲基本面支撑

问：关于新能源，大家虽然长期看好，但是短期是不是估值偏高，下不去手。这种问题对于专业投资者来说怎么去看呢？

秦绪文：刚才我们谈公司估值的时候提到过这个问题，我们要看这个行业目前的渗透率，相对而言，中国到今年年底能达到27%左右，然后全球范围内大概到今年年底大概能到13%-14%，应该说渗透率还是比较低的，这个行业还是处在一个快速成长阶段。

站在目前的时点，我们看到估值的绝对值是比较高的，但还是要回到一个问题，我们要看它的基本面的情况，就是基本面支不支持它有这么高的一个估值，我们拉短时间，比如半年维度、一年维度，就要看基本面是不是还是很强劲，还是有快速的增长。

再有一个，我们要看货币环境是不是一个宽松的状态，这也会影响估值，不能单单看一个数字，就觉得它贵了还是便宜了，我觉得要综合很多方面的东西。

市场没有对锂离子电池充分定价

比如现在市场对锂离子电池也有分歧，短期经过前一段时间的快速反弹，现在估值确实在一个比较高的水平上。

我的理解是，锂离子电池作为动力电池，市场对它的研究是很充分的，无论市场空间还是竞争格局，不同企业的竞争优势都研究得比较透彻。

但是锂离子电池不单单用在动力电池，它还用在储能。

在我看来，储能市场比汽车用的动力电池市场要大得多。这个市场的成长速度现在比汽车用的动力电池的成长速度还要快，由于还有另外一个巨大的市场，所以我认为市场还没有给这一块做一个充分的定价。

所以对于这个领域，就我个人而言，还是长期看好的。当然就短期而言，需要跟踪它的基本面，短期的行业景气度有可能发生变化。

但是长期的维度而言，我认为这个行业还是处在一个巨大的市场，处在一个快速成长的阶段。但哪怕在快速成长阶段，也有可能因为某种原因，比如说宏观经济景气度的变化，导致需求会有一个短期的波动。

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