澳洲脱水研报 - 影院运营商 Event

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脱水研报 - 影院运营商 Event

2022-05-18 02:43:43 (AET) by Teris REN 402

疫情期间，影院观影需求被大大压制，主要大片也推后拍摄或上映。疫情限制解除后，影视大片集中登场，去年底上映的《蜘蛛侠：无路可退》更是在12天内突破了10亿美元票房的里程碑。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了澳大利亚影院运营行业的龙头公司Event Hospitality & Entertainment Ltd (ASX: EVT) 与其所在的澳大利亚影院运营行业。

疫情期间，影院观影需求被大大压制，主要大片也推后拍摄或上映。疫情限制解除后，影视大片集中登场，去年底上映的《蜘蛛侠：无路可退》更是在12天内突破了10亿美元票房的里程碑。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了澳大利亚影院运营行业的龙头公司 Event Hospitality & Entertainment Ltd (ASX: EVT) 与其所在的澳大利亚影院运营行业。Event 拥有该行业近三成的市场份额。

【1. 公司介绍：】

Event Hospitality & Entertainment Ltd (ASX: EVT) 的主营业务包括影院运营、酒店和度假村的运营，并提供滑雪、山地自行车和远足服务等。公司为影院提供数字电影技术解决方案，包括电影的放映。同时，公司还投资物业，并持有上市和非上市公司的权益。公司在澳大利亚、新西兰、德国和其他国家运营其影院、酒店和其他业务，而总部设在澳大利亚新南威尔士州的悉尼。

Event 在2021财年的收入同比下降32.8% 至6.92亿澳元；税后净亏损4,803万澳元，2020财年为净亏损5,699万澳元。公司在2021财年录得每股净亏损0.298澳元，2020财年为每股净亏损0.354澳元。根据 Event 在2021财年的年度报告，其业务被划分为四大部分，即影院业务、酒店和度假村业务、Thredbo Alpine 度假村业务、以及物业和其他投资业务。

（1）影院业务：该部门负责运营公司在澳大利亚、新西兰和德国的部分影院，悉尼的州剧院（State Theatre）、澳大利亚各地的Moonlight影院，以及Edge Digital Technology业务。其主要品牌包括Moonlight Cinemas、Event Cinemas、State Theatre、Greater Union 、 Birch Carroll & Coyle Cinemas、CineStar、Rialto Cinemas、GU Film House 和 Edge Digital Technology。截至2021年6月30日，公司在澳大利亚运营680块屏幕，在新西兰运营140块屏幕，在德国运营384块屏幕。

该部门在2021财年的收入为2.57亿澳元，同比下降59.4%，占公司2021财年收入的48.2%，2017-21年间的年复合增长率为负26.3%。该部门在2021财年录得净亏损8,740万澳元。在2021财政年度，澳大利亚和新西兰地区的业务收入为2.259亿澳元，占该部门收入的87.9%。德国地区的收入为3110万澳元，占该部门收入的12.1%。收入的下降主要是由于COVID-19的影响和主要电影作品的发行日期均有所延迟。

（2）酒店和度假村业务：该部门负责运营公司拥有的酒店与度假村。主要品牌包括Rydges Hotels & Resorts、QT Hotels & Resorts 、Jucy Snooze、Independent Collection by Event和Atura Hotels。截至2021年6月30日，公司共运营酒店70家，拥有客房11,071间。该部门在2021财年的收入为1.856亿澳元，同比下降30%，占公司2021财年收入的34.8%，2017-21年期间的年复合增长率为负11.8%。该部门在2021财年的净利润为420万澳元，同比下降86.8%。

（3）Thredbo Alpine 度假村业务：该部门负责运营公司的Thredbo Alpine 度假村业务，包括房地产开发、滑雪道、山地自行车和徒步旅行路线等。该部门在2021财年的收入为7600万澳元，同比增长5.1%，占公司2021财年收入的14.2%，在2017-21年期间的年复合增长率为3.4%。该部门在2021财年的净利润为2,510万澳元，同比增长20.1%。其收入的增长主要是由于2021财政年度客户量增加了23%，导致夏季业务的收入有所增加。

（4）房地产和其他投资业务：该部门业务包括物业租赁和开发，以及对上市和非上市公司的投资。该部门在2021财年的收入为1500万澳元，同比下降18.9%，占公司2021财年收入的2.8%，2017-21年期间的年复合增长率为负0.8%。该部门在2021财年的净利润为1400万澳元，同比增长118.8%。

【按地区划分其收入来源：】

澳大利亚地区：在2021财年的收入为4. 219亿澳元，同比下降33.9%，占公司2021财年收入的79.1%，2017-21年期间的年复合增长率为负15.3%。 新西兰地区：在2021财年的收入为8050万澳元，同比下降25.3%，占公司2021财年收入的15.1%，2017-21年期间的年复合增长率为负11.7%。 德国地区：在2021财年的收入为3110万澳元，同比下降87.2%，占公司2021财年收入的5.8%，2017-21年期间的年复合增长率为负43.6%。

【2. 行业分析：】

在过去的五年里，影院行业的运营商面临着重大挑战。来自其他娱乐来源的竞争加剧，如SVOD服务，对行业需求产生了负面影响。此外，动荡的经济状况使电影院经营者难以提高客流量和平均消费水平。作为回应，行业公司试图将电影院的体验与其他娱乐形式区分开来。经营者已将放映系统升级为最新技术，并对影院进行了翻新，以包括更多的优质服务与产品，如躺椅、美食和饮料的选择等。然而，为应对COVID-19而实施的公共卫生措施，迫使大多数州和地区的电影院暂时关闭或减少运营能力。而在新的放映技术和电影院改造方面的投资增加，使得折旧费用在这一时期占行业收入的比例有所上升。但预计这些投资将在未来五年内支持行业的盈利能力。

随着国际影视内容供应商大量投资于独家内容，以及越来越多地推出自己的流媒体平台，例如Netflix、Stan、Disney+和Amazon Prime Video等流媒体平台在澳大利亚家庭中越来越受欢迎，预计来自SVOD服务的竞争将在未来五年内加剧。作为回应，行业运营商需要专注于提供在家里无法复制的独特观影体验。预计在未来五年内，行业主要运营商将继续扩大其市场份额，电影院屏幕的总数预计也会增加，因为主要参与者继续专注于大型多厅影院的发展，以及越来越多地关注概念影院，如Gold Class和Vmax。新的概念，如4DX影院，预计也会变得越来越普遍。这些影院使经营者能够收取更高的价格，同时为顾客提供在家里无法复制的独特观影体验。此外，电影院可能会继续投资于自动化和数字技术，如自助售票机，以减少工资占行业收入的份额，支持其利润率上升。

【3. 公司分析：】

公司看点（1）：Event 的主营收入来自于其影院、酒店、Thredbo滑雪场和房产投资组合。其影院业务收入占了公司整体收入的近50%，并在澳大利亚和新西兰的电影市场上占有约26%的份额。我们认为，家庭影院和私人影院系统的出现、支持宽带的流媒体服务、以及从电影到家庭格式的发行窗口的缩短等因素导致了公司的盈利风险敞口有所增加。然而，公司专注于提高观影体验的战略，并将其作为一个差异点，使公司能够最大程度上满足客户需求，从而也吸引了更多的客户和会员加入。目前Cinebuzz会员已超过200多万，也是澳大利亚最大的电影人俱乐部。随着疫情管控措施的解除，影院业务快速反弹。在2022财年半年度中，Event 澳大利亚影院业务收入同比增长了37%，新西兰影院业务同比增长了46%，德国影院业务同比增长了431%。

公司看点（2）：虽然 Event 的资产多样性长期以来一直被认为是一种优势，但其所有业务都属于用户密集型，特别容易受到冠状病毒引起的旅行限制和社交距离的影响。公司在2021财年的收入同比下降了46.1%。收入下降的主要原因是，由于COVID-19导致电影院和酒店暂时关闭，以及其他政府规定的限制。在2021财年，娱乐和酒店及度假村部门的收入分别下降了59.4% 和30%，公司的营业利润率从20财年的负3.62% 下降到21财年的负12.08%。我们认为，此次疫情对公司来说可能也是一种机遇，特别是其影院业务，疫情迫使行业进行了优胜劣汰。相对来说，Event 拥有充足的流动资金，使其可以在当前的不确定性中生存下来，从而强化了其疫情后的市场份额。然而我们预计，Airbnb的兴起会对公司酒店业务形成一定冲击，虽然商务旅行客户和会议客户不太可能使用Airbnb的服务，但其模式对普通消费者来说仍有较大吸引力，特别是对价格和服务质量比较敏感的年轻人群体。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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