谈到“通胀触顶”,人们往往认为最糟糕的时刻即将到来,美联储的紧缩政策可能会低于此前预期。
但是,通胀触顶也意味着美联储必须行动,投资者将因此感到恐慌。
最近,前联博(Alliance Bernstein)首席经济学家Joseph Carson在一篇专栏文章中指出:
考虑到如今劳动力市场的紧张程度,美联储需要将联邦基金利率提高到6%才能压制通胀,而在利率接近6%之前,高利率带来的风险就会来阻止美联储进一步行动。
Carson指出,在过去40年中的30年里,美国经历了多个通胀上升的周期性(4%及以上),迫使决策者提高利率作出回应。更重要的是,无论通胀周期是“长周期”(20世纪80年代早期和晚期)还是“短周期”(2000年代中期石油价格飙升),政策制定者每次都需要将利率提高到通胀峰值以上,来压制通胀周期。
美联储将利率提高到CPI 8.5%以上并非是不可想象,然而,其也从过去提高利率的经验中得到了惨痛的教训。
每个通胀周期都有相同和不同的因素,现在包括美联储官员在内的许多人都认为,当前通胀周期出现普遍的价格上涨。
值得一提的是,劳工局通胀会定期进行CPI权重调整,消除一些影响因素。例如,劳工局在年初的CPI调整中调低了能源、食品和服务的占比,以消除最近俄乌冲突带来的食品和能源价格飙升的影响。然而,在一番操作之后,过去一年的平均通胀水平仍高达5.8%,为40年来的最高水平。
因此,美联储扭转通胀周期需要将联邦基金利率提高到6%,是决策者做出的利率预测峰值的两倍多。
鉴于如今劳动力市场的紧张程度,在其他条件不变的情况下,美联储需要将利率提高到6%,并创造更多失业来抑制通胀。3月底,美国职位空缺数达到创纪录的1150万个。在劳动力市场如此紧张的情况下,美联储从未面临过这么严重的通胀。
然而,Carson认为,在利率接近6%之前,高利率带来的风险就会来阻止美联储的进一步行动。过去阻止美联储的是金融市场的急剧下跌,还有可能导致经济和金融不稳定的信贷流动性恶化。
最后,Carson总结称,在目前的市场环境中,这些尚未显现。当前的风险是,美联储的紧缩政策仍按照之前的路径,直到其他情况发生。
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