澳洲脱水研报 - Harvey Norman与家用电器零售行业

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脱水研报 - Harvey Norman与家用电器零售行业

2021-12-06 14:01:02 (AET) by Teris REN

澳大利亚统计局ABS发布的十月份零售数据显示，十月份的零售业销售额环比增长4.9%，同比增长5.2%。其中，10月份家庭用品零售业同比上升4.5%。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了 Harvey Norman Holdings Limited （ASX：HVN）与澳大利亚家用电器零售行业。

澳大利亚统计局ABS发布的10月份零售数据显示，十月份的零售业销售额环比增长4.9%，同比增长5.2%。其中，10月份家庭用品零售业同比上升4.5%。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了 Harvey Norman Holdings Limited （ASX：HVN） 与澳大利亚家用电器零售行业。

【1. 公司介绍：】

Harvey Norman 控股有限公司是一家国际零售特许经营商，业务范围包括消费电子、家具和电器类商品。例如电脑通讯产品、办公用品、厨房用具、小家电产品、浴室产品、家用电器产品、床上用品、家具家装类商品等。 此外，公司还参与房地产投资、房屋租赁、消费金融和媒体投放活动。公司通过Harvey Norman、Domayne和Joyce Mayne品牌运营，并在澳大利亚、新西兰、新加坡、马来西亚、斯洛文尼亚、克罗地亚、爱尔兰和北爱尔兰开展其业务。Harvey Norman的总部设在澳大利亚新南威尔士州的悉尼。

在截至2021年6月底的21财年，Harvey Norman在澳大利亚拥有539家特许经营店、拥有192家特许经营综合店（其中， Harvey Norman品牌166家、 Domayne品牌19家、Joyce Mayne品牌7家）以及在澳大利亚和新西兰拥有在线销售平台。公司同时在新西兰、爱尔兰、北爱尔兰、新加坡、马来西亚、斯洛文尼亚和克罗地亚拥有107家店铺。

Harvey Norman在2021财年的销售收入为27.68亿澳元，同比增长20.6%；来自特许经营的收入为13.46亿澳元，同比增长27.5%；税后净利润为8.47亿澳元，同比大幅增长了74.2%。Harvey Norman在2021财年的每股收益为0.6753澳元，去年同期为0.3919澳元，并派发红利每股0.35澳元，去年同期为0.24澳元。此外，公司在2021财年末的资产总额同比增长14.5%，至66.73亿澳元；负债总额同比增长18.2%，至27.80亿澳元。

根据Harvey Norman财报，公司将其业务全部划分为五个部门进行运营，即特许经营业务部门、零售业务部门、地产业务部门、股权投资部门、以及其他业务部门。

（1）特许经营业务部门：该部门为Harvey Norman、Domayne和Joyce Mayne加盟商提供包括家具、床上用品、白色家电和小家电等产品的加盟服务。2021财年的部门收入为12.377亿澳元，同比增长30.4%，2019-21年期间录得21.5%的年复合增长率。该部门占公司2021财政年度收入的27.4%。

（2）零售业务部门：该部门负责五大零售业务，在2021财年的部门收入为28.371亿澳元，同比增长20.4%，2019-21年期间录得11.5%的年复合增长率。该部门占公司2021财政年度收入的62.8%。其五大零售业务分别为：

新西兰零售业务的43家店铺，收入为11.767亿澳元； 新加坡零售业务的14家店铺和马来西亚零售业务的26家店铺，收入为5.883亿澳元； 斯洛文尼亚零售业务的2家店铺和克罗地亚零售业务的5家店铺，收入为1.825亿澳元； 爱尔兰零售业务的15家店铺和北爱尔兰零售业务的2家店铺，收入为6.591亿澳元； 其他非特许零售业务的收入为2.305亿澳元。

（3）地产业务部门：该部门业务包括两大分支，即零售物业业务和物业开发与销售业务。零售物业业务主要负责运营中或准备出租的零售场所的土地和建筑物的租金收取，以及矿产采矿营地的宿舍物业。物业开发与销售业务主要负责房地产开发以及转售已开发或开发中的项目，以获取利润。2021财年的部门收入为4.092亿澳元，同比增长36.2%，2019-21年期间录得11.0%的年复合增长率。该部门占公司2021财政年度收入的9.1%。

（4）股权投资部门：2021财年的部门收入为1110万澳元，同比增长665.7%，2019-21年期间录得22.9%的负增长。该部门占公司2021财政年度收入的0.2%。

（5）其他业务部门：该部门业务包括提供给关联方和非关联方的信用贷款、其他未分配的收入和支出项目、以及在Coomboona Holdings Pty Limited的合资投资。2021财年的部门收入为2320万澳元，同比增长34.5%，2019-21年期间录得28.0%的年复合增长率。该部门占公司2021财政年度收入的0.5%。

【2. 行业分析：】

Harvey Norman在澳大利亚家用电器零售行业拥有约19%的市场份额，排名第二，紧随JB Hi-Fi Limited之后。家用电器零售行业在近几年的收入波动较大，尽管家庭数量有所增长，但可支配收入增长乏力，再加上消费者情绪不稳定，使得经营条件相对艰难。此外，线上购物的转变，新冠疫情引发的供应链中断等也削弱了行业收入。预计未来几年行业的收入增长还将受益于可支配收入的增长、消费者情绪的恢复和住宅建筑的增长预期。可支配收入的增加将提高消费者的消费能力，增加对家用电器的需求。住房建设活动的恢复将进一步推动需求增长，因为家庭通常会为新住所购置新的家具和电器。洗衣机、冰箱和电视等物品通常是在房屋建成或装修时所购买。

此外，向智能家居和家庭自动化的转变，可能会在未来几年内影响该行业。而来自线上销售的竞争预计将越演越烈，如亚马逊和Kogan，可能会增加他们的产品类别，并继续使用其成本优势，以争取在该行业中获得更大的市场份额。来自外部的竞争加剧，可能会迫使表现不佳的企业退出该行业，导致未来几年企业数量下降。随着表现不佳的企业退出该行业，该行业的整体利润率可能会相对增加，因为该行业中会有更多的企业拥有一定的盈利能力。

【3. 公司分析：】

【3.1 Virgin Money UK 的公司看点：】

公司看点（1）：Harvey Norman采取了全渠道业务战略，将其零售、在线销售平台、特许经营、以及物业业务进行了有机结合，以获得超越同行的竞争优势。公司在澳大利亚主要采用特许经营制度，将Harvey Norman、 Domayne 和Joyce Mayne品牌的特许经营权授予独立的商业经营者。在海外市场，保持着以Harvey Norman品牌的全资或控股店铺直营网络。公司同时还拥有大量的物业资产。目前公司的大部分收益仍来自于澳大利亚，而国际部门的重要性正逐渐增加中。在2022财政年度，公司计划在澳大利亚开设3家特许经营综合店，在海外开设3家公司直营店（马来西亚，克罗地亚和爱尔兰各一家）。公司计划在2022年年底加速其海外扩张计划，预计23财年在海外开设8家公司直营店（4家在新西兰、3家在马来西亚、1家在克罗地亚）。

公司看点（2）：Harvey Norman在21财年的业绩表现亮眼，其强劲的财务表现使公司能够为其股东提供更高的回报。在2021财政年度，Harvey Norman的收入为44.39亿澳元，而2020财政年度为34.849亿澳元，同比增长22%。收入的增长主要由于特许经营业务部门增长了30.4%，零售业务部门增长了20.4%，物业业务部门增长了36.2%，以及其他业务部门增长了34.5%。在2021财政年度，公司的营业利润率为27.8%，而2020财政年度为19%。经营业绩的改善表明公司对成本管理的重视。同样，在2021财政年度，公司录得19.8%的净利润率，而2020财政年度的净利润率为13.8%。虽然在2021年7月1日 至 2021年11月21日期间，公司的销售额同比下降了-8.8%；在2021年7月1日至2021年10月31日期间，公司的税前利润同比减少了约-35.5%，而去年同期则上升了160%以上。但我们仍预计，公司的整体收入将保持增长势头。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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