澳洲脱水研报 - 保险公司 QBE

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脱水研报 - 保险公司 QBE

2021-12-29 13:05:23 (AET) by Teris REN

随着全球各主要经济体加息预期的提前，我们认为对保险行业或形成重大利好。在升息周期的背景下，未来保险业利差增大，盈利能力提升，因此行业利润增长的确定性会也会随着增强。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了保险公司QBE Insurance Group Limited（ASX：QBE）。

随着全球各主要经济体加息预期的提前，我们认为对保险行业或形成重大利好。在升息周期的背景下，未来保险业利差增大，盈利能力提升，因此行业利润增长的确定性会也会随着增强。保险资金有很大一部分通常会投资固定收益类的银行存款和债券，加息有助于提升保险企业利差。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了保险公司 QBE Insurance Group Limited（ASX：QBE） 。

【1. 公司介绍：】

QBE Insurance Group Limited（ASX：QBE） 是一家从事一般保险和再保险承保业务的保险公司，公司为个人和企业客户提供一系列的非寿险解决方案。公司提供的产品包括员工赔偿险、船舶险、房屋险、运输险、车险、建筑险、财产险、意外险、健康险、航空险等。此外公司还为农场、农作物、海事和旅游业务提供一系列的保险产品。QBE 于1973年由昆士兰保险有限公司和Bankers & Traders'保险有限公司合并而成，并于1977年出售了其人寿保险业务。公司目前在澳大利亚、新西兰、新加坡、香港、越南、马来西亚、英国、美国、爱尔兰、瑞士、百慕大和斐济等27个国家开展其业务。QBE 的总部设在澳大利亚悉尼。

QBE 在截至2020年12月的2020财政年度的总承保保费收入为146.43亿美元，比2019财政年度增长了8.9%。其2020财年净保费收入为117.08亿美元，比2019财年增长了0.9%。然而，由于理赔额大幅增长了27.12% 至123亿美元，公司在2020财年录得15.11亿澳元的净亏损。

【公司的业务按保险产品种类可划分为十大类别，分别为：】

意外与健康险产品：2020财年保费收入为7.27亿美元，同比增长1.5%，2016-20年间的年复合增长率为2.8%。占公司2020财年总保费收入的5.2%。 农业保险产品：2020财年保费收入为19.57亿美元，同比增长8.3%，2016-20年间的年复合增长率为6.0%。占公司2020财年总保费收入的14%。 商业和家庭财产保险产品：2020财年保费收入为41.94亿美元，同比增长7.5%，2016-20年间的年复合增长率为负1.6%。占公司2020财年总保费收入的29.9%。 金融和信贷保险产品： 2020财年保费收入为4.65亿美元，同比下降2.1%，2016-20年间的年复合增长率为负5%。占公司2020财年总保费收入的3.4%。 海运、能源和航空保险产品：2020财年保费收入为10.98亿美元，同比增长24.8%，2016-20年间的年复合增长率为5.0%。占公司2020财年总保费收入的7.8%。 机动车和机动车意外伤害保险产品：2020财年保费收入为17.5亿美元，同比下降10.4%，2016-20年间的年复合增长率为负9.5%。占公司2020财年总保费收入的12.5%。 专业赔偿保险产品：2020财年保费收入为12.63亿美元，同比增长14.3%，2016-20年间的年复合增长率为8.9%。占公司2020财年总保费收入的9%。 公众和产品责任保险产品：2020财年保费收入为16.47亿美元，同比增长9.4%，2016-20年间的年复合增长率为3.4%。占公司2020财年总保费收入的11.8%。 员工赔偿保险产品：2020财年保费收入为8.47亿美元，同比下降4.3%，2016-20年期间的年复合增长率为负5.5%。占公司2020财年总保费收入的6%。 其他保险产品：2020财年保费收入为6000万美元，同比增长93.5%，2016-20年间的年复合增长率为负14.6%。占公司2020财年总保费收入的0.4%。

【按地区划分：】

澳大利亚太平洋地区： 2020财年保费收入为39.84亿美元，同比增长2.6%，2018-20年间的年复合增长率为负1.5%。占公司2020财年收入的28.4%（不包括企业及其他部门）。截至2020年12月31日，该地区的综合运营率为92.8%。 北美洲地区： 2020财年保费收入为45.19亿美元，同比增长3.3%，2018-20年间的年复合增长率为负1%。2020财年占公司收入的32.3%（不包括企业及其他部门）。截至2020年12月31日，该地区的综合运营率为112.7%。 国际业务：在英国、加拿大和整个欧洲大陆承保一般保险业务；通过伦敦Lloyd承保一般保险和再保险业务；通过在爱尔兰、英国、百慕大和欧洲大陆的办事处承保全球再保险业务；在马来西亚、香港、新加坡和越南承保个人和商业保险业务。国际业务在2020财年总保费收入为55.13亿美元，同比增长10.3%，在2018-20年间的年复合增长率为6.6%。在2020财年，占公司收入的39.3%（不包括企业及其他部门）。截至2020年12月31日，其业务的综合运营率为91.3%。

【综合运营率（combined operating ratio）：是净赔付率（net claims ratio）、佣金率（commission ratio）和费用率（expense ratio）之和。综合经营率低于100%表示承保盈利，超过100%表示承保亏损。】

【2. 公司分析：】

【2.1 QBE 的公司看点：】

公司看点（1）：QBE 保费收入的增长，表明市场对其保险产品的需求在上升。公司在2020财年的净保费收入从2019财年的116.09亿美元增长到117.08美元，增长了0.9%，其十大业务类别中有八个录得同比增长。在截至2021年6月底的21财年半年度中，净保费收入又同比大幅增长了20% 至65.71亿美元（其中，北美地区同比增长了22.05% 至18.82亿美元、澳大利亚太平洋地区同比增长了22.35% 至26.12亿美元、国际业务同比增长了12.54% 至20.75亿美元）。此外，我们认为，与专注于澳大利亚保险业务的Suncorp和Insurance Australia Group相比，QBE的多样化和多地区业务构架会降低公司对重大自然灾害事件的理赔风险敞口，特别是发生在澳大利亚的重大自然灾害事件。

公司看点（2）：QBE 在21财年半年度的综合经营率得到了大幅改善，录得90.2%（其中，北美地区为100.9%、澳大利亚太平洋地区为91%、国际业务为89.1%）而2020财年为109.5%（其中，北美地区为112.7%、澳大利亚太平洋地区为92.8%、国际业务为91.3%%）。因此公司在21财年半年度中成功实现了扭亏为盈，录得税后净利润4.41亿美元。我们认为，公司在21财年中将继续受益于北美保费的大幅增长，以及因澳大利亚房价上涨所推升的贷款人抵押贷款保险业务。数据显示，北美的商业保险公司在2021年第三季度的费率均有不同程度的增长，介于5%-15%之间。公司的管理层也指出了该增长趋势。我们预测到24财年公司的资本回报率（ROE）将提高到10.5%左右，主要得益于费率的提高，成本的节约，以及随着现金利率的提高而增加的投资收入。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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