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虽然绝大部分指标都指向一个健康的经济，但若不是非常强劲，人们开始对经济的状况质疑，在美联储快速加息情况下，就容易导致市场波动。
在美联储强力加息的前景下，2022年的第一个月份对于美股市场来说可以说是飘忽惨淡，暗流涌动。
标准普尔 500 指数在一月下跌 7.0%，11个行业中的10个，以及80%的子行业都出现了下跌。华尔街上有这样的说法，“一月如此，一年也如此”，根据The Stock Trader's Almanac，自从1950年，每次一月市场下跌后就会出现熊市，或者继续原先的熊市，亦或出现10%左右的下跌或者持平，只有去年除外。在这样的背景下，加上40年来最高的通涨压力和美联储坚决加息的决心，2022开年的股市下跌对投资者来说预示着艰难和挑战的一年。就在2月3日，Facebook大跌，市值缩水超过2300亿美元，这是美国公司有史以来最大的单日跌幅，道琼斯工业指数下跌500多点，市场一片风声鹤唳。
不过，Blue Point Investment Management 的创始人Niall H. O'Malley依旧对未来充满了信心。在一月底Niall刚刚做了一笔投资，他认为在2020和2021的疯狂牛市之后，市场需要这样一个重新调整的时期。未来的关键问题是美国经济是否足够强壮能够抵消美联储3-4次的加息带来的回调。
去年第四季度，由于库存和消费者支出的大幅增长，美国经济的增长速度远好于预期，年化GDP增长达到6.9%。此前经济学家普遍预期增幅是5.5%。这也使得美国2021年全年的GDP达到5.7%。就业方面，劳工部周五的数据显示，美国 1 月份就业人数大幅增加 467,000 人，失业率为4%，仍处于历史低位。同时，尽管美国的通货膨胀率已经达到近40年来最高，但是经济的强劲以及美联储的加息预期使得美元指数在2021年上涨7%，是2015年以来的最好表现。
尽管推动 2021年高增长的许多因素——包括重新开放、财政和货币刺激和疫苗接种都将消失，The Conference Board的经济指数显示2021年底GDP上涨趋势会继续扩张到春季，虽然第一季度因为Omicron肆虐可能放缓至2.2%，但2022全年GDP将增长 3.5%，远高于新冠之前的增长趋势。
摩根大通1月份发布的Business Leaders Outlook调查了美国中小型企业领袖对来年的预期。其中83% 对未来12 个月的前景持乐观态度，70%表示他们的业务已经恢复或超过了疫情前的盈利水平。90%的受访者预计他们的业务将在2022发展壮大。没有一个受访者表示他们害怕倒闭。事实上，典型的扩张计划迹象——资本支出和信贷需求预计都比一年前大幅上升。
The Conference Board高级主管Ataman Ozyildirim 对我表示，主要的经济指数都显示基本面强劲，消费者支出已经恢复。房地产市场一直表现良好。尽管股市波动，从去年的整体趋势来看，状况相当不错。就扩张的基本周期性动态而言，美国经济处于良好的位置。当然经济发展总有逆风，目前最有可能的风暴就来自于美联储的加息。
美联储主席鲍威尔在上周三的联储会议上一改以往的鸽派观点，强调了不排除在3月开始FOMA每次开会都加息的可能，鲍威尔此前一直坚持通货膨胀是暂时性的，但是美国12月核心CPI已经达到30年来的最高水平，面对通货膨胀的巨大压力，鲍威尔转变为强硬的鹰派立场，他甚至没有排除一次加息50个基点的可能性。此前，市场普遍预期美联储会今年会有3-4次加息，目前这个预期已经增加，Bank of America最新的报告显示可能会加息7次。
而且面对已经高达8万亿美元的资产负债表，美联储将从3月停止自疫情以来的1200亿美元的债券购买。同时将在今年晚些时候开始缩表，在2022年稳步的撤走宽松政策。2月1日周二，费城联储主席Patrick Harker在接受彭博采访时表示，支持今年加息四次，每次各25个基点，但目前不赞成一次加50个基点，除非通胀飙升。
美联储确实在控制通货膨胀的曲线方面有些被动。他们拥有前所未有的资产负债表和基本为零的联邦基准利率。而去年12 月的通货膨胀率为 7%，这就造成实际联邦基准利率是-7%。
“即使在1975年和1980年也没有这么低的实际联邦基准利率，从-7 %到抑制通货膨胀所需的水平，我们还有很长的路要走，” 美国著名经济学家Steve Roach 对我说，“美联储的加息频率要比他们自己以及市场预期的都要多，有可能使经济增长放缓。而缩减负债表是将过度的流动性撤出，应该会对市场造成更大的影响。”
美联储的双重责任是维护价格稳定和保持就业水平。目前，就业水平达到4%，通货膨胀已经是美联储的核心任务。
“美联储的任务不是支持市场，如果市场大跌那就是美联储行动的结果，对投资者来说很难，但这不是美联储职责的一部分。”Steve Roach说。
那么美联储的财政紧缩政策会影响到经济的正常发展吗？会不会因为快速的加息而使本来健康的经济陷入困境？
鲍威尔强调美联储政策一直在适应不断变化的形势，他对美国经济表现出的韧性表示欣慰，会不断根据美国经济的数据进行调整政策。
“美联储当然不会想要让经济陷入衰退，”CFRA Research 的首席投资官Sam Stovall对我说，“他们希望在提高利率控制通货膨胀和维持经济发展之间达成一种平衡。”
2月1日，全球头号对冲基金桥水Bridgewater Associates在其2022年经济展望中表示，虽然资产市场可能对加息比过去更敏感，但实体经济实际上可能对紧缩政策不太敏感。但桥水也强调资者可能低估了美联储和其他央行"积极"收紧货币政策以对抗通胀的必要性，这将给市场带来"重大风险"。
在2020年，美国经济因为疫情出现断崖式下跌，但由于财政刺激和美联储注入大量流动性，美国股市大幅上涨，基本和实体经济脱离。那么现在美国经济相对健康的情况下，市场未来是否会大幅下跌，从而再次出现股市和实体经济的不对称？
“这不是不可能的。这在过去也发生过,2018年，在美国经济良好的情况下，美联储的快速紧缩政策就使得股市下跌近20%。”BMO Wealth Management 的首席投资官Yung-Yu Ma 告诉我，“但我认为目前的挑战是，经济虽然稳定，财政刺激在消退，美联储加息在即，增长看起来不太可能加速。那么就有可能在经济良好的情况下，市场陷入困境。”
美联储在未来两年内都有可能处于紧缩模式，Yung-Yu Ma认为投资者在试图弄清楚如何将据此调整现在资产的价格，因为尝试预测遥远的未来并做出今天的投资决定并不容易。而且，尽管经济的基本面良好，一些新的数据显示并不是那么强壮。1月份因为Omicron的影响，衡量制造业和服务业活动的采购经理人指数（purchasing managers Index）从 12 月的 57 跌至 1 月的 50.8，触及 18 个月低点。
虽然绝大部分的指标都指向一个健康的经济，但只要不是非常强劲，人们开始对经济的状况有所质疑，在美联储准备快速加息的情况下，就容易导致市场波动。
“如果每个人都认为经济很好，那么市场又为什么会大幅下跌呢？” Sam Stovall 说。
Fred Alger Management 执行副总裁，中小盘股明星基金经理Amy Zhang 觉得在这种情况下宏观经济在起决定性的作用，很多股票的涨跌和公司的基本面有些脱节。Amy管理的The Alger Small Cap Focus Fund在2018年全美小盘股中排名第一，她准备趁着这个机会选择一些性价比好的股票。
不过，Amy 周围的投资圈子大都认为Omicron 很有可能在春天消退， 市场已经普遍预期美联储加息的频率是3-4次，美国2%-3% 的经济增长市场也都会为市场带来非常大的机会。
“我感觉现在就是黎明前的黑暗。”Amy对我说。
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