疫情以来，在美国史无前例的大放水背后，除了美联储，还有一双“看不见的手”，那就是美国财政部。
比起美联储Taper，美国财政部未来几个月扩大债券发行将是影响市场流动性的一个更大的不定因素。
日前，美国财政部长耶伦敦促民主党领导层尽快提高债务上限或暂停其生效，并且其拒绝了关于借款限额的债务优先权。
此外耶伦重申，美国立法者剩下的时间不多了，应采取行动，避免到10月的某个时候耗尽资金、触发历史性违约。
美国国会9月“亚历山大”，民主党人需要提高政府债务上限，以避免2013年、2018年1月和2018年12月下旬至2019年1月的政府“关门”闹剧重演。
01
耶伦警告10月资金耗尽
债务上限曾在2019年8月达到22万亿美元，期限被暂停到2021年7月底。因此从技术上讲，这一上限在7月31日就已被突破，但财政部采取了“非常规”措施来规避这一限制。
“非常规措施”允许美国财政部赎回联邦养老金计划中的某些投资，并停止新的投资，以便在不增加整体债务的情况下获得现金。但当这些方法用尽后，就没有其他后备方案了。
耶伦在周三写给众议院议长佩洛西的信中说，“因为（决策）延迟导致联邦政府履行其所有的义务的能力受到质疑，将可能对美国经济和全球金融市场造成不可弥补的损害。”
耶伦表示：“根据我们能获得的最好和最新的信息，最有可能的结果是，现金和非常规措施将在10月份用尽。随着未来更多信息的获得，我们将继续向国会通报最新情况。”
耶伦补充说，“我们从过去的债务上限僵局中了解到，等到最后一刻暂停生效或提高债务上限会对企业和消费者信心造成严重损害，提高纳税人的短期借贷成本，并对美国的信用评级产生负面影响。”
佩洛西在每周的新闻发布会上被问及耶伦的信时说，民主党人不会拿美国政府的“全部信誉和信用”来冒险，必须解决债务上限问题，希望（共和党人）会负责。
佩洛西呼吁共和党人支持提高债务上限，就像民主党人之前支持前总统特朗普一样，在特朗普任职期间，联邦政府积累了超过7万亿美元的债务。
美国财政部发言人周四表示，如果美国政府用尽其传统的措施来避免因债务限额而引发的违约，耶伦团队并不认可优先向债权人付款的选择。
财政部对这一举措的否定，可能会打消让耶伦转向2011年奥巴马政府时期计划的想法，即优先支付政府证券而非其他债务。
美联储的记录显示，在2011年与国会提高债务上限的漫长谈判结束之前，美联储和财政部合作制定计划，以处理债务支付的情况。根据该应急计划，美国债务的持有者和社会保障、退伍军人福利和其他权益的接受者将首先得到支付。其他所有人，包括政府承包商和联邦雇员，都将面临付款延迟或部分付款的风险。
02
美财政部将收回5000亿美元流动性
一般情况下（没有债务上限），美国财政部不会动用其TGA账户（美国财政部一般账户）的现金余额；相反，它会发行足够多的债务，以满足支出需求。财政部增加支出相当于将资金注入美国经济，而财政部发行债务，然后投资者使用现金购买美国国债，相当于回笼资金。
在过去的14个月里，美国财政部向市场注入了1.5万亿美元的巨额流动性，同时吸收了大量抵押品。
特别是二季度以来，由于债务上限，美国财政部“泄洪”尤其迅猛。数据显示，二季度实际发债规模为3190亿美元，较此前预估的规模减少了1430亿美元，预计接下来的发债规模也有所收敛。
根据美国财政部8月2日在华盛顿发布的声明，预计7-9月将净发行债券6730亿美元，比5月份的预估低1480亿美元。
与此同时，7月末，财政部现金余额仅为4420亿美元，处于疫情后的较低水平；目前更是暴跌至3090亿美元。
不过，一旦债务上限问题解决后，美国财政部很可能再次过度发行债券。
美国财政部在对今年10-12月期间发债额的首次预估中，表示将借入7030亿美元，并预计年底现金余额为8000亿美元。
这意味着，美国财政部的现金余额在降至目前水平后，可能在债务上限谈判期间继续下降，但随着谈判将在未来2个月（10月或11月初）的某个时点成功结束，现金余额将在年底飙升至8000亿美元。
换句话说，美国财政部将于年底从流动性系统收回大约5000亿美元的巨额流动性！
03
多位美联储官员支持本月宣布Taper
尽管上周五非农就业数据大幅不及预期，但已有三位美联储高官先后表示支持尽快缩减购债。
9月8日，美国达拉斯联储主席卡普兰发表言论称，尽管八月份非农就业数据不如预期，但他仍支持早日释放Taper信号，减少每月1200亿美元的购债规模，需要注意的是，卡普兰今年并不具有投票权。
卡普兰一直催促美联储尽早缩减购债规模，他认为8月份非农数据远不及预期并不让人感到意外。
卡普兰预计，9月份非农就业数据也不会太令人满意，但到第四季度会有所改善，经济复苏会加快，就业人数会进一步增加。
同样是在9月8日，拥有美联储货币政策委员会FOMC永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯称，预计今年内释放Taper信号。他希望在开始减缓购债之前，可以看到一些强劲的就业数据。
此外，近日，“鹰派”美国圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德(James Bullard)在接受英国《金融时报》采访时仍表示，美联储应尽快推进Taper。
04
美联储褐皮书：7至8月经济增速略微放缓
9月8日，美联储发布了俗称“褐皮书”的地区经济调查报告，对美国整体经济活动的描述小幅下调至“温和增长”，并称通胀高位持稳。
而7月发布的褐皮书曾将经济活动从“温和复苏”上调至“适度到强劲增长”，并承认多数人反馈通胀压力并非“暂时的”。
最新的褐皮书提到，报告涵盖的7月初至8月，美国整体经济增长“略微放缓至温和步伐”，主要是由于大多数美联储辖区内的外出就餐、出行和旅游活动减少，反映了新冠Delta变种毒株的快速传播，以及少数情况下国际旅行的限制引起了公众安全担忧。
有分析称，褐皮书反映出“经济活动放缓的速度比预期得更早”，这应归咎于疫情和供应瓶颈。
在投资者最关心的“物价”评价方面，美联储褐皮书坦言“通胀稳定在一个较高的水平”。
报告暗示，美国物价将继续上涨。一些辖区称，企业发现可以更容易地通过提价将更多的成本增幅转嫁给客户，还有多个（several）地区的企业称，预计未来几个月的销售价格将“大幅上涨”。
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