澳洲脱水研报 - Corporate Travel Management

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脱水研报 - Corporate Travel Management

2021-12-08 10:43:46 (AET) by Teris REN

本周，英国制药商葛兰素史克表示，该公司与Vir Biotechnology合作开发的新冠抗体药物Sotrovimab对Omicron变异毒株有效。市场情绪因该消息得到大幅提振。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了企业旅行管理龙头企业 Corporate Travel Management Limited（ASX：CTD）。

本周，英国制药商葛兰素史克表示，该公司与Vir Biotechnology合作开发的新冠抗体药物Sotrovimab对Omicron变异毒株有效。市场情绪因该消息得到大幅提振。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了企业旅行管理龙头企业 Corporate Travel Management Limited（ASX：CTD）。

【1. 公司介绍：】

Corporate Travel Management Limited（ASX：CTD） 是一家提供具有成本效益旅行解决方案的全球供应商。公司于1994年5月由创始人Jamie Pherous和他的团队在布里斯班成立。之后公司收购了位于墨尔本的Rhodes Coporate Travel公司股权以及Debretts公司的股权， 并通过Globalstar Alliance扩展了其国际业务，通过收购Cavalier Travel Services公司扩展了其在新西兰的业务，于2010年12月13在澳大利亚证券交易挂牌上市。

CTD 以个性化的卓越服务为基础，以技术解决方案为支撑，为其客户提供企业旅行管理、活动旅行管理、旅行批发业务、以及休闲游等服务。公司提供航班、住宿预订和管理、餐饮管理、接送、租车、保险和签证等旅游预订服务，以及VIP旅游服务，如私人包机、豪华车接送和陪同机场接送等。公司同时还提供旅行前审批、在线预订、旅行者追踪、旅行紧急援助、实时报告和费用管理等服务。

CTD 在2021财年的交易总价值为16.094亿澳元，同比下降幅度达65%；营业收入为2.005亿澳元，同比下降43%；指标性息税折旧前亏损720万澳元，去年同期录得息税折旧前利润7440万澳元；指标性息税折旧前利润率为-4.1%，而去年同期录得息税折旧前利润率23.5%。

CTD 将其业务按地区划分为澳洲部门、北美部门、亚洲部门、以及欧洲部门。

（1）澳洲业务部门：在21财年的交易总价值为4.428亿澳元，同比下降54%，占公司全年交易总价值的27.51%；营业收入为4200万澳元，同比下降48%；指标性息税折旧前利润为770万澳元，同比下降77%；指标性息税折旧前利润率为22.3%，去年同期为42.1%。澳大利亚和新西兰业务同比大幅下降主要由于政府对旅行所做的限制，特别是国际间旅行。这些限制从2020年第三季度末开始，并持续到2021全财年。澳大利亚各州边境的间歇性封锁在整个21财政年度对国内旅游行业也造成了干扰。但在21财年下半年，澳新地区的旅游活动有恢复迹象。公司在21财年上半年以935.3万澳元的价格收购了Tramada，对21财年的澳洲业务产生了积极的影响，增加了收入的多样化，并加强了团队的技术能力。

（2）北美业务部门：在21财年的交易总价值为7.555亿澳元，同比下降34%，占公司全年交易总价值的46.94%；营业收入为9600万澳元，同比下降29%；录得指标性息税折旧前亏损1,070万澳元，同比下降173%；指标性息税折旧前利润率为-11.5%，去年同期为12.9%。公司在21财年以2.925亿澳元收购了Transport & Travel公司。该项收购增加了北美地区的规模，并期望北美地区从COVID-19的影响中恢复过来时能够实现协同效应最大化。该部门在北美地区的国内旅行活动历来是其收入的主要来源，在整个21财政年度，国内旅游活动逐月呈现出积极的趋势，该地区的航空公司随着市场需求的恢复迅速增加其运力。Transport & Travel业务已经实现扭亏为盈，在21财年末实现了指标性息税折旧前盈利。

（3）亚洲业务部门：在21财年的交易总价值为2390万澳元，同比下降98%，占公司全年交易总价值的1.5%；营业收入为1890万澳元，同比下降64%；录得指标性息税折旧前亏损540万澳元，同比下降178%；指标性息税折旧前利润率为-63.5%，去年同期为13.8%。亚洲地区的收入主要来自于国际旅行，持续的旅行限制导致整个期间的运营活动受到抑制。期间，该部门执行了重大的成本节约措施以限制其损失。来自于香港政府和新加坡政府对其员工费用的资助在2021年3月已终止，导致了亚洲地区的进一步裁员。在21财政年度的最后一个季度，亚洲地区的运营活动水平有所增加，尽管基数较低。

（4）欧洲业务部门：在21财年的交易总价值为3.873亿澳元，同比下降58%，占公司全年交易总价值的24.06%；营业收入为4200万澳元，同比下降46%；录得指标性息税折旧前利润1010万澳元，同比下降62%；指标性息税折旧前利润率为26.4%，去年同期为35.7%。欧洲地区的业务强于其它地区，主要归因于业务的复苏以及公司对跨境旅行业务方面的经验优势。在英国国内封锁期延长的背景下，欧洲业务部门与英国政府签订了管理入境检疫酒店项目和COVID-19检测试剂盒销售的合同，从而支持了该地区21财年的业绩。与21财年上半年相比，欧洲地区21财年下半年的收入增加了一倍多。

【2. 公司分析：】

【2.1 Corporate Travel Management Limited（ASX：CTD） 的公司看点：】

公司看点（1）：CTD 是全球第四大企业客户旅行服务的供应商。在疫情期间，公司坚持以企业旅行服务作为其业务核心。公司在疫情初期（2020年9月）毫不费力地进行了3.75亿澳元的股权融资，收购了Transport & Travel公司，同时强化了其资产负债表。我们认为，随着疫苗接种率的上升和商务旅行从COVID-19中恢复过来，公司业绩的反弹速度可能快过市场预期。公司超过七成的业务来自于北美和欧洲，近期业务活动的复苏已使其业绩表现有所提高。

公司看点（2）：CTD 从成立以来，收购竞争对手一直是其扩大市场份额的主要方式，共进行了超过25次收购。公司希望在全球1.5万亿美元的企业旅行管理市场中扩大其市场份额。我们认为，公司目前在全球企业旅行管理市场的份额仍然很小，也拥有很大的发展空间。事实上，即使美国运通作为该行业最大的运营商，其全球商务旅行业务也只占全球份额的不到5%。公司采取的员工激励措施也多基于他们为企业客户提供的服务质量，而不是像大多数竞争对手采取的以销售为导向的激励措施。这为公司提升其市场份额也创造了一个良性循环。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

公司 深度 CTD
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