澳洲脱水研报 - Reece与水暖器材批发行业

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脱水研报 - Reece与水暖器材批发行业

2021-06-11 01:23:30 (AET) by Teris REN

澳大利亚统计局周三发布的数据显示，4月份批准的House类别的住宅又上升了4.6%，达到了15,063套的新纪录。住宅数量的上升会推动一系列产品的销售增长，如浴缸、热水系统等。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了该产品类别龙头公司 Reece（ASX：REH）。

澳大利亚统计局周三发布的数据显示，4月份批准的House类别的住宅又上升了4.6%，达到了15,063套的新纪录。然而因为维多利亚州获批的公寓开发项目大幅下降，公寓类别的住宅套数有所下降。住宅数量的上升会推动一系列产品的销售增长，如浴缸、面盆、马桶、淋浴器材、水龙头、热水系统等。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了该产品类别的龙头公司Reece（ASX：REH）与澳大利亚水暖器材批发行业。该行业的产品主要包括浴缸、面盆、马桶、淋浴器、水槽、水龙头、热水系统、落水管、排水沟和配件、水暖工具、燃气管道和配件、浴室装置和配件等。Reece 拥有该行业市场份额的35%，排名第一。

【1. 公司介绍：】

Reece有限公司是一家水暖、浴室、暖气、通风、以及空调设备的店内零售商。该公司将其产品分为五个产品类别。浴室和厨房类、水暖类、喷头和泳池类、家用产品类、暖通空调类。

（1）浴室和厨房类别：提供水龙头产品，包括面盆水龙头、浴室水龙头、厨房水龙头、洗衣房水龙头、浴盆水龙头、商业水龙头、浴室配件、厨房配件、洗衣房配件等；马桶产品，包括马桶及套件、蓄水池、马桶备件、小便池等；面盆产品，包括台面面盆、半嵌入式面盆、嵌入式盥洗盆、壁式面盆、台下盆以及独立式和落地式面盆等；该类别提供的品牌包括Laufen, Issy, Grohe Roca, AXA, Milli, Alape, American Standard, Geberit, Posh, Hideaway，Nikles, Kado, Teknobili, Armitage Shanks, Sonia, Nobili, AFA, Mizu, Mobi, Franke, Methven, Hansgrohe, Phoenix, Omvivo, Kaldewei, Base, RAM Tapware, Sussex, ADP, Stiebel Eltron, Cibo和Caroma。

（2）水管类别：提供管道和配件产品，包括DWV和下水道、PEX管道和配件、铜管和配件、雨水管道和配件、聚和压力配件、黄铜管和配件、钢管和配件等；工具产品，包括压装工具、焊接工具、连接工具、储存工具、制冷工具等；供阀门、热水系统、等。该类别提供的品牌包括Conex Banninger、Arco、Rothenberger、Walraven、Thermann、Morse、Friatec、Geberit、Graf、Rehau、Milwaukee、BWT、Auspex 和 Wolfen。

（3）灌溉和泳池类别：提供洒水产品，包括洒水车、洒水车备件、喷嘴；灌溉控制产品，包括传感器、电缆和电磁阀；泳池和水疗产品，包括水疗泵、氯化器、水疗过滤器、水疗配件。此外还提供Skydrop品牌的水箱、阀门、泵和水过滤器。

（4）家用类别：包括管道和配件，雨水管道和配件，污水管，电熔配件、电力管道和配件、竖井、阀门、电气管道和配件、以及水箱。

（5）暖通空调类别：提供加热和冷却装置产品，包括分体式空调系统、燃气管道加热装置、管道式空调、蒸发式冷却和锅炉；管道和配件产品，包括铜管和配件、黄铜管和配件、钢管和配件及柔性软管。此外还提供通风产品、加热和制冷产品、阀门产品。

Reece在澳大利亚、新西兰和美国都有业务。在20财年末该公司在澳大利亚和新西兰经营超过639家分支机构，在美国经营184家分支机构。

澳大利亚和新西兰地区在2020财年的收入为28.88亿澳元，同比增长0.8%，占公司整体收入的48.1%。 美国地区在2020财年的收入为31.22亿澳元，同比增长20.2%，占该公司整体收入的51.9%。

【2. 1 行业分析 】

【2.1.1 行业外部驱动因素】

【私人住宅的资本支出】

私人住宅的资本支出表明了住房翻新和维修活动的趋势。消费者和建筑商使用管道用品来翻新现有房屋的浴室或在新房产中安装浴室。新建或现有私人住宅的支出增加，往往会促进对水暖器材的需求。在COVID-19爆发和随后的经济衰退之后，私人住宅的资本支出有所下降。然而，目前情况已得到改善，再加上由于更多的员工在家远程工作，可能会带来一些家庭装修支出的增加。

【来自冷热水管道服务的需求】

该行业的表现取决于来自冷热水管道服务公司的需求。冷热水管道承包商提供一系列的服务，包括安装和维修、污水处理、排水和燃气系统等。当对冷热水管道服务的需求上升时，冷热水管道服务公司会购买更多的冷热水管道商品。

【实际家庭可支配收入】

家庭实际可支配收入影响着消费者可以花在DIY家庭装修和翻新项目上的资金数额。在可支配收入较高的时期，房主更有可能承担冷热水管道的维修和保养活动，或将其外包给维修商或建筑商。过去五年，实际家庭可支配收入呈下降趋势。

【来自住宅建筑的需求】

住宅建筑公司使用一系列的行业产品，包括浴室固定装置和配件。住宅建筑活动的增加通常会提高行业收入。在COVID-19爆发和经济衰退开始后，来自住宅建筑的需求急剧下降，同时也造成国内水暖产品的需求下降。

【非住宅建筑的需求】

下游非住宅建筑市场的趋势是一系列商业级水暖器材和装置需求的一个重要驱动力。这包括办公室、零售店和酒店等商业建筑，以及医院、学校和老年护理设施等机构建筑的建设需求。在过去五年中，该行业从非住宅建筑的需求增长中获得了一些刺激，并为一些行业经营者提供了机会。

【行业现状与前景】

在过去五年的大部分时间里，行业运营商主要通过水暖承包商、建筑公司、以及下游零售店销售其产品，并从下游建筑市场获得了稳固的需求。在过去的五年中，收入约以年化2.4%的速度下降至59亿澳元，归其原因为COVID-19引起的建筑投资的减少对行业收入造成了负面影响。

在COVID-19爆发之前，行业运营商从住宅和非住宅建筑市场获得了坚实的需求，包括对安装在主要城市的高层公寓和大型商业综合开发项目中的商业级水暖装置和配件的创纪录需求。然而，在过去的五年里，企业也面临着对现有住宅维修和翻新的水暖产品供应需求的压制。

随着住宅建筑和家庭装修恢复增长，以及经济走出当前的衰退，水暖器材批发业的表现预计将在未来五年得到加强。住宅资本支出和家庭可支配收入的有利趋势表明，住宅建筑和下游的冷热水管道服务行业的需求会更加强劲。然而，一些行业经营者可能会受到非住宅建筑市场对冷热水管道产品需求缩减的不利影响。批发商在未来五年也可能继续面临激烈的价格竞争，这源于现有的行业经营者对市场份额的争夺。

预计到2025/26年的五年内，行业收入将以2.4%的年化速度增长，达到66亿澳元，包括预计住宅建筑需求的恢复（年化4.4%），以及家庭可支配收入的稳固增长（年化1.5%）。这些趋势预计将促进下游零售部门的销售，尽管行业收入的预计增长可能会受到水暖和五金零售商之间的价格竞争以及批发业务增长的限制。

建筑和零售市场的需求改善，加上正在进行的削减经营成本的措施，预计将使行业经营者在未来五年内有一些扩大利润率的空间。然而，强大的内部竞争和批发绕道，预计将限制其利润率的扩大。预计在此期间，澳元将略微升值，这可能会降低本地运营商的进口货物的价格。

在澳大利亚坚实的人口增长的背景下，住宅建筑的需求预计将得以恢复。由于COVID-19的爆发，目前的经济衰退预计将在短期内继续限制住宅建筑活动，而从2022-23年开始的上升期预计将推动一系列管道装置和配件的销售。在未来五年，多单元公寓和联排别墅建设的预测增长可能对该行业特别有利，因为这些更高密度的房产通常需要更多的冷热水管道产品。

据预测，未来五年行业表现的主要制约因素来自于非住宅建筑的需求恶化。这反映了在目前的经济衰退和全球金融市场的不稳定之后，房地产市场中的商业投资部分的恢复滞后。也反映了COVID-19可能给商业地产市场带来的结构性变化，比如人们在家里工作和购物的能力增强，减少了对传统办公室和零售店的需求。因此商业级水暖产品的销售将会疲软，包括从浴室装置和配件到复杂的管道和锅炉系统等产品。

预计未来五年，由于家庭实际可支配收入的适度增长，家庭可能会有更多的资金用于家庭装修和维修。这对为国内市场供应水暖产品的批发商来说是个好兆头。同时也表明，在未来五年内，下游的冷热水管道服务行业可能会有来自家庭市场的强劲需求。

预计未来五年，下游零售市场的竞争仍将十分激烈。预计在此期间，Reece将继续扩大其网络，巩固其市场主导地位。同样，Bunnings也可能在这一时期继续扩大其商店网络，提高下游市场份额的集中度。市场份额的增加将为这些主要参与者提供更大的规模经济，并提高他们与制造商和批发商之间的谈判能力。因此，在未来五年，批发商和下游零售商之间的竞争预计将加剧。

这些竞争压力预计将在未来五年内迫使一些批发商退出这个行业。然而，由于小规模批发商的进入，企业数量预计在这一时期将以年化1.1%的速度增长。许多行业产品的专业性和技术性可能有助于使小型经营者免受大型五金商店的竞争。预计这些小型批发商中的大多数将依靠改进的库存控制系统和客户服务，在这一时期内最大限度地减少批发环节。

此外，零售商越来越要求改善交货时间和提高订单配送的准确性。因此，行业经营者一直在增加他们对电子物流系统的投资。预计在未来五年内，效率和准确性的提高将继续。批发商可能会继续引进零售店和陈列室等，并使供应商和客户受益，也有可能减少批发环节。

【3. 公司分析：】

【3.1 Reece（ASX：REH） 的财务比率分析：】

后面详细用SWOT商业模型分析了该公司的基本面以及财务比率，并给出了投资建议。

公司 深度 REH

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