脱水研报 - 零售商龙头 Wesfarmers
2022-04-20 14:12:58 (AET) by Teris REN 613
澳大利亚统计局（ABS）周二发布数据显示，2022年2月的澳大利亚家庭支出比2021年2月增加了7.7%。其中涨幅最大的是服装和鞋类（20.2%）以及娱乐与文化（17.8%）。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了澳大利亚零售集团龙头企业 Wesfarmers Limited（ASX: WES）。
澳大利亚统计局（ABS）周二发布数据显示，2022年2月的澳大利亚家庭支出比2021年2月增加了7.7%。其中涨幅最大的是服装和鞋类（20.2%）以及娱乐与文化（17.8%）。与2021年2月相比，所有州和地区在2022年2月的家庭支出都有增长。 维多利亚州（13.9%）和西澳大利亚州（12.1%）在这一年的支出增长最为强劲。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了澳大利亚零售集团龙头企业 Wesfarmers Limited（ASX: WES）。
【1. 公司介绍：】
Wesfarmers Limited（ASX: WES） 是一家多元化零售企业，公司通过超市、百货公司、便利店、家装店、办公用品店、以及服装零售店来销售其产品。此外，公司还销售化学品、能源、化肥、安全产品，并在林业公司、房地产公司、投资银行、以及私募股权公司中拥有非控股股权投资。公司历史可追溯到1981年，并于1984年更名为Wesfarmers Ltd。Wesfarmers 的业务主要集中在澳大利亚、新西兰和英国，其总部设在澳大利亚珀斯。
Wesfarmers 在2021财年的主营收入同比增长10% 至339.41亿澳元；录得税后净利润23.8亿澳元，同比增长达46.7%。公司在2021财年末的每股有形净资产为5.14澳元，去年同期为4.89澳元；派发股息1.78澳元/每股（其中，中期股息为0.88澳元/每股，期末股息为0.9澳元/每股）。
根据公司2021财年的年度报告，Wesfarmers 将其业务划分为六个部分，即Bunnings、Kmart Group、OfficeWorks、WesCEF、WIS、以及其他部门。
（1）Bunnings：Bunnings 是澳大利亚和新西兰家庭装修和生活用品的零售商龙头，同时也从事项目的建设和商业贸易等活动。截至2021年6月，该部门经营着278家仓库、70家小型商店、30家贸易中心和5家阿德莱德工具店，共雇用了超过44,000名团队成员。在2021财政年度，Bunnings部门的收入为168.71亿澳元，占公司总收入的49.7%。
（2）Kmart Group：该部门通过Kmart、Target和Catch品牌商店从事其零售业务活动。该部门主要销售服装、家庭用品、以及一般性商品，包括玩具、休闲类产品、娱乐类产品、电子产品、以及其它消费品。截至2021年6月，该部门在澳大利亚和新西兰运营462家门店，拥有超过50,000名团队成员。Kmart Group 在2021财政年度，收入为99.82亿澳元，占公司总收入的29.4%。
（3）Officeworks：该部门为家庭、中小型教育机构、以及企业提供办公用品解决方案，并从事办公用品的零售活动。截至2021年6月，该部门经营着167家Officeworks商店，拥有40,000多种产品。此外，该部门还运营Geeks2U品牌。在2021财政年度，Officeworks部门的收入为30.29亿澳元，占公司总收入的8.9%。
（4）WesCEF部门：CEF是化学品、能源和化肥的首字母缩写。该部门生产和销售用于工业和采矿加工用的化学品、农田和园艺用的化肥、以及木塑和复合地板产品等。同时，该部门还为国内和出口市场销售和分销液化天然气和液化石油气。截至2021年6月，该部门拥有1300多名团队成员。在2021财政年度，该部门的收入为21.46亿澳元，占公司总收入的6.3%。
（5）WIS部门：IS是工业和安全的首字母缩写。该部门在澳大利亚和国外制造并销售工业气体与设备、工业安全产品、以及专业工作服等安全设备。此外，部门还提供合规和风险管理服务。在2021财政年度，WIS部门的收入为18.55亿澳元，占公司总收入的5.5%。
（6）其他部门：包括公司在Flybuys、BWP Trust、Gresham Partners和Wespine Industries的投资，以及保留的Coles少数股权。在2021财政年度，其他部门的收入为5800万澳元，占公司总收入的0.2%。
【2. 公司分析：】
公司看点（1）：Wesfarmers 在2021财年的业绩得到了大幅改善，其四大业务部门的息税折旧前销售回报率和资产回报率均达到了两位数（如下图）。此外，公司在Mt Holland锂矿项目的建设上取得了良好的进展，而对澳大利亚制药工业有限公司（API）的收购也已经在3月底完成。
公司看点（2）：虽然 Wesfarmers 在一月份受到Omicron变体的影响，包括客流量有所减弱，员工因Omicron而缺勤，供应链（包括配送中心）带来更多压力和迫使一些门店缩短了营业时间。此外，持续的全球供应链中断、团队成员缺勤率上升以及第三方物流供应商的延迟，给公司继续带来额外的成本和导致库存供应问题。 Wesfarmers 预计下半年供应链中断、运输成本上升和国内劳动力市场的限制将继续。然而，我们可以看见，公司仍在上半财年运营良好，体现了其利用规模效应来减轻成本上升影响的能力。公司在2022财年的半年度业绩也基本符合我们的预期。公司的指标性净利润同比下降14.2% 至12.13亿澳元，收入同比下降0.1% 至175.8亿澳元，息税前利润同比下降12.3% 至19.05亿澳元，自由现金流同比下降51.7%至9.49亿澳元，净债务同比增加至26.15亿澳元。
后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。
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