澳洲脱水研报 - Ramsay Health Care

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脱水研报 - Ramsay Health Care

2021-11-30 20:49:25 (AET) by Teris REN

近期Omicron变体毒株引发市场动荡，制药商莫德纳(Moderna) 首席执行官Stéphane Bancel表示，新冠疫苗对Omicron变体毒株的效果不太可能像对Delta变体那样有效，再次引发公众对卫生医疗体系的担忧。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了私立医院 Ramsay Health Care Limited（ASX：RHC）。

近期Omicron变体毒株引发市场动荡，南非的科学家表示，可能会在一周或一周半的时间内确认Omicron毒株的危险性和传染性。但制药商莫德纳(Moderna) 首席执行官Stéphane Bancel已经称，新冠疫苗对Omicron变体毒株的效果不太可能像对Delta变体那样有效，再次引发公众对卫生医疗体系的担忧。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了私立医院 Ramsay Health Care Limited（ASX：RHC）。

【1. 公司介绍：】

Ramsay Health Care Limited（ASX：RHC）是澳大利亚最大的私立医院集团之一。该集团在澳大利亚、英国、法国、瑞典、德国、意大利、挪威、丹麦、马来西亚、印度尼西亚和香港经营着500多家私立医院、手术中心、治疗中心、康复中心以及精神疾病治疗中心。其服务领域包括：心脏科、麻醉科、癌症科、皮肤科、内分泌科、妇科、周边循环科、神经科、骨科、儿科和眼科等等。

Ramsay 的设施提供一系列的医疗保健服务，从常规手术到高度复杂手术，以及精神疾病护理和康复服务。Ramsay 也是澳大利亚发展最快的医疗消耗品供应商之一，主要向澳大利亚的私立医院、公立医院、老年护理机构、手术机构、Ramsay药房、兽医诊所等提供各种类别的医疗和外科产品。Ramsay 的总部设在澳大利亚新南威尔士州，并在全球拥有超过77,000名员工。

Ramsay 在2021财年的主营收入为133.3亿澳元，同比增长了7.3%；息税折旧前利润为205.4亿澳元，同比增长了13.6%；税后净利润为5.115亿澳元，同比大幅增长了65.4%；每股净利润为1.932澳元，同比增长了47.5%。Ramsay 在2021财年的中期分红为0.485澳元，期末分红为1.03澳元，派息比率高达79%。

根据21财年年报，Ramsay 把其业务按地区划分为三个业务部门，分别为：亚太地区、英国地区、以及欧洲地区。

（1）亚太地区业务部门：在澳大利亚拥有72家私立医院和手术中心，是澳大利亚最大的私立医院运营商。Ramsay 还建立了Ramsay药房零售特许营销网络，支持超过59家社区药房。澳大利亚Ramsay部门每年接收100多万名病人，雇用了31,000多名员工。Ramsay 在马来西亚与本地的一个跨国集团Sime Darby Berhad共同运营一个医疗机构 - Ramsay Sime Darby Health Care Sdn Bhd，该机构经营着三家医院和一所护理学院，两家公司各占50%的股权。此外，Ramsay 还在香港经营一家手术中心。该部门在21财年的主营收入为54.64亿澳元，同比增长了7.3%，占集团财年总收入的41%；息税前利润为6.36亿澳元，同比增长18.9%，占集团财年总息税前利润的56%。

（2）英国地区业务部门：在英国的Ramsay UK拥有一个由34家急诊医院和日间手术中心组成的网络，主要为私人医疗保险患者以及由国家医疗服务系统转诊的患者提供全面的临床专科服务。Ramsay UK还经营诊断成像服务，并通过其三个神经康复中心提供神经学服务。Ramsay UK每年为近20万名患者提供医疗护理，并雇用了7,300多名员工。该部门在21财年的主营收入为10.24亿澳元，同比增长了10.2%，占集团财年总收入的8%；息税前利润为9280万澳元，同比增长83.4%，占集团财年总息税前利润的8%。

（3）欧洲地区业务部门：集团的Ramsay Santé是欧洲第二大私立医疗机构，在欧洲的五个国家运营着约350个专科诊所和初级保健机构。在法国，Ramsay Santé拥有132家急症护理中心和精神健康中心，处于市场领先地位。在丹麦、挪威和瑞典，Ramsay Santé经营着210个医疗中心，包括初级保健中心、专科诊所和医院。Ramsay Santé还在意大利经营着一家拥有93张床位的医院。Ramsay Santé雇佣了约36,000名员工，其设施每年治疗约700万名患者。集团拥有Ramsay Santé 公司52.5%的股份，Ramsay Santé在欧洲金融市场Euronext平台上市。该部门在21财年的主营收入为68.40亿澳元，同比增长了6.9%，占集团财年总收入的51%；息税前利润为4.04亿澳元，同比增长38.3%，占集团财年总息税前利润的36%。

【2. 公司分析：】

【2.1 Ramsay Health Care Limited（ASX：RHC） 的公司看点：】

公司看点（1）：Ramsay拥有较高的行业地位与知名度，是世界上最大的私立医疗机构之一。Ramsay 在10个国家拥有500多家医疗中心。其中，Ramsay 在澳大利亚、法国和瑞典的私立医院体系中均排名第一，在英国排名第五。Ramsay 的市场占有率使其在与私人医疗保险公司制定价格方面具有卓越的谈判能力以及规模效益带来的成本优势。公司的盈利能力在21财年有明显回升，其净利润率从20财年的2.37%升至21财年的3.61%，资本回报率从20财年的8.7%升至9.3%。此外，公司的偿债能力也有所加强，流动比率从20财年的1.08倍升至1.44倍，净负债从20财年的27.75亿澳元下降至23.56亿澳元。

公司看点（2）：疫情的封锁限制会对该集团的主营业务带来严重负面影响。例如，Ramsay 预计22财年上半年的业绩将会受到新南威尔士州、昆士兰州和维多利亚州的疫情封锁的影响。由于2021年8月23日在悉尼地区的7家 Ramsay 医院实行了手术限制，预计会影响22财政年度集团的息税前利润。以2020财年为例，维多利亚州实行了90天的手术限制，对集团的息税前利润的影响估计为7000万澳元，而新南威尔士州的业务规模又大约是维多利亚州的两倍。英国和欧洲的业务在摆脱了长期的限制性封锁后，在22财年开始进入常规化轨道。然而德国和丹麦等欧洲国家近期新病例数的不断上升或又导致新一轮的疫情封锁措施。我们认为，目前的医务人员劳工短缺与薪酬压力或会给公司22财年的业绩带来不利影响，尤其在英国和法国地区的业务。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务比率、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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