上一次杨国福麻辣烫成为网红登上微博热搜榜，还是在2020年。
当时赵丽颖因为在《中餐厅》这档综艺节目中的举动引起网友争议，于是曾经因为《爸爸去哪儿》而大火的模特张亮发布微博声援。
结果微博一发，画风神奇走歪，他的评论被粉丝cue出了“张亮麻辣烫”：
希望你专心管好自己的饭店，你家的麻辣烫太low了，加麻酱都要钱，而且菜品还比别家的贵，真是黑心商家。
结果，张亮本人下场回复：
去吃杨国福啊…
于是杨国福趁机做了一波营销，还要邀请张亮做代言人。当然啦，最后张亮没有接受这个邀约，否则杨国福麻辣烫就会变成“连张亮都说好吃的麻辣烫”。
“2020年了还有人不知道张亮麻辣烫的老板不是模特张亮”这个热搜事件虽然多少有些“睿智”网友的贡献，但有一个事实却是不容否定的——
杨国福麻辣烫和张亮麻辣烫，已经统治了全国的麻辣烫市场！
人均20-30元，荤素搭配，口味鲜美，对很多人来说都是非常便利的选择。
而据腾讯新闻数据，截至2019年底，杨国福麻辣烫与张亮麻辣烫在中国内地门店的数量就已经全部突破5000家，相当于肯德基+麦当劳门店数量之和。
来源：腾讯新闻“一图读懂”栏目
双方对决非常激烈，但上市之路最终还是被杨国福麻辣烫抢了先机。
2月8日，杨国福向证监会国际部递交了上市申请材料；2月22日晚间，港交所网站上出现了杨国福麻辣烫的招股书，这家“麻辣烫第一股”、昔日网红的一切终于摊开到大众面前。
东北麻辣烫走向全球
“张亮麻辣烫”的老板不是模特张亮，但他也确实叫“张亮”，而且在接受采访时，他曾亲口向《财经》澄清，杨国福是他“姑家的表姐夫”，两人是平辈，张亮决定开麻辣烫也是因为杨国福的麻辣烫事业风生水起。
而杨国福麻辣烫的老板也确实叫杨国福，据招股书股权结构，目前杨国福麻辣烫的主要控制人杨国福、朱冬波（杨国福的妻子）及杨兴宇（两人的儿子），持股比例分别为38.79%、38.79%和19.39%，此外杨国福本人还通过股权激励平台控制3.03%的表决权，且三人已于今年1月份共同签订了“一致行动协议”。
也就是说，在IPO前杨国福麻辣烫几乎100%属于杨国福一家三口，从未对外融资过。
来源：招股书
在此前红餐网的采访中，杨国福曾经对融资一事发表过自己朴素的看法，可以说与做辣条的卫龙兄弟俩的价值观有异曲同工之妙：
随着市场自然繁衍，目前没有考虑，觉得做餐饮还是自己做一把手比较踏实。
一直到2021年时，眼见餐饮赛道持续升温，杨国福才一改对资本的态度，表示将引入外来资金，希望能为企业发展带来新的思路。
杨国福夫妇从一开始做麻辣烫，就全靠自己。他们是从2000年的路边摆摊起步的，最开始卖大虾粥和小菜，并于2001年赚到了第一桶金。之后他才听说了这个起源于四川的“麻辣烫”，并决心改良汤底，做出有特色的底料。
据红餐网报道，当初的改良过程并不顺利。杨国福回忆时表示：
那时候学习同行买回香辛料放到锅里炒，甚至尝试用豆瓣酱研制底料，虽然有盈利，但客户的评价不好，便决定将店面关掉，等研究成功后再开业。
之后经历了几番开张又停业才研制出独特的底料配方。
2003年，在哈尔滨永和街，杨国福麻辣烫的雏形——杨记麻辣烫的第一家门店终于正式开业。
来源：红餐网
由于当时房租、食材、人工都很便宜，于是很多亲戚朋友加盟。在哈尔滨周围的县城等地方，杨记麻辣烫店越开越多，达到了几十家，涉及范围越来越广，影响力越来越大，这也形成了后来杨国福的加盟商形式。
在后来的几年时间里，几乎每年都有200-300家加盟商加入。
到了2007年，“杨记麻辣烫”正式更名为“杨国福麻辣烫”。在这之后的一年，杨国福本人的远房亲戚——那个叫张亮的人，走了和其他亲戚不一样的路线，没有选择加盟，而是自己新开了一家叫作张亮麻辣烫的店，自己成了老板，并成为后来几乎被网友认为要“取代”杨国福的品牌。
但随着门店数量的增加，对于加盟商的管理成了一个难题，2010年时，杨国福曾经停止加盟进行整顿，重新设计了视觉形象，并提出“快餐式麻辣烫”的概念。
到2012年，杨国福麻辣烫加盟店达到了800家，并在重整之后走出东三省，开始更大的商业布局，也是在这一年，杨国福麻辣烫将总部搬到了上海。
截至2021年9月30日，杨国福品牌旗下共有5738家餐厅，相比2019年时又增加了500多家，其中包括在上海的三家自营餐厅，覆盖国内31个省市的加盟餐厅。同时，杨国福已经走出了国门，在澳大利亚、加拿大、韩国、美国、日本和新加坡等国家共拥有21家海外加盟餐厅。
来源：招股书
麻辣烫不仅走出了国门，而且深受海外喜爱，在社交媒体上，韩国网友是这样评价麻辣烫的：
麻辣烫绝对龙头
招股书援引弗若斯特沙利文报告，中国的餐饮市场可以分为中式餐饮、西式餐饮和其他餐饮。而中式餐饮又可分为正餐和快餐，麻辣烫属于其中的快餐品类。
以快餐口径计算，2020年起市场规模约为6590亿元，预计到2025年期间复合增速将达到10.1%左右。
其中，麻辣烫市场过去三年的复合增速约为10.5%，2020年市场规模约为1142亿元，并预计到2025年间的复合增速将达到11.5%，市场规模达到1973亿元，且大部分市场集中于三线及以下城市，同时也将是未来品牌发展的重点。
而麻辣烫市场目前正在呈现明显的连锁化趋势，预计连锁麻辣烫市场未来5年的复合增速为15.3%左右。
截至2020年底，按照交易总额和餐厅数量计算，杨国福在中式快餐中排名第一。
来源：招股书
此外，按照收入、交易总额以及餐厅数量计算，杨国福在中国的麻辣烫市场中更是绝对的排名第一。
来源：招股书
招股书未披露后四名公司的名称，但根据成立时间与品类，两张图中的“A集团”应当均为“张亮麻辣烫”。
仅看麻辣烫市场，两家出身东北的麻辣烫连锁品牌目前已经位居麻辣烫的绝对头部，与其他竞争对手不在一个数量级。
不过从市占率来看，张亮与杨国福之间的差距并不大。
目前市场还非常分散，2019-2021年，麻辣烫相关企业注册量分别达到4.39万家、3.49万家和3.72万家。
公开信息显示，截至目前，中国共有麻辣烫相关企业17.66万家，其中吉林、黑龙江分别以2.17万家、1.65万家排名全国前两位，东三省相关企业数量总和占到全国的27%。
东北麻辣烫能够从发源地四川的手中拿下市场，主要得益于东北地区对于口味的改良——主要采用「骨汤」 汤底，而四川的大部分麻辣烫或者「冒菜」，口味与川式火锅较为接近，汤底为「红汤」，不能直接引用，推广就更加困难。
开发出适合的汤底，是东北麻辣烫成功的第一步，也是最关键的一步。不仅杨国福如此，张亮也同样如此。
但想要获得更大的成功，就需要“标准化”。因为不需要依赖菜谱和厨子，只需要采购基础食材辅以合适的汤底与配料，就能够控制“标准化”流程，因此麻辣烫的标准化相比其他中餐更易实现且店铺差异更小。
杨国福首先制定了统一的产品标准：
麻辣烫的骨汤要熬够5个小时、面和粉采用标准化泡制、菜品采用标准化清洗……还规定了店面50%的食材都由总部供应，另外的50%由具备ISC检验报告等资格证书且总部备案、统一认证的供应商提供。
然后在2013年，杨国福建成了占地20000平米的大型标准化食品加工厂，并在之后逐渐增加产能。
独家底料+标准化工厂，带领杨国福走上了一条“卖菜工厂”的道路，成为一个有固定客户的“叮咚买菜”。
50%+收入是卖菜
从招股书披露的数据来看，杨国福在2019-2021年前三季度杨国福分别实现收入11.82亿元、11.14亿元和11.63亿元，2020年由于新冠疫情，收入有所下滑。
从收入构成项目来看，杨国福近95%的收入均来自于加盟商，自营餐厅仅贡献约不到1%的收入。
不过有意思的是，加盟费和后续的系统维护费在杨国福的收入中占比并不高，仅为5%左右。招股书中并未披露加盟的具体费用，但指出加盟有效期一般为五年。
某加盟网站统计的数据显示，一般来说杨国福加盟商开店的总准备金在34万元左右，通常为5-7个月的回报期。
其中，加盟费仅为3万元左右，另有2万的品牌保证金，其余则大多是装修、设备采购、食材采购和培训等。
来源：懂加盟网站
比加盟费更吸引人眼球的是“销售货品”，这项收入合计占比超过80%，去掉前期设备费用，年收入仍有75%左右来自于各项食材。
而其中，只有25%来自于自产货品。
但这25%的自产货品是决定那50%+转售货品的关键。
因为自产货品是麻辣烫汤底料和其他关键调味料。
而贡献最多收入的“转售货品”则是没有独家性的各种其他食材——牛肉、猪肉、鸡、各类青菜。
所以，杨国福的商业模式是：不直接面对消费者，用独家的“调味料”绑定加盟商，以此销售非独家的其他菜品。
也就是一个有固定客户的“叮咚买菜”。
但杨国福有一套管理体系，会审核加盟商采购的非独家菜品数量是否符合其历史订单（系统为杨国福统一监控），只有两者相匹配时，才会通过采购方案。
加盟商这条路走得十分顺利，仅2021年前9个月，公司就已经多了500多个加盟商。
来源：招股书
不过，这种相对轻资产的模式将更大的利润空间放给了加盟商，因此杨国福的毛利率并不算高，主要成本为转售的第三方食材采购成本。
2019-2021Q3，杨国福的毛利率分别为27.9%、28.7%和30.2%，2021年毛利率有所上升的原因是四川工厂的产能进一步扩大，提升了规模效应。
来源：招股书
但优点是，杨国福的费用也不高，销售费用仅2%左右，确实没有在营销上花什么钱；管理费用也仅为7%左右，最新一期净利润率超过10%。
2021年前9个月，杨国福实现净利润2.02亿，相对于2020年同期实现了翻倍。
来源：招股书
第二曲线
虽然都是标准化，但杨国福走上了一条与海底捞完全不同的路，海底捞不允许加盟，全部是直营店；而杨国福则用加盟这种轻资产模式为自己带来了相对稳定的现金流，基本与利润相匹配。
但它也是将自己的品牌价值与性命交到了加盟商手里，一荣俱荣、一损俱损。
于是现在，它又为自己找到了第二增长曲线——零售产品。
2021年1月，杨国福集团正式向市场推出了第一款零售产品——麻辣烫自热锅，迈出了其向零售餐饮化发展的重要一步。截至2021年9月30日，杨国福共计推出了包括麻辣烫自热锅、多人份自热大火锅及火锅汤底料在内的16个品类，但目前在总收入中占比仍为个位数。
从最初的面向消费者，到后来的面向加盟商，现在又回来继续面对消费者，对于此时的杨国福或许是不小的挑战。
另一方面，近年来一些麻辣烫新兴品牌们也在不断崛起中。
2017年10月，福客麻辣烫获得了百福控股的1000万人民币融资。2021年6月，麻辣烫品牌“小蛮椒”完成了千万元级A轮融资。
大家也都在各自寻求突破，有的以外卖为突破口，有的口味更丰富，在小蛮椒和许小树麻辣烫，一碗麻辣烫的价格已经上探到四五十的定价。
杨国福以品牌作背书、实为生鲜超市这条路，还能走多远呢？
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