故事要从去年12月说起，中国官方颁布贸易限令，停止购买及进口至少7类澳洲商品，当中包括煤炭、麦子、铜矿、糖、原木、葡萄酒和龙虾。澳总理莫里森指责中方该举恐违反世界贸易组织(WTO)规则及两国贸易协定，中澳将“两败俱伤”。
根据澳洲统计局数据，截至2021年3月，除红酒、铜矿和木材外，肉类、麦类和煤炭由于受到新国际买家和价格上涨因素已经完全摆脱中国禁令影响， 同时，澳大利亚的铁矿石并未受到影响，一路“高歌猛涨”，成为澳洲贸易顺差的“王牌”。
这意味着中国贸易禁令并没有让澳洲当局感受到“真正的痛”。
在新冠疫情发生以来，由于产能和物流频遭中断，加之各国经济扶持政策与美国货币超发，使得铁矿石价格节节攀升。中国作为铁矿石第一大需求国，对澳洲铁矿石的依赖高达70%，行业盈利能力受铁矿石价格制约明显，而随着中澳关系跌至冰点，澳洲作为高品位铁矿石核心供应商，把控主要需求国的生产命脉。
经历过这样惨痛的教训，中国政府开始把眼光放长，意识到钢铁产能转型，铁矿石供货来源和供应渠道的多元、安全和稳定的重要性。
那么，铁矿石是否会成为中澳交锋的焦点？又是否能成为中澳协商谈判的筹码？短期又有什么因素可以压制铁矿石价格？
本文将解读当前形势下，中国钢铁生产转型对澳洲长期经济将带来的负面影响，并附上详细的铁矿石价格分析和中国钢铁转型政策解读。
中国为澳洲铁矿石经济埋下“定时炸弹”
澳洲政府普遍认为铁矿石是唯一不会招致中国任何惩罚或抵制的产品，且这种情况在未来将会持续至少10年。
而根据我们的判断，中国钢铁产业升级箭在弦上， “双管齐下”、“内服外用”的政策将显著改变铁矿石节节攀升的价格走势，也将减弱其对澳大利亚资源的依赖程度，预计5年后方可奏效。
2020年，中国粗钢产量达10.65亿吨，其中电炉粗钢约0.96亿吨，占比约为9%，尚有很大的提高空间。除中国以外，全球钢铁工业的电炉钢铁产能占比已达40%以上。美国电炉钢比例达到67%，是发达国家中电炉钢占比最高的。
在居高不下的铁矿石价格和2030年碳排放达峰前提下，必然倒逼钢铁行业能源加快转型，进一步提高新能源使用比例，提高电炉钢占比。
根据中国统计局数据，预计2025年，中国钢铁积蓄量将达到140亿吨，废钢资源产生量达到3亿吨以上，为电炉钢迅速发展奠定基础。同时，随着中国经济逐步转向高质量发展，单位国内生产总值GDP钢材消费强度呈下降趋势。因此，长期来看，中国经济增速放缓，钢材需求增长受限，预计未来几年内产量将维稳在10亿吨左右，不会出现明显增长。
预计到“十四五”末，全国粗钢产量电炉钢比例将提升至20%，转型后每年减少进口澳洲铁矿石至少1.6亿吨，同时中国将多元化铁矿石进口渠道，降低澳洲铁矿石进口依赖度，这意味着澳洲恐超过19%的铁矿石出口面临影响（据澳洲统计局数据，2020/2021年澳洲铁矿石年出口量约为9.06亿吨），而世界其它各国的需求无法弥补如此大的缺口，澳洲王牌贸易筹码必将受到打击。
从澳洲经济层面来看，截止于2021年4月，澳洲铁矿石出口占一年内出口总额41%，贸易顺差完全得益于铁矿石高额价格和需求量。另一方面，铁矿石出口额约占澳洲全年名义GDP的5%。
这也意味着从长期角度来看，中国正在为澳洲经济埋下一颗长达数年之久的”定时炸弹“，而这颗定时炸弹不仅仅只有“出口下滑”一根导火索！
供应短缺在前，政策转向在后，近期铁矿石价格何去何从
长期来看，随着中国钢铁生产工艺转型，对澳铁矿石依赖度和需求量均会出现大幅下降，预计价格将在长期回落至100美元/吨以下区间。
而短期来看，当前铁矿石价格猛烈上涨的主要原因是需求和供求的错配、美元流动性的泛滥和投机行为导致的，由于以上因素在短期内难以逆转，我们预计短期内铁矿石仍将维持高位。但在未来1年内，随着紧供需关系缓解和投机炒作热潮的褪去，铁矿石价格将呈现下行趋势，短期跌向170美元/吨左右，一定程度缓解高额的钢铁生产成本。
因此，当前严重依赖铁矿石出口的澳洲经济，将在未来几年开始面临铁矿石出口量和价格下滑的双重打击。
01、短期内无法调和之供给之困
自去年11月以来，以中国为主的全球铁矿石需求激增，导致铁矿石紧平衡格局进一步加剧。根据MySteel数据，2021年前4个月，中国铁矿石进口同比增长6.7%至3.82亿吨，创下历史记录。
根据中国国家统计局数据显示，今年一季度国内粗钢产量高达2.71亿吨，同比增长15.6%，较2019年同期增长17.3%。此外，美国、欧洲的经济复苏导致粗钢产量加快增长，对铁矿石需求起到了支撑作用。
供给端，作为铁矿石主力产区的澳大利亚和巴西的4大铁矿石厂商占据当前全球80%以上供给份额，行业集中度极高，垄断的特质造成主导权掌握在卖方手中。
如下图所示，今年一季度，占据全球70%供给份额的铁矿石巨头均以维护、季节与疫情等因素降低了产量。受紧供需关系影响，带动了铁矿石价格持续走高，2021年5月，铁矿石曾一度创下237美元/吨历史新高。
02、定价机制不健全，投机风难遏制
由于依赖不健全的定价机制，铁矿石的现货与期货市场存在过度投机和囤积行为，虽然中国发改委加强钢铁、铁矿石等大宗商品期货市场监管力度，但效果不尽人意。如果该机制不得到更新，中国作为大需求国仍无定价话语权，且仍将受到价格波动的高度影响。
03、美元超发，铁矿石走高，美联储加息预警
美国拜登政府推出超过3万亿刺激计划，该计划导致美元指数大跌，也就是美元流动性泛滥。而铁矿石是以美元定价的，美元印多了，美元指数下跌，铁矿石价格则会相应出现上涨。
当然，随着美国经济复苏继续加快，通胀抬升，过热的风险确实在增加。而受到疫情期间量化宽松政策（QE）的刺激，大宗商品价格迅速攀升，美股的估值快速提升，美国企业债务融资大幅增长。也就是说，现在不管从股市还是债市来看，都隐含着较大的风险。一旦出现政策紧缩，就有可能引发股市和债市剧烈的调整。
分析师预测，2021年底美联储就会逐步退出QE，如果实施一年的话，在2022年下半年就会释放明确的加息预期，最终可能会在2023年正式加息。
因此，在未来1年内，美联储加息概率极低，随着铁矿石紧供需关系缓解和投机炒作热潮的褪去，铁矿石价格将呈现下行趋势，短期跌向170美元/吨左右，一定程度缓解当前高昂的钢铁生产成本。
放眼未来3-5年，随着中国钢铁生产工艺转型和美联储退出QE开始加息，预计铁矿石价格将在长期回落至100美元/吨以下区间。
铁矿石长期价格分析：
解读“双管齐下”的中国政策
为摆脱澳洲铁矿石的掣肘，中国为钢铁产业开出了“内服”和“外用”两剂药：
内服：去产能、转流程
01、去产能
从历史数据来看，限产令不仅整改了中国钢铁企业原先的低端无序竞争环境，加大了钢厂和国外铁矿石供应商的议价能力，还显著压缩了碳的排放量，是落实碳中和环保目标重要举措。自“十三五”计划推出以来，全国已实际退出产能超过2亿吨。
02、转流程
工信部2021年发布的《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见（征求意见稿）》中明确要求，“十四五”国内电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15%以上（目前约9%），力争达到20%，明确发出了引导短流程炼钢发展的政策信号。
目前钢铁企业采用的炼钢工艺有两种，分别为利用转炉炼钢的长流程工艺和利用电炉的短流程工艺，两者的区别是，转炉炼钢主要依靠铁矿石，而电炉炼钢主要炉料是废钢。因此，电炉产能的持续增加也为电炉炼钢的转型铺好道路，该政策减少铁矿石依赖的意图显而易见。
外用：进废钢、控出口
01、进废钢
根据2020年12月14日国家市场监督管理总局批准发布的《再生钢铁原料》国家标准，2020年12月31日，生态环境部等五部委联合发布公告，自2021年1月1日起，合标再生钢铁原料不属于固体废物，可自由进口。
“因此，再生钢铁原料不仅是一种可再生资源，而且是唯一可以替代铁矿石的资源，是钢铁工业实现绿色发展的一种重要原料。”
最直接的例子是宝武钢铁集团于1月初签署了废钢进口的第一单合同。此外，浙江巨东股份与日本平和商事签订协议，进口2800吨再生钢铁原料；沙钢国贸与日本阪和签订协议，进口3000吨重型再生钢铁原料；鞍钢与日本阪和签订协议，进口2000吨重型再生钢铁原料。
可以看出，各大钢铁集团对此政策的响应不错，这其中不乏价格因素。中国废钢价格显著高于其他国家，利用国外成本更低的废钢资源平衡国内废钢市场，可以有效降低钢铁企业的生产成本。
中国的钢铁存量数据非常可观，2021年年底，中国的钢铁蓄积量已经接近120亿吨，是美国的3倍。中国的废钢比将于2021年超过30%，当钢铁蓄积量达到一定量时，废钢就会成为钢铁冶炼的主要原料。
中国充足的废钢资源再加上从国外进口的价廉物美的废钢，将有助于摆脱澳洲铁矿石的高度依赖。
此外，放开废钢进口，通过进一步挤压铁矿石的需求空间，从而调节进口铁矿石的价格预期，是中国钢铁工业制约和平抑进口铁矿石价格的重要砝码。
02、控出口
自2021年5月1日起，中国调整了部分钢铁产品关税。其中，对生铁、粗钢、再生钢铁原料、铬铁等产品实行零进口暂定税率；适当提高硅铁、铬铁、高纯生铁等产品的出口关税，调整后分别实行25%出口税率、20%出口暂定税率、15%出口暂定税率。同时，几乎全部热轧材的出口退税都被取消，型棒线、中厚板、热轧卷板、窄带、无缝管和焊管等钢材品种，则被取消了13%的出口退税。
此举可以理解为“去产能”政策的补充以及延续。一方面，通过鼓励粗钢进口和限制成品钢出口，来抑制钢铁厂的生产热情。另一方面，由于“去产能”再加上中国对基建行业的扩大投资而导致的供给跟不上需求，将通过“出口转内销”来缓解。
而随着政策对钢铁出口的限制和对粗钢进口的鼓励，不仅通过减产抑制了对澳洲铁矿石的需求，中国钢铁蓄积量也将更大幅度提升。在未来几年里，中国对澳洲铁矿石的需求将会逐渐降低，铁矿石3-5年目标价格将回落至100美元/吨以下。
写在最后
根据分析，中国作为钢铁生产大国为摆脱高价铁矿石压制，通过压缩粗钢产量、“碳中和” 电弧炉加工废钢等政策降低对澳洲铁矿石进口的依赖程度。但政策的执行仍需时间消化。预计未来5年内，中国钢铁锻造仍会依赖澳洲进口铁矿石，不过依赖程度会随之递减。
随着紧供需关系缓解和投机炒作热潮的褪去，铁矿石价格将于下半年开始回落。同时，钢铁产业的另一大上游资源 —— 炼焦煤，也将随着中国对澳煤炭禁令的颁布面临供过于求的市场困境。
预计未来1年，以铁矿石和炼焦煤为主的钢铁生产成本上涨压力将得以缓和，但是短期内钢铁生产必备的铁矿石和炼焦煤原燃材料价格并不会出现明显下滑。美国经济复苏依然不如预期，美联储加息概率极低，这意味着钢铁原材料并不会在短期内为钢价提供较大的下行动力，而成本的居高不下最终将会反映到钢铁下游产品之上。
长期来看，随着中国“绿色产能”的发展，再加上钢铁蓄积量和废钢比例的增加，中国有可能在5-10年后，逐步摆脱澳洲铁矿石多年的牵制，届时澳洲占据出口额超过40%的铁矿石业务将遭受近2成的出口量重创，威胁长期经济发展。
而从澳大利亚的角度出发，这一变化一旦达成，可能是对澳洲经济永久性的损伤。因此，未来的澳大利亚需要通过积极寻找国际铁矿石新买家，同时提高其它产品出口比重，再加上增加其他非矿业经济的增长和比重，来削弱未来铁矿石出口收入可能大幅度下滑对经济造成的下行风险，从而“拆除”这一长达数年之久的“定时炸弹”。
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