脱水研报 - Virgin Money UK
2021-12-01 18:34:27 (AET) by Teris REN
英国央行在11月表示，“未来几个月”可能不得不将利率从0.1%的历史低点上调。但在Omicron新冠变体出现后，市场越来越怀疑英国央行是否会在本月的政策会议上加息。加息通常会利好银行股，应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了英国银行业公司Virgin Money UK Plc (ASX: VUK)。
英国央行在11月表示，“未来几个月”可能不得不将利率从0.1%的历史低点上调。但在Omicron新冠变体出现后，市场越来越怀疑英国央行是否会在本月的政策会议上加息。加息通常会利好银行股，应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了英国银行业公司 Virgin Money UK Plc (ASX: VUK)。
【1. 公司介绍：】
Virgin Money UK Plc (ASX: VUK) 是一家专注于向英国消费者和中小型企业提供银行类服务的金融公司。在2016年，澳大利亚国民银行剥离了金融公司CYBG Plc，并进行了资本重组。于2018年，CYBG Plc收购了金融公司Virgin Money，从而进行了合并，形成了当前的 Virgin Money UK 。公司重组后的业务主要包括三个分支，即中小企业贷款业务、个人贷款业务、以及抵押贷款业务。其中，抵押贷款业务占比最大，约为80%左右；其次是中小企业贷款业务，约为12左右；个人贷款业务占比最小，约为8%。
Virgin Money UK 通过Clydesdale Bank、Yorkshire Bank和Virgin Money品牌运营其业务，包括由169家分行和40家商业银行所组成的运营网络，这些网点主要位于英国的经济中心地带，如苏格兰、英格兰北部和中部地区。Virgin Money UK 的业务范围包括活期储蓄、定期存款、债务整合、抵押贷款、信用卡和借记卡、企业融资、保险业务、外汇业务、数字银行业务、投资业务、养老金业务、信托业务、财富管理等。公司的总部设在英国苏格兰的Glasgow。
截至2021年9月30日的21财年，Virgin Money UK 在英国拥有650万名客户，总资产为891亿英镑，存款额为669.71亿英镑，净贷款额为718.76亿英镑。Virgin Money UK 在21财年净利息收入为13.57亿英镑，同比增长6%，主要受益于净息差的增加，从2020财年的1.56%增长至2021财年的1.62%，并于21财年四季度达到1.7%。其改善因素包括：负债项目的优化、较低的定期存款利率、以及较高的活期账户比例。
Virgin Money UK 在21财年的非利息收入收入为1.32亿英镑，同比下降18%。其主要原因为公允价值负面变动1,000万英镑、客户交易活动减少、以及较高的信贷审查成本等。然而在第四季度解除疫情封锁限制后，非利息收入的表现有所改善。Virgin Money UK 在21财年录得税后净利润4.74亿英镑（去年同期为净亏损1.41亿英镑）；每股收益0.273英镑（去年同期为每股亏损0.153英镑），同比增长了0.426英镑。此外，Virgin Money UK 的资本状况在21财年也有所提升，CET1资本比率为14.9%（20财年为13.4%），总资本比率（total capital ratio）为22.0%（20财年为20.2%）。
【2. 公司分析：】
【2.1 Virgin Money UK 的公司看点：】
公司看点（1）：Virgin Money UK 正在增加其对数字产品的关注，以提供符合客户偏好的服务。公司预计为了实现银行的数字化战略，在22财年至24财年之间将产生约2.75亿英镑的重组费用，其中大约有一半将在22财政年度予以确认。我们认为，当前银行业仍需强化其技术领域，以满足不断变化的客户需求，提高其运营效率。为了争夺更多的抵押贷款和商业贷款市场份额，公司投资于其技术领域与人才的培养，其战略优势将在未来几年得以体现。
公司看点（2）：Virgin Money UK 在21财年的净息差（NIM）为1.62%，比去年期末的1.56%增长了6个基点。公司预计在22财年的净息差会提高至1.7%，其主要理由包括：较低的资金成本、结构性对冲规模的增加、高收益领域业务的增长、贷款组合的变化、以及在抵押贷款方面竞争性定价压力的下降。此外，公司还预计随着疫情封锁限制的完全取消，非利息收入将得到改善。我们认为22财年的1.7%净息差实现的可能性较大，且管理层将继续通过降低运营成本和增加伦敦市场的商业客户来提高净息差，以获取盈利上升空间。
后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。
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