澳洲周克平:堪称“互联网”机会的新能源风险正在

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“三季度新能源表现相对突出,半导体和军工先涨后跌,云计算、医药和现代服务业没有太大的表现,该季度整个股票业绩受新能源板块的影响较大,但新能源的风险也在慢慢聚集。”

“关注六大赛道:先进制造、新能源、云计算、现代服务、生物医药、效率提升的传统行业,根据景区度及行业发展阶段,轮换布局。”

“今年半导体的股票呈现出很大的分化,一部分偏周期性、偏上游的公司,今年的业绩成长、股价弹性非常大,但是现在已经在相对高位了。今年整个经济体的行业都是上游拿到了绝大多数利润,半导体是TMT行业里的上游,所以在这个地方需要相对谨慎一点。”

“今年四季度或明年的一二季度,半导体可能会有非常好的时点。”

“新能源有非常明确的长期趋势,是5到10年、甚至是20年周期的大趋势,相当于互联网级别的机会。”

“新能源板块爆发的逻辑没有变化,明年销量还是会非常不错,但是里面不同的环节要仔细看,对于上游要相对比较谨慎的,其他部分可能相对乐观。”

“新能源未来出现‘新生态’的可能性很高,现在的能源形式是大规模电网供电,未来完全有可能用微电网、户用光伏的形式。”

“现在新能源就是估值过高了,很多磷酸铁锂产业链的公司、做负极材料的公司现在都过热了,而做锂电池设备的,智能化、电动化相关零部件的公司,可能今年涨幅不大,热度、估值也不高,但业绩在明年都是加速的,这一部分公司值得关注。”

“今年涨幅特别大的新能源材料股,我自己是相对谨慎的,对于一些今年因为原材料成本,涨幅、业绩弹性不大而被忽视的新能源汽车公司,是可以关注的。”

“光伏投资把握两方面:第一,投资技术更迭相对较慢、竞争格局相对稳定的龙头公司,投资周期较长;第二,是在光伏行业技术变革之前要进行左侧布局,它的爆发力非常强,但这段布局时间会比较难熬。”

“云计算中只投SaaS,像新能源、光伏渗透率到顶之后,它就回归到很平庸的制造业的模式了,但是SaaS它可以走最长的商业模式。”

“港股现在是非常好的进场时点,表现出罕见的投资价值,不论横向和别人比,纵向和自己比,都在估值相对较低的位置,具有很好的布局机会。在当下,一部分创新药、医疗服务、云计算软件,以及和科技硬件相关的资产,都到了非常好的进入时点。”

10月28日,华夏基金经理周克平在一场路演中分享了以上观点和分析。

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以下是投资作业本(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

六大赛道轮换布局,三季度新能源表现突出

主持人:您平时比较关注哪些板块?这些板块在三季度的表现是如何的?

周克平:六大板块,包括以军工、半导体、消费、电子为代表的先进制造,以电动车为代表的新能源,以 SARS软件代表的云计算,以人力资源服务为代表的现代服务业,以及一部分生物医药和效率提升的传统行业。

对于这6大赛道,会根据它们的景气度变化和行业的发展阶段,做不同仓位的选择。拉长时间线来看,他们可能都是持续向上的,但是每一年表现好的行业可能都不一样。在这个过程中我们希望做轮换,从而获取持续稳定的长期业绩。

三季度新能源表现相对突出,半导体和军工先涨后跌,云计算、医药和现代服务业没有太大的表现,该季度整个股票业绩受新能源板块的影响较大,但也觉得新能源的风险在慢慢聚集。

我们现在也开始调仓来增加对一些低位资产的配置。比如我们开始慢慢增加对消费电子、医药、部分效率提升的传统行业的配置,然后我们在新能源方面可能做了一定的减持了。

半导体位于TMT行业上游,布局需谨慎

主持人:您在半导体领域是如何布局呢?

周克平:今年半导体的股票呈现出很大的分化,一部分偏周期性、偏上游的公司,今年的业绩成长、股价弹性非常大,但是现在已经在相对高位了。今年整个经济体的行业都是上游拿到了绝大多数利润,半导体是TMT行业里的上游,所以在这个地方需要相对谨慎一点。

我们在今年三季度做了一定的减持,等到明年的一、二季度,全球的周期性贝塔下降后,会关注其中行业性的阿尔法(国产替代机会),今年的四季度,或者明年的一、二季度可能会有非常好的时点。

这些半导体芯片类的公司国产替代逻辑比较强,全球急速下行的逻辑比较弱的时候,我们就会做很大的布局,但是会根据景气度的变化做轮换和调整。

新能源机会很大,堪比“互联网级别”

主持人:想问您是如何看待新能源行业整体爆发的逻辑,它会是长期趋势吗?

周克平:新能源有非常明确的长期趋势,是5年到10年,甚至20年周期的大趋势,相当于互联网级别的机会,就像苹果用智能手机对传统功能手机进行颠覆,特斯拉用新能源汽车对传统汽车的智能化颠覆,这种颠覆式创新是整个投资的核心以及产业变革的最大的驱动力,它一旦发生就是5年10年的机遇,所以从中长期的视角来看,我们非常看好新能源。

从1920年到2000年,能源公司都没有缺席过全球前10、前20的市值,但是最近10年、20年能源公司在全球公司市值占比不断下降。老的能源公司占比不断下降,新的能源公司持续上升,在这个切换过程中蕴含着非常大的投资机会。

对新能源上游投资持谨慎观点

但是新能源行业在去年的下半年到现在,大量的股票在一年半甚至两年之内,完成了10倍、20倍甚至30倍的涨幅。虽然它有很大的空间,未来可以涨100倍、200倍、1万倍都有可能,但是我们需要观察,现在这个位置是不是有一些透支?

今年整个经济体的利润都在上游,但上游10年里面可能只有1、2年好,所以新能源板块我觉得爆发的逻辑没有变化,明年销量还是会非常不错,但是里面不同的环节要仔细看,对于上游要相对比较谨慎的,其他部分可能相对乐观。

新能源未来出现“新生态”可能性很高

主持人:在您看来新能源的未来发展,有没有可能出现大众没有想到的新生态?

周克平:完全有可能。现在的能源形式是大规模电网供电,未来完全有可能用微电网、户用光伏的形式。

新能源汽车是数字化技术和电动化技术的很好结合,尤其是智能电动车,结合了电动化、自动化、数字化以及人工智能很多技术,在这个系统工程之下,可以运用很多新的学科交叉机会,会有新的变化。

新能源估值过高,磷酸铁锂、负极材料过热

主持人:新能源类的股票一直在涨,现在对于新能源的估值会不会过高?

周克平:现在新能源就是估值过高了,大部分人没必要投资新能源,只有一部分的细分赛道可以来投。

很多磷酸铁锂产业链的公司、做负极材料的公司现在都过热了,这里需要非常谨慎。但新能源汽车包含的范围非常广,做锂电池设备的,智能化、电动化相关零部件的公司,可能今年涨幅不大,热度、估值也不高,但业绩在明年都是加速的,这一部分公司值得关注。

反而今年涨幅特别大的新能源材料股,我自己是相对谨慎的,而且需要到明年下半年的时候,仔细观察他们的竞争格局是不是依然稳固,才能再做评估。

对于一些今年因为原材料成本,涨幅、业绩弹性不大而被忽视的新能源汽车公司,是可以关注的。

光伏两类投资模式:

长周期“龙头”投资,短爆发性“左侧埋伏”

主持人:和新能源板块关联度很高的光伏板块,您觉得它的未来机遇是怎么样的?

周克平:光伏是long story,如果这个时候要买入,可能要做好拿5年、10年的准备,很多光伏股票今年透支了很多。

这个行业长期空间毋庸置疑的,有两个特点,第一是竞争无序,进入门槛相对低,要选择能够持续构建壁垒的一些公司投资。第二是技术更迭较快,所以我们要探索每一波技术变化的节奏。

投资有两方面,第一,要投资技术更迭相对较慢,竞争格局相对稳定的龙头公司,可以拿很长的时间,但是要低买高卖做一些波段,因为光伏本身有一定的周期波动性。

第二是在光伏行业技术变革之前要进行左侧布局,它的爆发力非常强,但这段布局时间会比较难熬。像一些新的电池技术,在爆发前需要观察,而且需要不断评估。

这两类的投资生命周期可能不一样,第一类投资周期比较长,但是要高抛低吸,选一些相对龙头的公司,第二类相对比较短爆发性机会,但是需要左侧埋伏,判断技术路径。

云计算中只投SaaS,

可以走最长的商业模式

主持人:请您简单介绍一下云计算在生活的应用,您如何看待这个领域的发展前景?

周克平:我们在云计算中只投SaaS,直播系统就是一种云计算的SaaS软件,腾讯会议、企业微信、办公软件(比如office、WPS),以及比较专业的财务软件都有采用。

它们的特点比较明确,可以提高我们工作的效率,而且粘性比较强,用了之后也不会换成第二个。高粘性,高效率,并且可以不断给我们增加新的功能。

我们看到最早的直播比较简单,之后越来越丰富,办公软件、财务软件、人力资源服务软件也是,它具有获客之后粘性很强,以及不断交叉销售的特点。最厉害的地方在于按年收费,不是一锤子买卖,边际成本是零,边际扩张效应非常强,所以它的商业模式非常好。

虽然SaaS在中国现在渗透率非常低,但在不断提升,所以从长期视角而言,这是我们最看好的赛道。像新能源、光伏渗透率到顶之后,它就回归到很平庸的制造业的模式了,但是SaaS它可以走最长的商业模式。

港股投资价值罕见,

适合现在进场

主持人:您如何看待现在港股的投资机会呢?

周克平:现在是非常好的进场时点。

首先,港股里有非常多类别的资产,是在A股根本找不到的,比如餐饮连锁、云计算软件、互联网巨头、职业教育,还有运动服饰、创新药、创新服务和医疗器械,是对投资非常好的补充。

再者,港股今年经过了上行和下行的过程,波动比较大。港股周期性特点是很明显的,拉长时间来看肯定是不可错过的,一方面因为他们有很多特殊的资产,另一方面港股会受到中国和美国的影响。

经历了今年中国的流动性收紧,经济基本面下行,美国的流动性收紧和基本面下行,还有所谓的互联网反垄断等一系列的冲击,港股现在表现出罕见的投资价值,不论横向和别人比,纵向和自己比,都在估值相对较低的位置,具有很好的布局机会。

当中美两边市场公正的时候,港股就会表现得非常好,所以在目前这个位置,一部分创新药、医疗服务、云计算软件,以及和科技硬件相关的资产,都到了非常好的进入时点。


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