澳洲脱水研报 - 消费品供货商 Metcash

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脱水研报 - 消费品供货商 Metcash

2021-12-22 05:08:41 (AET) by Teris REN 180

伴随着COVID限制措施的取消、圣诞与新年假期将至，市场预计超市商品与酒类的销售会有明显增长。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了超市商品与日用品供应商龙头Metcash Limited (ASX：MTS)。

伴随着COVID限制措施的取消、圣诞与新年假期将至，市场预计超市商品与酒类的销售会有明显增长。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了超市商品与日用品供应商龙头 Metcash Limited (ASX：MTS)。

【1. 公司介绍：】

Metcash Limited (ASX：MTS) 是一家专门从事食品、杂货、酒类、五金、汽车配件、以及其他快速消费品的批发营销公司。公司是多家著名零售品牌的供应商，包括IGA、Foodland、The Bottle-O, Cellarbrations, Duncan's, IGA Liquor, Thirsty Camel, Big Bargain、 Porters、Mitre 10、Home Timber & Hardware、 Hardings、Thrifty-Link Hardware、True Value Hardware等。Metcash的总部设在澳大利亚新南威尔士州的Macquarie Park，主要在澳大利亚开展其业务，并在新西兰开展了规模较小的酒类业务。

Metcash 是澳大利亚的老牌公司，历史相对悠久。公司于1935年12月13日在新南威尔士州成立，主要为零售商提供食品和杂货批发业务，并在1968年加入了酒类批发业务。公司于1984年将其业务扩展到维多利亚州，1986年扩展到昆士兰州，1992年扩展到澳大利亚首都地区。公司于1994年4月在澳交所挂牌上市，并于2005年4月，进行了一次资本重组。公司在2021财年中收购了Total Tools Holdings Pty Limited。

Metcash 在其截至2021年4月30日的21财年中，主营收入同比增长了9.9% 至143.15亿澳元；毛利润同比增长12.84% 至14.81亿澳元；指标性息税前利润同比增长19.9% 至4.01亿澳元；税后净利润由去年同期的净亏损5680万澳元升至21财年的2.39亿澳元。21财年公司的每股净利润为0.234澳元，而去年同期为每股净亏损0.062澳元。

Metcash 在2021财年派发期末股息0.095澳元/每股，全年共派息0.175澳元/每股，同比增长了40%。而派息比率也从20财年的60%上升至21财年的70%。此外，公司在2021年8月还完成了2亿澳元的场外股权回购，回购价格为每股3.52澳元，与当时的平均市场股价相比有14%的折扣，共回购了5.6%的股权。

根据公司财报，Metcash将其主营业务划分为三个部门，即食品部门、酒类部门、五金部门。

（1）食品部门：主要负责向超市和便利店批发各种食品及杂货商品，并在澳大利亚经营IGA和Foodland品牌超市、小型咖啡店、食品店以及餐馆。在截至2021年4月，公司共运营超市1,641家，其中1,340家是IGA品牌超市、301家Friendly Grocery品牌店铺，以及 16家便利店。

该部门在2021财年的收入为83.163亿澳元，同比增长2.4%，在2017-21年期间录得2.4%的负增长，在2021财政年度占公司收入的58.1%。收入的增长主要由于销售量的增加以及合资店铺的贡献有所提高。

（2）酒类部门：主要负责向酒类零售店和酒店批发酒类商品。Metcash是澳大利亚酒类零售商的最大供应商和酒类批发商。其Independent Brands Australia业务是澳大利亚第二大酒类零售店网络，拥有约2700家店铺，包括Cellarbrations、The Bottle-O、IGA Liquor、Duncans、Thirsty Camel、Big Bargain和Porters。而Australian Liquor Marketers业务则向澳大利亚和新西兰的12,000多个客户提供所需商品，其中包括酒店、餐馆、酒吧、酒类零售店、以及其他有执照的售酒场所。

在截至2021年4月，公司共运营2838家酒类店铺，其中548家Cellarbrations品牌零售店，250家Bottle-O品牌零售店，481家IGA品牌零售店，33家Porters品牌零售店，155家Thirsty Camel品牌零售店，43家Big Bargain品牌零售店，以及1328家其品牌零售店。此外，该部门还负责运营14个分销中心。

该部门在2021财年的收入为43.743亿澳元，同比增长19.2%，在2017-21年间录得7.0%的年复合增长率，在2021财政年度占公司收入的30.6%。收入的增长主要是由于零售网络对产品组合的优化以及市场的强劲需求。

（3）五金部门：主要负责向零售店分销五金商品和汽车配件，并经营公司自有五金零售店铺。公司主要经营的五金品牌，包括Mitre 10、Home Timber & Hardware、Thrifty-Link Hardware、True Value Hardware、Hardings等。在截至2021年4月，公司共运营731家五金店，其中340家Mitre 10店铺，157家Home Timber & Hardware店铺，145家True Value Hardware和Thrifty-Link店铺，以及89家Total Tools店铺。

该部门在2021财年的收入为16.247亿澳元，同比增长31.7%，在2017-21年间录得7.1%的年复合增长率，在2021财年占公司收入的11.3%。收入的增长主要是由于DIY业务销售的增加。此外，由于数字业务的优化，在线销售同比增长了122%。

【2. 公司分析：】

【2.1 Metcash Limited (ASX：MTS) 的公司看点：】

公司看点（1）：Metcash 业绩持续得到改善。在2021财政年度，Metcash的收入为143.153亿澳元，而2020财政年度为130.254亿澳元，年增长率为9.9%。收入的增长是由于食品业务部门的净销售额增长了2.4%，酒类业务部门增长了19.2%，五金业务部门增长了31.7%。在2021财年，公司的营业利润率为2.4%，而2020财政年度的营业利润率为0.2%。经营业绩的改善表明该公司对成本管理效率的强化有所提升。同样，该公司2021财年的净利润为2.39亿澳元，而2020财年的净损失为5680万澳元。

在截至2021年10月31日的2022财年半年度业绩中，Metcash 的营业收入依旧保持增长态势，同比增长1.3% 至71.51亿澳元；指标性息税前利润同比增长13.9% 至2.31亿澳元；税后净利润同比增长3% 至1.29亿澳元；每股净利润同比增长5.7% 至0.129澳元。食品业务部门在当期的表现略有下降，主要受合资店铺贡献水平的降低和此前7-Eleven供货协议所带来的负面影响。然而酒类业务部门和五金业务部门均表现强筋。其中，酒类业务的增长得益于COVID限制措施的减缓所带来的需求增强。受益于圣诞与新年假期，预计公司在2022财年下半年的业绩将继续保持强劲，特别是食品业务与酒类业务。

公司看点（2）：Metcash 的五金业务部门业绩增长显著，Independent Hardware Group业务和Total Tools业务推升部门在2022财年上半年的销售同比增长了26% 至9.58亿澳元。同期的部门息税前利润大幅增长53% 至0.99亿澳元，占公司息税前利润的43%，成为了最大的盈利贡献部门。去年同期五金部门的收入占比仅为31%%，远远落后于食品部门的50%。Metcash在2020年9月对Total Tools的收购正在得到回报。 在2021年6月28日，Metcash再次收购了Total Tools 15%的股权，使其所有权从70%增加到85%。当期，来自Total Tools的销售额为1.535亿澳元。根据澳大利亚统计局的数据，在截至2021年10月的六个月里，五金零售业的营业额同比下降了3%。但在同一时期，Metcash的表现则优于该行业。虽然来自竞争对手Bunnings的价格战可能会降低部门的利润率，但我们认为，整体而言公司在五金业务方面的强势会在短期内得以保持。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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