澳洲脱水研报 - Flight Centre 与旅行社行业

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脱水研报 - Flight Centre 与旅行社行业

2021-11-25 08:52:13 (AET) by Teris REN

本周澳大利亚政府宣布，从12月1日起，完全接种的技术工人和国际学生将可以入境澳大利亚，无需旅行豁免。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了澳大利亚旅行社龙头公司Flight Centre Travel Group Ltd (ASX：FLT)与澳大利亚的旅行社和旅行安排服务行业。

本周澳大利亚政府宣布，从12月1日起，完全接种的技术工人和国际学生将可以入境澳大利亚，无需旅行豁免。豁免入境签证类别包括：技术签证、学生签证、难民签证、人道主义签证以及临时签证。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了澳大利亚旅行社龙头公司Flight Centre Travel Group Ltd (ASX：FLT) 与澳大利亚的旅行社和旅行安排服务行业。

【1. 公司介绍：】

Flight Centre Travel Group Ltd (ASX：FLT) 的主营业务为旅行服务零售，包括旅行相关产品与服务、员工福利业务、酒店管理、以及目的地旅行体验业务等。Flight Centre Travel的总部设在澳大利亚昆士兰州的南布里斯班。公司在23个国家拥有其业务，并拥有一个跨越90多个国家的企业旅行管理网络。

Flight Centre 在2021财年的主营收入为3.959亿澳元，同比下降了79.1%；税后净亏损额为4.335亿澳元（20财年税后净亏损额为6.622亿澳元）。21财年公司录得每股净亏损2.175澳元，去年同期录得每股净亏损5.522澳元。21财年公司的每股期末（有形）净资产为-0.31澳元，而去年同期为每股0.18澳元。

根据公司财报，公司将其业务划分为三个部门负责运营，即休闲旅行业务、公司旅行业务、以及其它业务部门。

（1）休闲旅行业务部门：该部门负责店面的零售客户和在线的零售客户、公司旅行业务、以及酒店业务。其品牌组合包括Discova、Umapped、Travel Managers、 Travel Smart、 Round the World Experts、 Byojet、 Aunt Betty、 Top Deck、 Travel Partners、 Flight Centre、Travel Associates、Journeys are Made、Black Roads、Student Universe和Liberty Travel。该部门在2021财年的主营收入为1.564亿澳元，同比下降86.1%，占比公司整体收入的39.5%，并在2019-21年期间录得年复合增长率负72.2%。

（2）公司旅行业务部门：该部门负责针对跨国企业的FCM旅行业务、针对中小企业的Corporate Traveller旅行业务、以及其他企业客户旅行业务。其业务覆盖了90多个国家，品牌组合还包括FCM Meeting & Events、 FCM Consulting、Stage & Screen、Travel Club、The Infinity Group、Cross Hotels & Resorts、以及GOGO Vacations。该部门在2021财年的主营收入为2.165亿澳元，同比下降70.2%，占比公司整体收入的54.7%，并在2019-21年期间录得年复合增长率负52%。

（3）其它业务部门：该部门负责位于布里斯班的支持性业务、以及全球网络支持业务（包括全球采购网络和印度外汇业务）。其品牌组合包括AVMIN Charters、Travel Money Oz、Healthwise、Moneywise、99 Bikes、Advance Traders、Flight Centre Travel Academy、以及Flight Centre Business School。该部门在2021财年的主营收入为2297万澳元，同比下降49.1%，占比公司整体收入的5.8%，并在2019-21年期间录得年复合增长率负52%。

【按地区划分：】

美洲地区业务：该地区在2021财年的收入为1.109亿澳元，同比下降75.1%，占公司2021财年收入的28.0%。 亚洲地区业务：包括中国、新加坡、菲律宾、马来西亚和印度的业务。该地区在2021财年的收入为1500万澳元，同比下降77.6%，占公司2021财年收入的3.8%。 澳大利亚和新西兰地区业务：该地区在2021财年的收入为1.767亿澳元，同比下降79.7%，占公司2021财年收入的44.6%。 欧洲、中东和非洲地区业务：包括英国、法国、德国、爱尔兰、荷兰、北欧、瑞士、阿联酋和南非的业务。该地区在2021财年的收入为7940万澳元，同比下降76.1%，占公司2021财年收入的20.1%。 其他地区业务：该地区在2021财年的收入为1390万澳元，同比下降92.4%，占公司2021财年收入的3.5%。

【2. 行业现状与前景 】

在过去几年中，该行业经历了重大的结构性变化。在线预订平台的迅速普及，对传统店面旅行社的收入模式带来了严重冲击。与在线平台相比，店面旅行社的佣金率和服务费通常更高，这也导致Expedia等在线预订网站越来越受欢迎。作为回应，行业的主要公司都推出了自己的在线平台，或收购了现有的在线平台公司。此外，期间也有更多的消费者直接从航空公司预订机票，这也导致了行业的结构性改变。在COVID-19爆发前，澳元贬值和廉价的国际机票推动了澳大利亚旅行业的入境需求。更便宜的机票也促进了澳大利亚人的海外旅行需求，因此推动了这一时期行业运营商的总交易额（TTV）的增长。之后COVID-19疫情的爆发，对行业业绩产生了显著的负面影响，并导致2020与2021财年的旅行量急剧下降。

预计在澳大利亚旅行限制完全解除后，行业收入会有强劲复苏。入境、出境和国内游客人数的上升预计将促进对行业服务的需求。预计在线和实体店铺业务之间的日益整合也将支持行业收入，特别是对于像Flight Centre 这样的大型企业。预计未来几年，行业运营商可能会专注于更稳定的收入来源，如企业客户等。行业利润率预计将在未来五年内有所上升。预计，航空公司、住宿供应商、运输运营商和其他上游公司可能会继续直接向消费者销售其服务，从而绕过行业运营商。预计品牌知名度较低的小型旅行社受的影响最大。相比之下，大型的旅行社则与航空服务供应商以及酒店服务提供商等拥有紧密的联系，因此拥有可靠的收入来源。规模经济预计将成为旅行社行业越来越重要的成功因素。旅游业在吸引来自中国、马来西亚和印度等市场旅客方面的成功，将对该行业在此期间的表现至关重要。来自这些目的地的游客数量的增长，预计将推动针对外国游客的套餐旅游服务的需求。此外，预计为企业和政府客户安排旅行的旅行社在未来五年内仍有需求。预计这一时期的商业信心较为积极。随着公司规模的扩大和客户基础的建立，对企业旅行社提供的增值服务的需求可能会有所增加。

【3. 公司分析：】

【3.1 Flight Centre 的公司看点：】

公司看点（1）：本周，澳大利亚政府宣布，从12月1日起，完全接种的技术工人和国际学生将可以入境澳大利亚，无需旅行豁免。豁免入境签证类别包括：技术签证、学生签证、难民签证、人道主义签证以及临时签证。此外，自2021年12月1日起的一年内，移民配额会大幅增至20万。该消息对公司来说无疑是利好，Flight Centre 是世界上最大的五家旅行社之一（其它四家包括，American Express、Carlson Wagonlit、HRG、BCD Travel）。公司有近50%的收入来自于澳洲业务方面，并在澳洲地区拥有约1600家店铺，这也为Flight Centre 提供了一个与消费者接触的重要网络和品牌知名度。公司在国内旅行市场拥有无与伦比的规模效益和品牌优势，使得其在服务购买力和定价方面具有较强的灵活性。其服务网络在过去的20年里推动了公司的终端用户流量和预订量，并带来了其成本优势，使其能够提供更有竞争力的价格。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务比率、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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