澳洲脱水研报 - 医疗设备公司 Fisher & Paykel Healthc

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脱水研报 - 医疗设备公司 Fisher & Paykel Healthcare

2021-12-16 17:17:45 (AET) by Teris REN

本周美国新冠确诊病例突破5000万例，死亡病例突破80万例。在疫情出现上升的同时，奥密克戎变异毒株正在全球扩散。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了医疗呼吸设备公司Fisher & Paykel Healthcare Corporation Limited (ASX：FPH)。

根据本周美国疾病控制与预防中心的新模拟分析显示，在高传染性的奥密克戎变异株驱动下，美国新冠病例数可能很快激增，明年1月或现疫情高峰。本周美国新冠确诊病例突破5000万例，死亡病例突破80万例。在疫情出现上升的同时，奥密克戎变异毒株正在全球扩散。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了医疗呼吸设备公司 Fisher & Paykel Healthcare Corporation Limited (ASX：FPH)。

【1. 公司介绍：】

Fisher & Paykel Healthcare Corporation Limited (ASX：FPH)是一家总部设在新西兰，专门从事制造和销售用于呼吸道护理、急症护理、外科手术等可在家庭和医院治疗阻塞性睡眠呼吸障碍（OSA）的产品公司。公司于1971年进入呼吸道护理市场，开发了用于重症监护的独特呼吸道加湿系统。目前，公司的产品包括呼吸回路设备、呼吸室、持续气道正压设备、医用加湿器、鼻插管设备、婴儿复苏器、婴儿保暖器、医用面罩、医用数据管理软件、以及手术用设备等。

Fisher & Paykel 的产品生产工厂位于新西兰的奥克兰和墨西哥，并通过美国的直接销售团队以及在120多个国家建立的销售和分销网络销售其产品。此外，公司在印度、中国、日本、香港、斯里兰卡、墨西哥、哥伦比亚、智利、孟加拉国、土耳其、俄罗斯、澳大利亚、美国、英国、德国、法国和瑞典均拥有子公司。

Fisher & Paykel 在截至2021年3月31日的21财年的主营收入同比增长了56%，至19.712亿新西兰元；毛利润同比增长49%，至12.456亿新西兰元；毛利润率为63.2%，同比有所下降，去年同期为66.1%。公司在21财年录得税后净利润5.242亿澳元，同比大幅增长了82%。

Fisher & Paykel 的产品可分为三大类，即医院产品类、家庭护理类、以及分销与其它产品类。

（1）医院产品类：主要提供呼吸类产品和急性护理产品，包括呼吸加湿器、鼻插管设备、有创和无创通气系统、医用腔室和呼吸回路，以及相关护理配件。主要品牌包括Airvo、F&P 950、F&P 810、FlexiTrunk、Optiflow和Evaqua等。公司同时提供维持婴儿正常体温的保暖器、婴儿复苏器、以及持续正压呼吸系统，以改善婴儿的呼吸功能。此外，公司所提供的加湿系统，主要应用在腹腔镜手术中，为病人腹部的二氧化碳气体进行加湿。

该产品类别在2021财年的收入为14.981亿新西兰元，同比增长87.0%，2019-21年期间录得年复合增长率为52.7%。医院产品类占公司2021财年收入的76.0%。其收入的增加主要由于用于治疗COVID-19患者的产品的需求增加。

（2）家庭护理产品类：主要提供用于治疗阻塞性睡眠呼吸障碍（OSA）的家庭护理产品。OSA产品包括持续正压呼吸系统（CPAP）和医用面罩。CPAP疗法能保持气道开放，避免睡眠时气道暂时关闭，其主要品牌包括，ICON、SleepStyle、Simplus、FlexiFit、Brevida、Air Pillow、Forma、Eson、Zest、Pilairo、Opus和Oracle等。公司还开发了InfoSmart品牌下的信息学产品，用于医疗机构病人数据传输和合规管理。

此外，公司还提供临床技术，包括ThermoSmart技术和SensAwake技术。其CPAP流量发生器就是基于该公司的ThermoSmart加湿技术，该技术可使管道升温，向面罩输送空气，实现非常高的加湿水平，可减少气道干燥引起的症状。SensAwake技术可以帮助患者在醒来时将其压力缓解到最低水平，使得其可以再度进入睡眠。

该产品类别在2021财年的收入为4.656亿新西兰元，同比增长1.8%，2019-21年期间录得年复合增长率为5.1%。家庭护理产品占公司2021财年收入的23.6%。

（3）分销与其它产品类：在2021财年的收入为750万新西兰元，同比增长47.1%，2019-21年期间录得年复合增长率为5.8%。分销和其他产品类别占公司2021财年收入的0.4%。

【如果按区域划分：】

亚太地区：2021财年的收入为3.484亿新西兰元，同比增长27.5%，2019-21年期间录得年复合增长率为29.4%。亚太地区占该公司2021财年收入的17.7%。 欧洲地区：2021财年的收入为6.338亿新西兰元，同比增长73.5%，2019-21年期间录得年复合增长率为41.9%。欧洲地区占该公司2021财年收入的32.2%。 北美洲地区：2021财年的收入为8.257亿新西兰元，同比增长44.6%，2019-21年期间录得年复合增长率为28.3%。北美地区占该公司2021财年收入的41.9%。 其他地区： 2021财年的收入为1.633亿新西兰元，同比增长203.5%，2019-21年期间录得复合年增长率为88.0%。其他地区占该公司2021财年收入的8.3%。

【2. 公司分析：】

【2.1 Fisher & Paykel Healthcare Corporation 的公司看点：】

公司看点（1）：Fisher & Paykel 始终以研究和创新作为其主要驱动力，从而加强其现有产品线。在21财年，公司在研发活动上的花费为1.367亿新西兰元，同比增长15.4%。公司的研发费用占其收入的百分比为6.9%。公司在22财年上半年的研发费用同比增加了17%，达到7570万新西兰元，反映了研发和临床项目的增长。截至2021年3月31日，该公司拥有381项美国专利，1508项非美国专利，454项美国专利申请，以及1345项非美国临时专利。该公司在研发活动中雇用了684名人员。

Fisher & Paykel 在中国推出了myAirvo 2加湿系统；在巴西和西班牙推出了用于治疗阻塞性睡眠呼吸暂停的紧凑型鼻罩F&P Evora；以及家用Optiflow鼻腔高流量疗法的消耗品。鼻腔高流量是一种呼吸道护理疗法，通过独特的F&P Optiflow鼻腔插管提供高流量的空气和氧气。F&P myAirvo设备通过Optiflow鼻腔插管提供加湿空气流，必要时可包含补充氧气，用于慢性呼吸道疾病或支气管扩张症等患者。

公司看点（2）：COVID-19疫情的再次升温，可能会继续推升公司业绩。Fisher & Paykel 的医院产品类业务是公司的主要创收部门。在2021财政年度，该部门贡献了公司总收入的76%，在2021财年录得收入14.981亿新西兰元，同比增长87.0%，并在2019-21年间录得了52.7%的年复合增长率。该部门业绩的增长主要得益于市场对治疗COVID-19的相关产品的增加，以及医院和家庭护理呼吸设备市场正在强劲扩张。

Fisher & Paykel 在2022财年上半年中，主营收入同比下降了1%，至9亿新西兰元，而净利润同比下降了2%，至2.22亿新西兰元。其中，医院产品类营业收入下降2%，至6.7亿新西兰元。新应用（无创通气、鼻腔高流量治疗）的收入有了明显的增长，按固定汇率计算增长了24%，而该部门的Optiflow和Airvo系统在越来越多的临床证据和COVID-19的推动下，需求强劲。家庭护理产品类收入基本持平，为2.269亿新西兰元，由于持续的COVID-19限制，新患者诊断减少，以及全球CPAP设备供应有限，OSA口罩收入下降。公司在22财年半年度的毛利率提高了135个基点，达到63.1%，因为空运成本和利用率比上一时期有所下降，但仍处于较高的水平。其运营费用同比增加了5%，达到2.653亿新西兰元。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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