澳洲脱水研报 - Reliance Worldwide与水暖器材行业

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脱水研报 - Reliance Worldwide与水暖器材行业

2021-09-23 07:48:33 (AET) by Teris REN

近期美国房地产销售数据强筋，虽然8月份有轻微下降，但仍远高于疫情前水平，销售价格中值更是同比增长了近15%。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了水暖器材生产与销售公司Reliance Worldwide Corporation Ltd （ASX：RWC）与澳大利亚水暖器材销售行业。

近期美国房地产销售数据强筋，虽然8月份有轻微下降，但仍远高于疫情前水平，销售价格中值更是同比增长了近15%。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了水暖器材生产与销售公司Reliance Worldwide Corporation Ltd （ASX：RWC） 与澳大利亚水暖器材销售行业。

【1. 公司介绍：】

Reliance Worldwide Corporation Ltd （ASX：RWC） 的主营业务包括设计和制造用于家庭、商业和工业用途的管道设施，以及提供供暖解决方案。公司为建筑领域提供水输送系统、控制系统以及优化系统，并生产和销售新型冷热水管道和冷热水管道配件。公司以SharkBite、JG Speedfit、HoldRite、Reliance Valves、StreamLabs、Cash Acme和John Guest等品牌运营，并在美国、澳大利亚、英国、加拿大、新西兰和欧洲各国都有业务。RWC的总部设在美国乔治亚州的亚特兰大。公司在全球多地区设有14个生产设施、23个分销中心和5个研发中心。

公司在2021财年的主营收入同比增长了15.3%， 至13.408亿澳元；净利润同比增长了110.5%，至1.882亿澳元；每股收益同比增长了111%，至每股0.24澳元。公司在21财年的股息派发为0.13澳元（期中为0.06澳元每股，期末为0.07澳元每股），同比增长86%。

公司的主营收入主要来源于以下产品与业务：

一键连接接头（Push to Connect Fittings）：提供黄铜或塑料材质的一键式水管接头（主要以SharkBite和JG Speedfit品牌销售），用于安装和维修家庭与商业环境中的供水系统。该业务在21财年的收入为6.15亿澳元，占集团整体收入的45.9%。 其它接头配件（Other Fittings）： 产品包括黄铜或塑料材质的压接配件、膨胀配件和其它附件等。该业务在21财年的收入为1.32亿澳元，占集团整体收入的9.8%。 管材 （Pipe）：产品包括耐高温高压，适用于家用与商业建筑的聚乙烯盘管和直管、用于家庭用水和集中供热系统的聚丁烯管、用于流体控制应用的LLDPE管、用于空气和气动系统的硬质尼龙和铝制管。该业务在21财年的收入为1.6亿澳元，占集团整体收入的11.9%。 阀门 （Valves）：产品包括温度和压力释放阀、压力调节阀、恒温混合阀、以及热水系统所需的混合型安全阀。该业务在21财年的收入为1.54亿澳元，占集团整体收入的11.5%。 流体技术 （Fluid Tech）：提供塑料材质一键式连接装置，主要应用在水分配系统和气动系统等解决方案中。该业务在21财年的收入为1.38亿澳元，占集团整体收入的10.3%。 安装解决方案（Integrated Installation Solutions）：提供工程管道和机械解决方案，以及供水和防火解决方案等。该业务在21财年的收入为1.22亿澳元，占集团整体收入的9.1%。 其他产品：包括防倒流装置、膨胀阀门、地暖组件和配套系统、水表以及水管连接配件等。该业务在21财年的收入为0.2亿澳元，占集团整体收入的1.5%。

在21财年中，按地理位置公司的业务可划分为：

美洲地区（收入为7.9亿澳元，占比58.9%）； 澳大利亚地区（收入为1.39亿澳元，占比10.3%）； 英国地区（收入为2.5亿澳元，占比18.8%）； 其它地区（收入为1.6亿澳元，占比12%）。

【2. 行业现状与前景 】

过去五年中，水暖器材分销行业的收入约以年化2.4%的速度有所下降。原因是COVID-19引起的经济衰退减少了建筑投资和家庭可支配收入。在COVID-19爆发之前，行业运营商从住宅和商业建筑市场获得了坚实的产品需求，包括对安装在高层公寓和大型商业综合开发项目中的商业级水暖装置和配件的大量需求。

水暖器材分销行业正处于其经济生命周期的成熟阶段。该行业的表现在很大程度上取决于几个下游建筑行业的趋势。住宅、商业、工业建筑都需要一系列的水暖装置、配件和配套产品。大型建筑项目倾向于从分销商而不是零售商那里采购投入材料，以降低成本。随着住宅建筑和家庭装修恢复适度增长，水暖器材分销业的表现预计将在未来五年得到加强。

住宅资本支出和家庭可支配收入的有利趋势表明，住宅建筑和下游的冷热水管道服务行业的需求会更加强劲。然而，一些行业经营者可能会受到非住宅建筑市场对冷热水管道产品需求缩减的不利影响。预计未来五年内，行业收入将以2.4%的年化速度增长。

建筑和零售市场的需求改善，加上正在进行削减经营成本的措施，预计将使行业经营者在未来五年内有一些扩大利润率的空间。在澳大利亚人口增长和逐步吸收现有的城市内部公寓的过剩供应的背景下，住宅建筑的需求预计将最终得以恢复。多单元公寓和联排别墅建设的预测增长可能对该行业特别有利，因为这些密度较高的房产通常需要更多的水暖器材。

据预测，未来五年该行业业绩的主要制约因素来自于非住宅建筑的需求恶化，房地产市场的商业投资恢复会有所滞后。这也反映了COVID-19可能给商业地产市场带来的结构性变化，比如人们在家里工作和在线购物的需求增强，减少了对传统办公室和零售店的需求。商业级水暖产品的销售有可能出现疲软。然而，该行业预计将保持与维修和升级现有商业建筑的管道相关的更换部件的强劲销售。

预计未来五年家庭实际可支配收入将适度增长，家庭可能会有更多的资金用于家庭装修和维修。这对为国内市场供应水暖产品的分销商来说是个好兆头。这也表明，在未来五年，下游的冷热水管道服务行业可能会有来自家庭市场的强劲需求。

【3. 公司分析：】

【3.1 Reliance Worldwide（ASX：RWC） 的公司亮点：】

公司亮点（1）：RWC 可以从美国房地产和消费者的支出增长中获益。根据美国全国地产经纪商协会的数据，8月份二手房销售量经季节性调整后的年化销售率为588万套，较7月份下降了2%。销售额首次出现年度下降，但销售额仍高于疫情前的水平。供应紧张推动8月份现房销售价格中值达到35.67万美元，较2020年8月上涨14.9%。

公司亮点（2）：RWC 拥有强大的制造和运营能力，这使公司能够有效处理需求的波动。公司拥有强大的制造能力，有助于整合其业务，有效地服务于不断增长的客户需求。公司经营着44个设施，其中12个设施在美洲，14个设施在亚太地区，14个设施在欧洲、中东和非洲。公司还拥有14个生产设施、23个分销中心和5个研发中心。

后面详细分析了该公司的其它亮点，并提供了财务比率、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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