波动性大增、美债收益率飙升，按理说，股市会遭遇抛售。可是，在过去16周中，流入美股的资金达到了创纪录的4360亿美元，这些钱从哪儿来，又投向了哪里？
美国股市的走势，连华尔街都看不懂了。
在过去的三周中，美国股票，尤其是科技股受到重创，纳斯达克指数短时间内累计滑落了10％，而标普指数也遭受了沉重打击。
科技龙头更是一片惨淡：自一月下旬以来，苹果股价下跌了15％。特斯拉在三周内损失了超过2500亿美元的市值，不到一个月的时间，纳斯达克市值蒸发了超过1.5万亿美元。
然而，尽管最近美国国债收益率飙升对风险资产造成了打击，同时伴随着波动性指数VIX及其反映债券市场波动性的MOVE指数大涨。
但根据资金流向监测机构EPFR最新的报告，上周有222亿美元的新资金流入美股，此前一周有462亿美元的巨额资金流入，创下有记录的第三高，换言之，在过去16周中，美股的资金流入总额达到4360亿美元。
如今，美股市场上的这种表现堪称奇特。
从历史上看，当市场波动性加剧之际，投资者通常会撤出资金。如今却恰恰相反，他们正在把创纪录的资金投入到股市之中。
高盛首席策略分析师David Kostin也注意到这一问题：
国债收益率上升，股票下跌，长期增长型股票暴跌，但股票基金继续看到大量的净流入。
自2月初以来，流入股票共同基金和ETF的资金总额为1630亿美元，按绝对值来统计，这五周的流入资金总额为历史最高；相对于资产而言，是十年来的第三大资金流入。
尽管近期美国国债收益率的上涨在很大程度上打压了股票价格，但与年初相比，过去几周流入股票基金的速度加快了。
相比之下，2月份每周流入债券基金的资金平均约为100亿美元，比1月份的每周资金流入低50％。此外，过去一个月货币市场基金净流出340亿美元。
01
钱从哪里来？
不可否认的是，如今美国散户成为了这一轮追逐美股的主力。
散户投资者有多积极？
根据监控美国市场零售流量的VandaTrack的数据，散户投资者每周平均抢购美国股票达66亿美元，高于2020年每周平均净购买47亿美元的水平。
年初在Robinhood等交易软件以及Reddit等社交媒体上分享交易心得的散户投资者们，已经习惯了逢低买入。
正如彭博社在周末指出的那样，目前的市场动荡，并没有让散户投资者动摇，他们坚定地认为，美联储和财政部的救济计划仍将继续，目前的股市大跌还没让他们到含泪割肉的时候。
据彭博社报道，2020年，美国散户的资金以创纪录的速度涌入美国股市，增幅为40％。
National Securities的首席市场策略师Art Hogan说：
从历史上看，散户投资者涌入市场是一个坏信号，并且是一个股市见顶的信号。
可是，2020年，当我们看到散户疯狂入场的时候，我们每每预计市场已经见顶，但常常是错误的。
02
钱去了哪儿？
这么多资金流入股市，都投向了哪里呢？
难道是继续疯狂追逐那些被热炒的股票吗？
但是实际上，散户投资者并没有不分青红皂白地向所有股票投入现金，取而代之的是，股票基金最青睐的投资领域是风格切换的领域，也就是那些得益于经济恢复增长和疫情受控的行业。
换句话说，新进场的资金实际上反映了美股从成长股到价值股的切换。
以绝对美元计算，过去一个月在美国交易的股票基金出现了大笔资金流入（达到620亿美元）其中，新兴市场股票、价值股、小型股等股票基金出现了最大的流入量，这与市场对经济复苏的预期一致。
Kostin认为：
历史表明，股票基金通常会在实际利率下降时经历资金流入。在过去的十年中，股票基金流入的最有利背景是实际利率和通胀率都在上升。
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