澳洲脱水研报 - Aristocrat与赌博机制造业

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脱水研报 - Aristocrat与赌博机制造业

2021-06-25 02:30:24 (AET) by Teris REN 152

近期市场不少投资者开始关注一些非周期性行业，应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了游戏开发公司 Aristocrat Leisure （ALL）与澳大利亚赌博机制造行业。Aristocrat基本垄断了该行业，其市场份额接近9成。

本周美国圣路易斯联储行长布拉德（James Bullard）表示，虽然央行官员希望通胀率超过2%以弥补过去的不足，但存在价格上涨过头的风险，通胀可能超乎意料进一步上行。政策制定者将不得不在未来几个月和几个季度考虑这一新风险。在预测期内，通胀率可能会显著高于2%。近期市场不少投资者开始关注一些非周期性行业，应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了游戏开发公司 Aristocrat Leisure （ALL） 与澳大利亚赌博机制造行业。Aristocrat基本垄断了该行业，其市场份额接近9成。

【赌博游戏机分类：】1988年，美国颁布了《印第安人博彩监管法》（IGRA），建立了美国本土博彩法的框架。该法案规定了3类游戏。

第一类：传统和社交游戏，奖品很少。 第二类：基于bingo的机会游戏。随机性和抗操纵性监管较弱，主要由赌场进行自我监管。 第三类：不能被视为第一类或第二类的游戏，如老虎机、轮盘、21点等，需经过严格的第三方和政府测试，以确保其随机性和抗操纵性。

【1. 公司介绍：】

游戏开发公司 Aristocrat Leisure （ALL） 开发和销售多样化的游戏产品，包括二类和三类赌博机以及赌场管理系统。该公司的游戏组合包括RAID、Vikings、 Lost Island、 Throne- Kingdom at War、 Stormfall、 Sparta、 Soldiers Inc: Mobile Warfare、 Terminator Genisys: Future War、 Soldiers Inc、 Pirates: Tides of Fortune、 Stormfall、 Total Domination、 Total Domination: Reborn、 Alliance 和Nords等。公司业务遍及北美、拉美、欧洲和亚太地区。Aristocrat的总部位于澳大利亚新南威尔士州的North Ryde。

该公司把其业务分为三个部门，即三类游戏机直销部门、数字业务部门、以及游戏业务部门。公司在328个游戏管辖区拥有许可证，并在84个国家运营。

（1）三类游戏机直销部门在2020财年的收入为8.488亿澳元，同比下降39%，占公司2020财年收入的20.5%。2016-20年间报告的年复合增长率为负5.6%。

（2）数字业务部门：2020财年收入为23.595亿澳元，同比增长31.9%，占公司2020财年收入的57%。2016-20年间年均复合增长率为70.4%。

（3）游戏业务部门在2020财年的收入为9.308亿澳元，同比下降23.6%，占公司2020财年收入的22.5%。2016-20年间报告的年复合增长率为4.5%。

【Aristocrat Leisure - 公司战略】

公司专注于通过进一步扩大现有市场的市场份额来实现其增长，并继续专注于北美游戏市场，推出新的在线游戏以渗透到其他游戏市场。同时，公司专注于推动数字业务的增长，在社交休闲和社交娱乐场方面采取多样化的产品组合方式。公司的战略方针是在全球业务中为玩家和客户带来增值产品、服务和体验。

【2. 行业分析 】

【2.1 行业外部驱动因素】

【人均赌博支出】

博彩机运营商可获得的回报影响着对博彩机的需求。人均博彩支出的增加，会增加赌博场所投资额外游戏设备的可能性，使行业制造商受益。预计2021-22年的人均赌博支出将增加。

【实际家庭可支配收入】

实际家庭可支配收入与赌博支出呈正相关。随着可支配收入的增加，消费者更有可能增加他们的赌博支出。更多的赌博支出可以通过增加对博彩机的需求转而流向行业制造商。预计2021-22年，实际家庭可支配收入将下降。

【博彩机的数量】

澳大利亚安装的博彩机的数量影响着对行业产品的需求。澳大利亚各州和地区政府严格监管博彩机领域。公众对赌博成瘾等相关问题的认识不断提高，会促使政府重新评估对赌博机数量的现有限制。由于反赌博游说团体的持续压力和新的法规，预计2021-22年扑克和赌博机的数量将下降。这一趋势对该行业的业绩构成了威胁。

【来自赌场的需求】

在澳大利亚大多数州，赌场是赌博机的最大购买者。赌场的活动增多，通常会导致对赌博机的需求增加。需求的增加为游戏制造商提供了扩张的机会。预计2020-21年来自赌场的需求将上升，因为在COVID-19大流行之后，赌场可以重新开放并受到宽松的限制。

【2.2行业现状与前景】

在过去五年中，博彩机制造业的经营者面临着严峻的贸易条件。COVID-19疫情对博彩机制造商的下游需求产生了很大的负面影响。由于国际市场在运营状况不确定的情况下减少了开支，出口量随之下降。此外，市场的高度饱和和监管的不断加强也对过去三年的行业收入产生了负面影响。总体而言，在过去五年中，行业收入约以年化7.1%的速度下降，在2021年达到3.56亿澳元。

在过去五年中，政府的监管限制了国内需求的增长。为应对COVID-19大流行病而实施的限制措施迫使许多博彩场所关闭。随着疫情的缓和，博彩场所被允许在减少场内容量的情况下开放。这限制了每个场所允许使用的机器数量，并减少了收入。各州允许的博彩机数量上限进一步降低了行业增长。该限制对新南威尔士州来说尤其重要，因为全国一半以上的博彩机都在该州。澳洲本地制造商旨在通过大量的研发投资来生产和改进其产品，并鼓励下游市场投资于新的机器，来对抗这种衰退。

伴随各种对行业业绩产生负面影响的因素有所缓解，预计博彩机制造行业的收入将在未来五年内增长。随着COVID-19限制的缓解，下游市场的需求预计会增加。此外，该行业的主要参与者预计将从收入分享协议中获得越来越多的收入份额，如主要参与者Aristocrat Leisure Limited（ALL）开发的ACCESS模式。然而，政府政策，如赌博机可证上限和预先承诺要求，预计将限制国内赌博机的需求增长。此外，随着市场对赌博机的饱和，预计主要运营商将通过维护维修现有机器而不是销售新机器来获得更大的收入份额。总体而言，截止到2026年的五年间，行业收入预计将以每年1.7%的速度增长，达到3.869亿澳元。

维多利亚州是第一个在法律上要求博彩机自愿采用预承诺技术进行连接的州。维多利亚州的预承诺系统于2015年开始实施，允许玩家追踪他们的游戏和消费历史。该软件还使玩家能够设定时间或损失的限制。预计这项立法将在未来五年内降低维多利亚州博彩机的营业额和利润率，制约行业需求增长，降低博彩机制造商的利润率。在其他州实施这一法规将对未来五年的行业表现产生负面影响。尽管收紧了赌博机数量的上限，但一些州和地区政府仍然对实施严格的反赌博机法规犹豫不决。这是因为有许多企业依靠赌博机作为重要的收入来源。这种政府的犹豫态度预计将在未来五年内持续下去，在一定程度上庇护行业公司免受更强监管的风险。

随着行业企业继续将制造活动离岸化，本地企业可能会进一步增加研发支出，以在全球化的市场中建立利基。行业企业不具备其他制造成本较低的国家所具有的大规模生产的竞争优势。相反，预计行业参与者将更加关注高附加值的活动。例如，Ainsworth游戏技术有限公司（AGT）在新南威尔士进行设计和开发活动。这使该公司能够有效地在当地市场测试其想法，并迅速适应消费者偏好的变化。此外，研发支出趋势也将严重影响行业表现。

2017年8月对《互动赌博法》（Interactive Gambling Act）进行了修订，禁止外国的在线赌博平台在澳大利亚运营。这一修正案，加上现有的对国内在线赌场业务的禁令，减少了赌博活动的替代渠道的可用性。预计国内制造商将继续受益于这项立法，因为它阻止了国际运营商进入澳洲在线市场。行业主要公司报告说，随着线下需求的下降，来自网上的收入份额有所增加。预计未来五年，随着运营商收入的多样化，对在线市场的投资可能会大大增加。主要公司，如 Aristocrat Leisure Limited，预计将在未来五年内推出更多游戏应用。因此，随着企业对线下业务的依赖程度降低，预计未来五年企业数量将下降。过渡期对低技能制造业劳动力的依赖性降低，转而从事以技术为基础的工作。这一点从未来五年总工资和平均工资的预期增长中可以看出。

【3. 公司分析：】

【3.1 Aristocrat Leisure Limited （ASX：ALL）的财务比率分析：】

后面详细用SWOT商业模型分析了该公司的基本面以及财务比率，并给出了投资建议。

公司 深度 ALL

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