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中国恒大的债务危机并没有消失，而是在演变。
金融市场仍然担心中国第二大房地产开发商的前景如何，但他们的焦点已经转移。
上个月末，外界非常担心的是，全球经济会因世界上负债最多的房地产开发商的倒闭而陷入另一场债务危机。
投资者担心中国恒大集团可能会以大约4000亿澳元的债务倒闭。(ABC News: Paddy Fok)
当时的想法是，如果恒大倒闭，其他中国房地产开发商也会跟着倒闭，从而产生中国企业信贷紧缩，有可能蔓延到欧洲和美国。
另一场全球金融危机的爆发被认为具有明显的可能性。
现在，外界对中国房地产行业的健康状况产生了新的疑问——这对澳大利亚等严重依赖中国经济强劲增长的国家意味着什么？
另一个关键问题是：如果没有中国的鼎力相助，澳大利亚如何实现强劲、可持续的经济增长？
恒大的债务危机表明，中国整个房地产行业都有可能面临深渊。(Reuters: Aly Song)
我们是怎么到这一步的？
债务危机的传闻始于今年早些时候，当时中国当局要求该国几家杠杆率高的房地产开发商控制其债务风险。
开发商被告知，如果他们未能达到三条债务“红线”中的一条、两条或全部的话，监管机构将对他们的债务增长幅度加以限制。
上个月，当恒大未能满足几笔债务的支付时，危机上升了一个档次。全球金融市场开始明白，恒大一直过度依赖债务来实现增长。
人们担心恒大无力偿还债务，在最坏的情况下，这可能导致公司倒闭，房地产价格随着投资者和计划外买家逃离市场而暴跌，以及中国经济崩溃——因为中国的经济增长依赖于房地产市场。
然而，大多数分析人士认为中国将确保购房者和投资者得到保护。中国央行还承诺，它将帮助围堵任何地方一级的银行危机。
但是恒大的海外债务触角会如何呢？
彭博社的曲天石（David Qu）密切关注着事态的发展，他说恒大的倒闭会引发全球金融危机的风险很小。曲天石说：“海外投资者受到恒大影响的风险是有限的。”
不过，受到风险影响的投资者预计会收到大量的所谓投资“减持”。
国内经济危机日益严重
如果我们暂不考虑国际金融危机的可能性，那么下一步就是考虑一场有克制的国内经济危机的持续威胁（尽管可能有政府财政支持）。
路透社本周报道，法庭文件显示，两家香港房地产机构正在起诉中国恒大集团，要求其支付未支付的佣金。中原地产试图追回310万港元的逾期佣金，而据《南华早报》报道，美联集团则要求为香港的两个楼盘支付4345万港元的未付佣金。
你瞧见了吗？每一周，恒大都无法支付其账单，而且这些账单正在堆积起来。这表明中国的整个房地产行业可能都面朝深渊。
“在过去30年里，房地产行业一直是推动经济增长的重要因素，”曲天石说。
“如果恒大出了事，投资者对房地产行业的信心会被削弱。”
多米诺骨牌开始倒下
恒大的倒闭将给整个中国的房地产行业带来金融冲击波。
多个房地产行业的崩溃可能会导致全面的国家经济危机——这种情况本周成为一种可能。
位于深圳的房地产开发商花样年控股集团未能偿还周一到期的2.05亿美元的债务。花样年的市场价值为4.15亿美元，被认为不具有任何经济分量。
但是它的现金流出现问题，增加了整个房地产行业在面临行业性紧缩风险方面的担忧，这可能给中国放缓的经济带来进一步压力。
这场债务危机的中心是恒大，它看起来还不错——目前是这样。
本周早些时候，该公司在香港证券交易所被暂停交易，等待一份“包含重大交易内幕信息”的公告。
与此同时，竞争对手合生创展集团也因类似原因在不同的证券交易所被暂停交易。
当地媒体将两件事放在一起，开始猜测合生创展将提出收购恒大的物业管理部门，使恒大获得大约50亿澳元的现金，理论上这将涵盖其未来六个月的国际债券付款。
到今年年底，恒大将有约5亿澳元的票据支付到期，明年3月将有20亿美元的债券到期。
不过，总体而言，恒大的债务超过3000亿美元，因此其财务问题远未解决。
姜云感兴趣的是，政府将如何在不造成“道德风险”的情况下帮助恒大的投资者和客户。
澳大利亚国立大学监管与全球治理学院的执行编辑姜云（Yun Jiang）认为，中国共产党仍在争论是否让恒大倒闭。
她说：“我在看政府如何努力帮助恒大的投资者和客户，而不造成道德风险。”
姜云补充说，当政府当局在财政上支持一家因不计后果行为而陷入财务困境的公司时，就会产生道德风险。
“我们知道中国政府一直在关注初始债务，不希望各家公司继续积累债务，”她说。
“其他公司和投资者会认为某些公司大到不能倒了，这对中国未来的债务积累是不利的。”
现在，我们等
目前，我们只能等待恒大公司的公告，或者中国房地产行业的一些其他进展的消息。
中国为期七天的十一假期即将结束，到目前为止，监管机构还没有发布关于恒大的任何消息。
周三，中国央行敦促金融机构与相关部门和地方政府合作，维护房地产市场的“稳定和健康”发展，保障消费者的利益。
美国国务卿安东尼·布林肯（Antony Blinken）恳请中国在应对恒大金融危机的潜在影响时“负责任地”行事。
安东尼·布林肯表示，美国希望中国在应对恒大金融危机的潜在影响时“负责任地”行事。(AP: Jose Luis Magana)
分析师说，恒大的关键是让项目建设继续进行，并出售库存，这样它就可以重新开始支付其债务。
但如果它做不到呢？中国是澳大利亚最大的贸易伙伴，从联邦预算的健康状况（通过铁矿石的价格）到澳大利亚支付疫情下经济刺激计划的能力，都取决于中国经济的健康。
更不用说数以百万计的养老金差额和澳大利亚的失业率轨迹以及利率前景了。
中国如何处理恒大的财务困境关系重大，分析人士称，现在说会没事的还为时过早。
不过，中国对澳大利亚钢铁的需求也不失为一个不错的晴雨表。
“中国将继续减少钢铁行业的产能，所以在这一点上，我认为对铁矿石价格仍有一些下行压力，”曲天石说，“说实话，很难估计影响会有多大。”
澳大利亚联邦储备银行在10月份的货币政策声明中没有提到中国或恒大。
这到底意味着它不值得一提，还是它是一个太微妙的问题，没法提呢？
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