澳洲脱水研报 - 镍锂项目开采公司 IGO

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脱水研报 - 镍锂项目开采公司 IGO

2022-03-23 17:28:38 (AET) by Teris REN

3月23日，中国的碳酸锂价格达到497,500元/吨，标志着在全球需求飙升和供应稀缺的情况下，碳酸锂价格在2022年迄今已上涨了80%。由于俄罗斯入侵乌克兰，能源价格飙升，加强了从化石燃料过渡的吸引力，增加了电动汽车的蓬勃需求。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了镍锂项目开采公司 IGO Limited (ASX: IGO)。

3月23日，中国的碳酸锂价格达到497,500元/吨，标志着在全球需求飙升和供应稀缺的情况下，碳酸锂价格在2022年迄今已上涨了80%。由于俄罗斯入侵乌克兰，能源价格飙升，加强了从化石燃料过渡的吸引力，增加了电动汽车的蓬勃需求。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了镍锂项目开采公司 IGO Limited (ASX: IGO) 。

【1. 公司介绍：】

IGO Limited (ASX: IGO) 是一家采矿和矿物勘探开发公司。公司于2000年5月成立，矿产业务包括金、铜、镍、锌、钴、银等。通过其上游采矿和下游加工资产，IGO正在实现面向未来的技术领域，包括交通电气化、能源储存和可再生能源发电。IGO拥有并经营位于西澳的Nova镍铜钴业务；与天齐锂业公司投资成立了一家专注于锂的合资企业，持有Greenbushes锂矿51%的股份；并在Kwinana的下游加工精炼厂拥有100%的权益，生产电池级氢氧化锂。公司拥有约400名员工，在西澳大利亚州、南澳大利亚州和北领地开展业务，总部设在西澳大利亚州的珀斯。

IGO 在2021财年的收入为9.19亿澳元，同比增长3%；指标性息税折旧前利润为4.75亿澳元，同比增长3%；税后净利润5.49亿澳元，同比增长254%。公司在2021财年的收入主要来自两个业务部门，即Nova业务与Tropicana业务部门，而Tropicana业务已于当期被剥离（其收入占公司21财年整体收入的26.7%）。此外，公司还有一个锂业务部门，但在2021财年还未产生收入。

（1）Nova业务部门：主要生产镍、钴和铜精矿。该项目位于Fraser山脉。截止2021年6月30日的2021财年，Nova业务部门的收入为6.688亿澳元，占公司21财年整体收入的73.3%。其中：

镍收入4.728亿澳元，同比增长4.5%，占公司收入的51.8%;

铜收入1.165亿澳元，同比增长13.5%，占公司收入的12.8%;

钴收入2315万澳元，同比增长23.6%，占公司收入的2.5%;

银收入156万澳元，同比增长25.5%，占公司收入的0.2%;

海运与保险业务收入581万澳元，同比增长18%，占公司收入的0.6%;

其它收入4898万澳元，同比增长273%，占公司收入的5.4%;

此外，在22财年第二季度中，该部门的镍和钴产量超过了按比例计算的22财年产量指导，分别生产了6,987吨镍和259吨钴，而铜产量为2,884吨，符合指导。

（2）Tropicana业务部门：主要运营集团在Tropicana金矿的30%的权益。AngloGold Ashanti澳大利亚公司是该业务的管理者，持有其余70%的权益。Tropicana业务已于2021年5月31日被出售。

（3）锂业务部门：是指公司在与天齐锂业就其澳大利亚锂资产成立的合资企业中的49%的权益，天齐锂业拥有其余51%的权益。合资公司的重点是位于西澳大利亚州的现有上游和下游锂资产，据此，IGO拥有Greenbushes锂矿的间接24.99%权益，以及拥有和运营的Kwinana氢氧化锂精炼厂的49%权益。该交易于2021年6月30日完成，因此对21财年的部门业绩没有影响。

（4） IGO 其它勘探中的项目还包括：

Fraser山脉的镍铜钴项目； Paterson金、银、铜、钴项目； Kimberley镍、铜项目； Raptor镍铜项目； Frontier铜矿项目； Copper Coast的两个沉积型铜矿项目； Lake Mackay合资企业的权益； Broken Hill镍矿项目。

【2. 公司分析：】

【2.1 IGO 的公司看点：】

公司看点（1）： IGO 主营业务的过渡。公司在2021财年末的最后一天宣布了对天齐锂业股权的收购。该交易的完成标志着 IGO 从镍金生产商过渡到了镍锂生产商。在新的合资公司里天齐锂业拥有51%的股份， IGO 拥有49%的股份。合资公司的关键资产是世界级的Greenbushes硬岩矿的51%股份和Kwinana精炼厂100%股份。Greenbushes锂矿是一个大规模、长寿命、低成本的硬岩锂矿，并设有敖包精矿厂，位于西澳大利亚珀斯以南约250公里处。Greenbushes拥有全球所有硬岩锂矿中最高的矿石储备等级。Kwinana是全球首批全自动电池级氢氧化锂设施之一，也是澳大利亚唯一建造的氢氧化锂工厂。Kwinana位于西澳大利亚州珀斯以南约35公里处，距离Greenbushes以北仅200公里，毗邻主要的供应链物流。建成后的工厂将包括两套独立的生产设备，产能为每年4.8万吨优质电池级氢氧化锂。我们预计， IGO 的息税折旧前利润将从21财年的80%镍、20%金的占比迁移到22财年的74%镍、26%锂，以及25财年的49%镍、51%锂。

公司看点（2）：3月下旬，中国的碳酸锂价格为497,500元/吨，标志着在全球需求飙升和供应稀缺的情况下，碳酸锂价格在2022年迄今已上涨了80%。由于俄罗斯入侵乌克兰，能源价格飙升，加强了从化石燃料过渡的吸引力，增加了电动汽车的蓬勃需求。在2021年上升157% 至320万辆之后，中国的电动汽车销量预计将在2022年超过500万辆。另外，德勤预测，电动汽车销售的年复合增长率为29%，到2030年将占新车销售总量的32%。与此同时，来自Mineral Benchmark Intelligence的报告显示，中国的锂库存仍然很低。据估计，锂的供应缺口将在2022年扩大到2.6万吨，到2030年扩大到30万吨。我们预计，Greenbushes每年为 IGO 贡献的息税折旧前利润在2.8亿澳元上下。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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