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在经历了两年多的新冠疫情、洪灾、火灾、政治动荡和近来爆发的战争之后，人们担心世界有可能会重新陷入经济衰退之中。
通货膨胀是关键因素。
上周美国公布的数据显示，美国通胀正在变得更糟。
消费者价格指数（即通胀率）上涨不断加速，3月份的总体通胀（headline inflation）达到了8.5%。
美国消费者价格指数CPI处于1980年代初以来的最高水平。(ABC News: Alistair Kroie)
而且这些价格压力也没有迅速减弱的迹象，生产成本甚至更快地上升了11.2%。
美国生产者价格指数PPI显示着美国企业的生产投入成本激增。(ABC News: Alistair Kroie)
这意味着未来消费者价格有可能会上涨得更快，因为商品和服务的提供者希望将其不断增加的成本转嫁给终端客户，即消费者。
俄罗斯入侵乌克兰也在帮倒忙。随着战争的拖延，这将持续推高石油、小麦和其他主要大宗商品的价格。
在此之前，价格也在一路飙升，这主要因为政府推出的新冠疫情刺激经济措施激起了民众的需求欲望，而新冠疫情却打断了全球供应链。
中国的新冠疫情
这可能很快会会变得更加糟糕。
中国新冠确诊病例正在激增，数亿人生活在新冠限制措施之下，这包括数千万人生活在全面封城状态之中。
这些封城的经济影响已在中国国内可以感受得到了，服务业受到了自武汉首次出现新冠病毒以来的最大程度的冲击。
《财新》服务业PMI指数创下了自新冠疫情最初爆发于武汉，中国大部分地区封城以来的最大跌幅。(ABC News: Alistair Kroie)
“我们跟踪的高频数据（high-frequency data）表明，本月到目前为止情况进一步恶化，"来自凯投宏观（ Capital Economics）的朱利安·埃文斯-普利查德（Julian Evans-Pritchard）和谢娜·岳(Sheana Yue)指出。
尽管一些工厂已关闭，上海的大型港口也出现了物流中断，但到目前为止，制造业和出口基本上没有出现严重的下滑。
《财新》中国制造业PMI指数在3月有所下降，但幅度不大。(ABC News: Alistair Kroie)
凯投宏观分析师补充说：“然而，自4月初以来，情况却有所恶化。”
“这在物流部门最为明显，疫情管控对城际旅行的规定越来越严格，影响了卡车运输能力。”
“自本月初以来，高速公路上的货运车辆日流量急剧下滑。”
虽然这些分析师对中国正在应对最新爆发的新冠疫情措施感到乐观，但这确实带出了一个问题：下一次还会发生些什么。
“自由不是免费的”：为什么高通胀可能会持续下去
各国央行去年一年都在避免升息，认为通胀是“过渡性的”。
现在不同了。就在本周，韩国银行（Bank of Korea）、加拿大银行（Bank of Canada）和新西兰储备银行（Reserve Bank of New Zealand ）都上调了官方利率，后两者升息半个百分点。
在开始加息25个基点后，美联储成员预计将会更快地加息，至少在未来一、两年内会这样，而股市交易员们预计利率上升的速度甚至比官员们预期得还要快。
美联储成员预计在接下来一年内利息会迅速提升，但市场期货定价却表明利率上升幅度会更大。(ABC News: Alistair Kroie)
投资策略师杰拉德·米纳克（Gerard Minack）说，“这是典型的把重点放在了过去的战略”，在通货膨胀失控后，各国央行“一窝蜂”地奋起加息。
尽管许多国家纷纷开始相当激进的加息周期，但大多数官员仍然预计（或至少希望），随着供应限制的缓解和加息的深入，通胀压力将很快缓解。
杰拉德·米纳克大致同意这一观点。
“在未来 12 个月，我们可能看到的是一些真正推动通货膨胀的短暂因素发生逆转，这将把消费能力还给消费者，”他对澳大利亚广播公司《The Business》栏目。
但并非所有的分析师都相信情况会如此。
荷兰合作银行（Rabobank）的迈克尔·弗利（Michael Every） 警告说，新冠疫情和俄乌战争所暴露的供应链脆弱性将不断推高价格，特别是在地缘政治紧张局势持续高涨的情况下。
“我们很快就会领会到，自由不是免费的，”他说。
“自由很昂贵，因为如果我们不想在经济上依赖中国这样的国家，那么我们就需要将大量的生产转回国内。”
“简而言之，今天我们的通货膨胀根深蒂固，一方面，美联储准备‘精心’确保通货膨胀不会落地生根，另一方面，地缘政治大环境支持脱钩，这怎么都不能不带来通胀。”
美联储通常不会“善罢甘休”
这促成了市场利率的剧烈波动，例如10年期政府国债的利率。
澳大利亚和美国的10年期国债收益率处于多年来的高位，但中国的10年期国债收益率却在下降。(ABC News: Alistair Kroie)
澳大利亚的国债数据达到了大约七年来的最高水平，美国的国债数据是三年多来的最高水平。
另一方面，中国的10年期国债收益率（bond yield）现在低于美国，这是十多年来的首次，因为交易员预计降息将提振中国放缓的经济。
美国国债收益率最近也出现了“倒挂”，即 10年期国债收益率低于两年期国债收益率。
鉴于投资者通常会对长期存放资金寻求溢价，这意味着交易员强烈认为未来将不得不降息。这通常可以很准地预示经济衰退即将到来。
杰拉德·米纳克（Gerard Minack）说，根据历史经验来看，这样的预测很保险。
他对《商业》（The Business）节目的记者说：“大多数央行的紧缩周期都以衰退告终。”
“例如，自 上个世纪50 年代中期以来，美国经历过 13 个美联储缩表周期，其中 10个以衰退而告终。”
“所以，当美联储开始收紧时，[衰退]几率大概有 80%。除非出现衰退，否则不会停止缩表。”
尽管他认为一个很强劲的美国经济将可能需要时间出现衰退迹象。
他说：“我不认为我们在12018个月内会出现经济衰退。”
“如果美联储真的犯了错误，我认为更有可能出现衰退的时间是 2024 年，这类时间范围内。”
由于澳大利亚的通货膨胀和工资涨幅要低得多，再加上我们的买房抵押贷款债务和浮动利率风险要高得多，米纳克预计澳联储（即澳大利亚中央银行）不会像美联储那样激进，即使这并不符合目前的市场预期。
“这里的市场预计澳联储明年将把现金利率推高到3.5%以上，这太过于激进了，”他认为。
“我不看好会出现那样的利率增长。”
无论是在美国还是澳大利亚，米纳克都乐观地认为，下一次经济衰退很可能是短暂和浅层的，前提是政府已经吸取了最近的教训，并再次加强刺激措施。
他认为：“下一次衰退，无论何时到来，都应该是相对短暂的，但前提是我们得到一个大幅、积极的财政反应，就像我们在澳大利亚看到的对新冠疫情和全球金融危机那样的应对。”
“因此，随着财政政策的出台，我认为变化周期将比我们在过去几十年中看到的要更趋于 V 字型。”
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