澳洲脱水研报 - Downer 与供水基础设施建设行业

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脱水研报 - Downer 与供水基础设施建设行业

2021-06-17 10:48:08 (AET) by Teris REN

据报道，国际奥委会成员将于7月21日投票，正式确认布里斯班为2032年奥运会的举办地。通常情况下，奥运概念会影响四大行业，即城市基础建设行业、旅游行业、商业和地产行业。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了综合城市服务供应商 Downer Edi（ASX：DOW）与其供水基础设施建设行业。

近期有新闻报道称，国际奥委会执行委员会基本同意让澳大利亚布里斯班主办2032年夏季奥林匹克运动会。如果布里斯班成功中选，它将成为继1956年的墨尔本和2000年的悉尼之后，第三个举办夏季奥运会的澳大利亚城市。国际奥委会成员将于7月21日在东京举行的第138届国际奥委会全会上投票，正式确认布里斯班为2032年奥运会的举办地。

通常情况下，奥运概念会影响四大行业，即城市基础建设行业、旅游行业、商业和地产行业。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了综合城市服务供应商 Downer Edi（ASX：DOW）。基于2032年的奥运会举办城市仍然存在不确定性，且距离2032年有长达十年的时间，因此本篇研报暂未将该因素考虑在内。

该公司主营种类繁多，涉及众多领域，包括：道路桥梁建设行业（可查看文章-脱水研报 - Lendlease与道路桥梁建设行业）、工程咨询服务业（可查看文章-脱水研报 - Worley与工程咨询服务行业）、电力销售行业（可查看文章-电力销售行业与龙头公司Origin Energy）等。而本篇文章则分析了该公司所涉及的 – 供水及污水处理基础设施建设行业。公司拥有该行业5.7%的市场份额，排名第二，紧随排名第一的CIMIC Group（7.1%）之后。

【1. 公司介绍：】

Downer EDI是一家综合城市服务供应商，其主营业务涉及众多领域。首先，公司为运输和公用事业基础设施部门提供广泛的管理和维护服务，并为公共和私人部门的关键资产提供工程设计和施工服务。同时，Downer还提供采矿服务，如露天矿开采、地下矿开采、勘探服务、资产管理服务、钻探和爆破服务。此外，公司还提供各种设施服务，包括餐饮、洗衣、清洁、空调和制冷解决方案、公用事业支持服务、以及技术和工程服务。公司为澳大利亚、新西兰和其他太平洋国家的公共和私营领域的建筑、采矿、电力、运输、可再生能源和铁路客户提供服务。Downer公司的总部设在澳大利亚新南威尔士州的North Ryde。

公司将其全部业务划分为五个业务部门，包括：运输部门、设施部门、公用事业部门、工程建设和维护部门、以及采矿部门。

（1）运输部门：提供广泛的交通基础设施服务，如民用建筑、土方工程、道路铺面、道路维护、沥青产品供应、铁路轨道信号工程、铁路轨道电气化工程、以及相关设施管理。该部门在澳大利亚提供全面的铁路资产管理服务，包括车队运营和维护、部件大修和售后市场服务。铁路客户包括悉尼火车公司、新南威尔士州交通局、公共运输局（西澳）、维多利亚州公共交通局、墨尔本地铁公司和昆士兰铁路公司。公司在澳大利亚维护和管理着超过33,000公里的公路，在新西兰维护和管理着超过25,000公里的公路。

在2020财年，该部门的收入为40.568亿澳元，同比增长7.5%，占公司2020财年收入的32%。2018-20年间的年复合增长率为1.2%。2020财年该部门的息税折旧前利润为2.356亿澳元，同比下降2.8%。收入的增长是由于公路服务和机车车辆服务业务的强劲表现，以及澳大利亚和新西兰运输项目的贡献增加。息税折旧前利润的下降是由于Keolis Downer合资公司的贡献下降，主要因为Yarra Trams的乘客量受到COVID-19的影响。

（2）设施部门：为国防、教育、政府、医疗保健、资源、休闲和酒店行业提供外包设施服务。该部门的业务涉及餐饮服务、洗衣服务、外包设施服务、维护服务、资产管理服务、技术与工程服务、以及提供制冷解决方案。该部门的业务主要集中在新西兰和澳大利亚。该部门的主要客户包括联邦、州和市一级的政府部门及机构。

在2020财年，该部门的收入为32.84亿澳元，同比下降2.9%，占公司2020财年收入的25.9%。在2018-20年间报告了1.8%的年负复合增长率。2020财年该部门的息税折旧前利润为1.044亿澳元，同比下降38.8%。收入的下降是由于COVID-19对酒店业的影响。

（3）公用事业部门：为天然气、电力、水和可再生能源领域的客户提供完整的解决方案。同时，为市政和工业用水提供完整的水务应用解决方案，并风力发电站和太阳能发电站提供其设计、建设和维护服务。该部门还提供网络建设、土建、测试、调试、无线电网络、跨光纤的运营和维护、以及自动售票、数据中心服务和智能运输技术解决方案。

在2020财年，该部门的收入为26.693亿澳元，同比增长6.5%，占公司2020财年收入的21.1%。2018-20年期间的年复合增长率为15.4%。2020财年该部门的息税折旧前利润为1.146亿澳元，同比下降15.8%。收入的增长是由于水、电力和天然气活动的增加。此外，新的可再生能源项目表现强劲。息税折旧前利润的下降是由于 随着项目的结束，来自NBN合同的贡献下降，以及新西兰电信合同的完成等。

（4）工程建设和维护部门：为各行业提供工程、设计、施工和维护服务，包括项目生命周期的所有阶段，如可行性研究、土建工程、结构和管道、矿物加工设备、电气和仪表、运营维护、调试、战略资产管理、以及项目的终结。

在2020财年，该部门的收入为11.665亿澳元，同比下降31.5%，占公司2020财年收入的9.2%。2018-20年间报告的年复合增长率为负7.2%。2020财年该部门的息税折旧前损失为5100万澳元，而2019财年的息税折旧前利润为3330万澳元。收入下降的原因是施工项目的完成，包括Ichthys项目。

（5）采矿部门：提供勘探钻探、露天矿开采、地下矿开采、破碎和爆破等服务。其主要客户包括必和必拓、力拓、Roy Hill 铁矿项目、兖州煤业（澳洲）、Glencore、Karara Mining、Newmarket Gold、Idemitsu Australia Resources、Newmont 和 Stanwell Corporation。

在2020财年，该部门的收入为14.887亿澳元，同比增长4.7%，占公司2020财年收入的11.8%。在2018-20年间的年复合增长率为6.8%。2020财年该部门的息税折旧前利润为7900万澳元，同比增长3%。收入的增长是由于几个地区业务活动的增加。

【按地区划分：】

澳大利亚地区在2020财年报告的收入为100.851亿澳元，同比下降0.5%，占公司2020财年收入的79.7%。2018-20年间报告的年复合增长率为3.3%。 新西兰和太平洋地区在2020财年收入为24.746亿澳元，同比下降3.3%，占公司2020财年收入的19.6%。2018-20年间的年复合增长率为0.4%。 世界其他地区在2020财年报告的收入为9,790万澳元，同比增长28.3%，占公司2020财年收入的0.8%。2018-20年间报告的年复合增长率为19.3%。

【Downer EDI Ltd 的企业战略】

公司的目标是通过提供多种产品和服务来保留现有客户并吸引新客户。与此同时，专注于投资于创新、研究和开发项目。公司打算通过提高健康、安全和环境绩效来实现零工伤和零环境事件的目标。

公司计划通过扩大城市服务业务组合来加强其市场战略地位，并专注于收购机会，以增加其投资组合和股东的价值，以及通过更好地利用现金流和资产来提高其运营效率。

【2. 行业分析 】

【2.1 行业外部驱动因素】

【州和地方政府的资本支出】

州政府是首都城市供水和废水处理服务提供商的主要所有者，而地方政府则在区域范围内提供服务。私营部门对下游市场的参与有限。州和地方政府在水和废物处理服务方面的投资是行业需求的主要决定因素。2021年，州和地方政府在基础设施项目上的资本支出预计将上升，反映了为应对COVID-19大流行而提供的经济刺激。这种支出预计将包括一些供水项目的投入，并为行业扩张提供了机会。

【水的可得性】

该行业提供建筑和基础设施建设服务，例如水源的收集，包括雨水来源（如大坝）和人工水来源（如海水淡化厂）。水的可得性趋势影响对新的供水基础设施和处理设施的投资需求。较高的水的可得性可能会阻碍对干旱时期使用的水处理和海水淡化基础设施的投资。预计2021年期间水的可得性将增加，这可能会抑制一些地区对集水和储水的投资。

【供水、污水处理和排水服务的需求】

供水、污水处理和排水服务企业代表了行业服务的直接下游市场。对供水、污水处理和排水的需求不断上升，支持了行业的业绩。在过去五年中，由于用水量的低增长和价格疲软，来自这一市场的需求有所下降。预计2021年该市场的需求将继续下降，部分反映了COVID-19事件爆发后预期的付款违约增加和失业率上升。

【来自制造业的需求】

制造业需要水用于各种工艺。制造业部门的业绩被用作企业和工业用户需求的代表。其中一些行业属于用水密集型，如基础化学和化学产品制造部门。制造业的供水和废水清除需求是决定水务基础设施规模和范围的一个重要因素。预计2021年期间，来自制造业部门的需求将小幅下降，这可能会抑制对废水清除服务的投资。这一趋势对该行业的扩张构成了持续的威胁。

【人口数量】

对行业服务的需求取决于人口增长，特别是对污水处理等系统的需求。自上世纪末以来，较强的人口增长推动了对饮用水和废水处理服务的需求。在过去的五年里，澳大利亚的人口数量通过移民和自然增长持续走高，支持了行业的扩张。虽然预计2021年人口将继续增长，但由于COVID-19期间对外国旅行和净移民的限制，该步伐可能受到限制。

【2.2行业现状与前景】

对饮用水和污水处理基础设施建设行业服务的需求受到人口增长、水供应和政府对新的供水基础设施投资的影响。在本世纪前十年间一直持续的干旱对该行业来说是一个关键催化剂，因为它促使了对建设海水淡化、再利用和循环项目的资助，支撑了空前的行业活动。该行业还为昆士兰州的CSG开发提供水处理厂和管道。

在过去的五年中，对水和污水基础设施建设的基本需求一直保持强劲。因此，行业收入预计将在截止2021年的五年内以年化8.8%的速度增长，达到75亿澳元。澳大利亚人口和政府资本支出的强劲增长以及水的可得性减少支撑了行业需求，这往往会刺激对水储存和处理设施的投资。

在过去五年中，该行业的表现波动很大，包括2017-18年的激增和2018-19年的下降，这与几个主要发展项目的工作相吻合，包括新南威尔士州的Wentworth至Broken Hill管道和墨尔本Western Treatment Plant的阶段性升级。预计本年度行业收入将攀升9.0%，以应对政府在基础设施项目上的支出增加。

预计在未来五年内，供水和污水处理服务基础设施建设行业的收入将上升。推动行业增长的项目包括昆士兰州和新南威尔士州的几个大型供水项目的启动。计划中的维护项目和现有处理厂的升级工作也将支撑该行业在此期间的表现。中型建设项目的启动和完成阶段预计将导致收入和利润率的年度波动。由于没有大型海水淡化厂的开发，以及对CSG开发中使用的水处理系统的刺激较弱，对行业服务的需求预计仍将低于2010-11年的历史峰值。

预计未来五年内，行业收入将以年化2.4%的速度增长，达到85亿澳元。在联邦政府通过国家水基础设施发展基金（NWIDF）进行投资的支持下，供水建设的价值预计将在同一时期以年化2.8%的速度增长。在新住房建设逐步改善的背景下，污水处理基础设施建设的价值预计将在这一时期保持温和增长，为年化2.0%。该行业的大部分扩张预计将来自于小规模项目和工厂升级。然而，该行业也有望从蓄水和抽水能力的一次性大型投资中受益。

澳大利亚的人口预计将在未来五年内以每年1.5%的速度增长，这为增加供水、污水处理和排水服务提供了坚实的需求。此外，预计水的可得性下降将可能加强政府对水安全的关注，鼓励对新的或升级的基础设施进行公共投资，并可能促进降低人均水的消耗。政府采用了三种主要战略来应对干旱状况：建设供水设施，建设水的再利用和循环利用基础设施，以及实施需求管理技术，如定额。

预计在未来五年间，行业就业人数将以年化1.6%的速度增长，总数约为14,285人。由于供水和污水处理基础设施投资的改善鼓励了新企业的加入，预计同期行业企业数量也将以年化1.3%的速度增长。

行业收入的预测增长，加上工资成本在收入中所占比例的下降，预计将支持利润率的增长，到2026年将达到收入的6.6%。预计长期维护协议的工作将继续制约行业利润率。这些维护合同的利润部分往往低于新的建设项目，但有助于稳定行业的现金流和利润基础。

【3. 公司分析：】

【3.1 Downer Edi（ASX：DOW） 的财务比率分析：】

后面详细用SWOT商业模型分析了该公司的基本面以及财务比率，并给出了投资建议。

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