澳洲脱水研报 - Lendlease与道路桥梁建设行业

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脱水研报 - Lendlease与道路桥梁建设行业

2021-06-17 02:08:27 (AET) by Teris REN

近期有新闻报道称，国际奥委会执行委员会基本同意让澳大利亚布里斯班主办2032年夏季奥林匹克运动会。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了基建公司 Lendlease Corporation Limited（ASX：LLC）与澳大利亚道路和桥梁建设行业。

近期有新闻报道称，国际奥委会执行委员会基本同意让澳大利亚布里斯班主办2032年夏季奥林匹克运动会。如果布里斯班成功中选，它将成为继1956年的墨尔本和2000年的悉尼之后，第三个举办夏季奥运会的澳大利亚城市。国际奥委会成员将于7月21日在东京举行的第138届国际奥委会全会上投票，正式确认布里斯班为2032年奥运会的举办地。

通常情况下，奥运概念会影响四大行业，即城市基础建设行业、旅游行业、商业和地产行业。其中的城市基础建设行业包括奥运场馆及其相关设施的投资，并且建设过程中，水泥、钢铁等基本建筑材料也将迎来巨大的市场需求，大规模基础设施的建设和投资将为建筑类企业带来巨大的发展潜力。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了 基建公司 Lendlease Corporation Limited（ASX：LLC）与澳大利亚道路和桥梁建设行业。

基于2032年的奥运会举办城市仍然存在不确定性，且距离2032年有长达十年的时间，因此本篇研报暂未将该因素考虑在内。

【1. 公司介绍：】

Lendlease Corporation Limited（ASX：LLC）的主营包括提供物业管理服务、资产管理与开发服务、房地产开发、项目管理服务、以及施工和设计等服务。该公司在全球范围内为超过25,000名客户提供其服务。公司在澳大利亚、亚洲、欧洲和美洲都有业务运营。

公司将其全部业务分为四个部门运营，包括建筑部门、开发部门、投资部门和非核心业务部门。

（1）公司的建筑部门提供项目管理、设计、施工和工程服务。该部门为多种用途领域、国防领域、住宅领域、以及商业领域提供设计和施工服务。在2020财政年度，建筑部门的收入为76.27亿澳元，占公司收入的57.4%。

（2）公司的开发部门参与建设社区、公寓和市内综合开发。同时提供养老物业、零售物业、商业物业和社会经济基础设施的开发与建设。此外，该部门还提供开发管理服务、基础设施投标和咨询服务，并利用Lendlease管理的基金从事开发物业的业务。在2020财政年度，开发部门的收入为23.44亿澳元，占公司收入的17.6%。

（3）公司的投资部门提供资产管理、物业管理、物业和基础设施投资管理服务。该部门拥有和管理的投资遍布澳大利亚、亚洲、欧洲和美洲，包括物业权益、基础设施投资权益、养老社区的权益、以及美国军事住房项目的所有权权益。在2020财政年度，投资部门的收入为3.9亿澳元，占公司收入的2.9%。

（4）非核心业务部门包括公司的工程和服务业务，主要为澳大利亚的基础设施部门提供设计、施工、项目管理服务。在2020财政年度，非核心业务部门的收入为28.84亿澳元，占公司收入的21.7%。

如果从在地理位置划分，在2020财政年度，澳大利亚地区占公司收入的56.4%，其次是美洲地区（27.2%）、欧洲地区（13.3%）和亚洲地区（3%）。

【2. 行业分析 】

【2.1 行业外部驱动因素】

【公共部门的资本支出】

公共部门的资本支出包括用于支持道路建设和维护计划的拨款。过去十年来，私营部门对公共道路的投资有所增加，释放出公共部门的资金用于其他道路建设服务，如维护和干线公路延伸。2021年期间，公共资本支出预计将增加，主要源于各州政府承诺资助公路和铁路运输基础设施。这一趋势预计将继续为行业增长提供机会。

【私人非住宅建筑资本支出】

私人非住宅建筑资本支出表明了基础设施建设的趋势，如公路、铁路、管道和采矿基础设施，以及非住宅建筑的投资。私人非住宅建筑投资目前正在增长，主要源于重大发展项目的阶段性建设，如新南威尔士州的WestConnex项目和Northern Road升级项目，以及墨尔本的West Gate Tunnel项目。

【房屋建筑的需求】

新房屋建设的需求，特别是单体房屋，推动了新住宅小区的道路需求，包括配套的交通和行人基础设施，如人行道、桥梁和私人车道。由于COVID-19的爆发和预期的经济衰退可能会威胁到那些专注于地方道路网络公司的短期增长前景。

【10年期债券利率】

10年期债券利率表明长期利率，以及私营企业和政府为基础设施项目提供资金的能力。低而稳定的长期利率表明获得资金的成本较低，这可以促进对重大基础设施项目的投资。在2021年期间，10年期债券收益率预计将下降到历史最低水平，以反映COVID-19对全球经济的影响和现金利率保持在历史最低水平。

【2.2行业现状与前景】

在过去的五年中，道路和桥梁建设行业的收入有很大的波动，主要反映了几个大型高速公路、桥梁和隧道开发项目的启动和完成。联邦、州和地方政府的公共部门资金目前占澳大利亚道路和桥梁建设资金的三分之二左右。其中大部分资金是通过各州公路局分配的，而各州公路局也参与了道路建设和维护。私营部门投资收费公路的长期趋势支持了该行业在过去五年的表现。大型承包商，如CIMIC、John Holland和Lendlease，经常通过与大型金融公司和基础设施管理集团的合资企业参与私人道路项目。

到2021年的五年间，行业收入预计将以年化5.7%的速度增长，总额达314亿美元，包括今年预计增长12.5%，因为新建筑活动的价值飙升到历史最高水平。在2021年期间，预计行业经营者还将从注入公共资金用于准备就绪的道路项目中获得刺激，以刺激经济活动，对抗COVID-19造成的经济衰退。

预计未来五年，道路和桥梁建设行业的表现将显示出温和的增长，尽管在几个主要发展项目的核心施工阶段，其活动量可能会攀升到历史记录。该行业的表现预计也会因联邦和州政府的资金注入而得到加强，这包括提高公共部门对新道路项目的贡献，以及对现有道路的持续维护需求。该行业将继续得到公共和私人投资的支持，用于主要的道路开发、现有公路的预定升级和维护合同。

在到2026年的五年里，行业收入预计将以每年2.8%的速度增长，达到361亿美元。大型公路项目的开始和完成将继续影响该行业在未来五年的表现。预计未来五年的竞争将加剧，但行业的表现可能会保持强劲。在这一时期，从事城市收费公路、桥梁和隧道开发的大型承包公司预计将保持主导地位。这些公司也有能力与国家公路当局签订全面的维护和重建项目协议。

该行业的许多中小型建筑承包商在寻求当地住宅建筑市场的合同时，预计将继续面临激烈竞争。预测未来五年新住宅开工率的适度增长，可能会支持对新住宅区道路工程的需求。然而，在过去五年中，随着新竞争者的加入，这一市场的竞争预计将加剧。尽管当地道路建设和维护市场竞争激烈，但预计行业企业数量在这一时期将以年化1.3%的速度攀升，到2026年上升到2600家企业，而行业直接就业人数预计将以年化0.8%的速度攀升，达到60460人。预计在未来五年内，该行业将越来越关注主要道路、桥梁和隧道开发的资金。

私营部门的道路和桥梁资金预计将在截止2026年的五年内以年化5.2%的速度增长，达到117亿美元。公共部门的资金总额预计将在同一时期以年化1.3%的速度增长，达到158亿美元。联邦政府将继续通过 "国家公路升级计划 "和 "复兴之路计划 "投资于国家的公路网络。这些资金将分配给地方政府，用于维修和升级地方道路网络。目前正在进行的几个最大的交通基础设施项目的大部分资金来自私人投资。悉尼外围的WestConnex开发项目在施工期间预计将超过150亿澳元，预计将于2023年完工。

澳大利亚最大的私人道路开发商Transurban负责墨尔本的West Gate Tunnel项目，该项目涉及拓宽现有的高速公路及隧道建设。CPB Contractors公司和John Holland公司目前正在进行该项目，尽管有关各方在处理受污染土壤的责任上存在分歧。据预测，该纠纷将影响这个由Transurban和联邦及州政府共同出资的67亿美元的项目的成本。该项目将包括5公里的隧道和26公里的高速公路，施工时间将持续到2027年。

【3. 公司分析：】

【3.1 Lendlease Group（ASX：LLC） 的财务比率分析：】

后面详细用SWOT商业模型分析了该公司的基本面以及财务比率，并给出了投资建议。

公司 深度 LLC

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