澳洲脱水简报 - 基金管理服务行业与MFG

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脱水简报 - 基金管理服务行业与MFG

2021-01-29 07:27:34 (AET) by Teris REN

伴随证劵及衍生品市场持续升温，聚焦财富管理与资产管理的公司受到投资者关注。证劵市场的升温会使财富管理行业公司从中受益，包括赚取更多的资产管理费、业绩表现费、基金代销费等等。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告主要分析了澳大利亚基金管理服务行业与行业公司Magellan Financial Group （ASX：MFG）。

08年美国次贷危机引发全球经济危机以来，以美国为首的全球各国均采取了“大放水”的货币政策，钱印的多了自然有一定比例的资金涌入二级市场，而美股也跟随着货币增发，形成了目前长达11年的大牛市。目前截止到今年1月21日的美联储供应储备金总额是7.46万亿美元，而08年金融危机以前还不足1万亿美元，整整翻了7倍多。美联储周三将指标隔夜利率维持在近零水平不变，同时保持每月购债规模不变，美联储再次承诺将保持这些支持经济的举措，直到经济从大流行引发的衰退中全面反弹。

特别是近期为应对Covid-19疫情危机，各国加速开动“印钞机”，多国股指屡创新高。越来越多的股市妖股让投资者大跌眼镜。“美国散户对抗机构投资者”的故事引发越来越多的关注。“游戏驿站”这只股票已经连续大涨多日，呈现逼空行情。过去一年，涨幅超过8000%，近5个交易日涨幅788.32%。虽然美国百亿对冲基金Melvin Capital已平仓对GME的空头头寸，但在美国市场上试图做空GME的机构依然络绎不绝。全球股市已经在纪录高点附近陷入停滞，受防疫封锁和拜登1.9万亿美元财政刺激计划时间表不确定性影响。散户和卖空者在游戏驿站等股票上的争斗也令投资者担心部分市场运行过热。

伴随证劵及衍生品市场持续升温，聚焦财富管理与资产管理的公司受到投资者关注。证劵市场的升温会使财富管理行业公司从中受益，包括赚取更多的资产管理费、业绩表现费、基金代销费等等。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告主要分析了澳大利亚基金管理服务行业与行业公司 Magellan Financial Group （ASX：MFG） 。

【1. 公司介绍：】

Magellan Financial Group （ASX：MFG）

Magellan Financial Group （麦哲伦金融集团）是一家资产管理服务提供商。该公司及其子公司为全球资本市场提供投资管理服务。公司基金包括MFG基金, MFG对冲基金, MFG高信念基金, MFG全球对冲基金, MFG全球基金、MFG全球信托基金, MFG全球股票基金, MFG环球股票基金(货币对冲)。该公司的客户群包括澳大利亚和新西兰的私人客户、机构投资者和高净值个人客户。MFG总部位于澳大利亚悉尼。

截至2020年6月30日，MFG管理的总资金为8671.18亿澳元，总资产为800.3亿澳元，总股本为7.34亿澳元。该公司将其业务分为三个部分：公司业务部门、基金管理部门和资本投资部门。

公司业务部门：包括公司购股计划贷款利息收入和现金(包括定期存款)、所有当期税项负债、企业成本和递延税项资产负债，不包括因金融资产公允价值变动产生的负债。 基金管理部门：通过澳大利亚的Airlie Funds Management Pty Limited (Airlie)和Magellan Asset Management Limited (MAM)，以及美国的MFG Services LLC (MFGS)和Frontier North America Holdings Inc及其控股公司FNAH Group运营基金管理活动。MAM管理着5只未上市基金、3只澳交所上市基金注册基金、1只澳交所上市信托注册基金、1只未注册基金和1只未上市注册基金。Airlie为Airlie Australian Share Fund管理投资。MFGS和FNAH专注于在美国市场的投资。 资本投资部门：包括对未上市基金的投资，对澳大利亚和国际上市公司投资组合的投资、Frontier MFG基金、澳交所上市基金/上市信托、现金和其它投资。

【2. 澳大利亚基金管理服务行业分析：】

【行业表现】

基金管理服务行业的公司根据客户的规模和投资偏好提供多种产品和服务。公司为大客户提供量身定制的解决方案，而较小的投资者可以使用预设的投资计划。基金经理管理的资金总量或总资产，通常称为管理资金(FUM)。澳大利亚基金经理代表客户投资的资产(不包括养老基金)预计在2020/21年将达到1.03万亿澳元。

在截止2020/21年的五年里，行业收入预计将以0.1%的年增长率增长。在COVID-19爆发之前，该行业一直受到运营规模和FUM强劲增长的推动。行业盈利能力预计将在5年内改善，因为基金经理将受益于规模经济的增长。然而，今年的行业收入预计将下降4.8%，降至103亿澳元，原因是今年的FUM预计会下降。此外，COVID-19大流行以及澳大利亚和中国之间的贸易紧张关系预计将对国内经济产生负面影响，可能会影响所管理基金的价值。

2020年初发生的COVID-19疫情，对国内外股市产生了重大影响。随着各国采取积极措施遏制疫情，全球经济活动几乎处于停滞状态。FUM部分投资于因COVID-19疫情爆发而面临业务中断的行业，直接影响FUM的流动性和营运资本。投资于航空、非必要零售和酒店等行业的基金，可能会遭遇更长的中断，而投资于制药和必要零售等行业的基金受到的影响较小。此外，澳大利亚和中国之间的贸易紧张也可能影响国内经济，可能增加股市的波动和不确定性。然而，一些基金经理可能会从COVID-19危机中受益。在过去的五年里，被动投资变得越来越流行。疫情危机为基金经理提供了积极的投资策略，使他们有机会展示自己的投资专长。

行业收入来源于管理费和绩效费，因此FUM值的变动对行业收入有显著影响。过去5年的大部分时间里，澳大利亚金融市场的表现推动了经济的迅猛增长。由于超过四分之一的FUM投资于澳大利亚股票，与波动的国际股票市场相比，澳大利亚股票市场相对强劲的表现是行业收入在五年期间增长的主要贡献者。相对于全球股票指数，澳大利亚股市的优异表现吸引了来自国内外投资者的资金，进一步支持了行业收入增长。尽管如此，FUM预计在截止2020/21年的五年内将以0.1%的年率小幅增长。

近五年来，被动投资越来越受到国内外投资者的青睐。被动型基金管理即基金经理建立一个跟踪特定市场指数的投资组合，并调整投资组合中证券的权重。这种策略不要求被动型基金管理公司的业绩超过某一特定基准，并通过不收取业绩费来吸引投资者。过去5年，该行业收入的增长，在很大程度上得益于对交易所交易基金(ETF)需求的增长。ETF允许投资者通过投资在股票市场上市的证券，追踪主要的股票和固定收益指数。ETF股票的价值往往与基金投资组合中所持证券的价值相匹配。这一过程大大降低了投资成本，同时简化了投资过程。

该行业由大型机构基金管理公司和规模较小的精品投资管理公司组成，它们的规模通常按其FUM价值进行分类。规模较小的基金管理公司管理的资金在3亿至20亿美元之间，规模较大的基金管理公司管理的资金超过1,000亿美元。规模较小的基金通常有明确的投资策略，但与规模较大的基金管理公司相比，由于相对缺乏资源，它们处于不利地位。因此，该行业往往倾向于多元化精品投资模式。这种模式使规模较小的基金管理公司的经营环境更容易，因为它将投资管理活动与营销或客户关系管理等其他业务活动分离开来。几家澳大利亚基金管理公司已经采用了多元精品投资模式。在这种模式下，每个经理的专业性质旨在确保投资者获得适合其财务目标的投资选择。该行业的企业数量在过去五年中有所下降，主要是由于行业整合。尽管如此，在此期间，行业就业人数有所增加。过去5年，规模最大的行业基金管理公司越来越多地收购规模较小的基金公司，并获得它们的委托。

【行业外部驱动因素：】

【（1）高收入人群】

高收入者是按其可支配收入进行排名的收入最高的五分之一阶层。这类人通常会聘请基金经理来管理他们的财富。这一群体的可支配收入比例越高，对行业服务的需求就越高，这为行业的扩张提供了机会。这五分之一人群的收入预计将在2020/21年增加。

【（2）现金利率】

利率影响投资配置，进而影响行业收入和对行业服务的需求。利率上升往往会对股市表现产生负面影响，因为企业的借贷成本会上升，进而影响盈利能力。较高的现金率也会使股票市场作为投资的吸引力略微降低，从而影响FUM的价值。

【（3）股票指数】

股票市场的表现会影响基金的价值。股票价值波动，影响信托和基金中持有的资产价值。股市表现的改善提高了所管理基金所持有的股票和股票的价值，提高了FUM的价值。

【（4）人寿保险】

人寿保险公司需要行业服务来投资他们从客户那里得到的保费。寿险公司收取的保费价值下降，意味着流向基金管理服务的资金减少，威胁到该行业的收入增长潜力。预计2020/21年寿险公司的需求将会上升。

【行业前景】

预计有几个因素将推动未来5年对基金管理服务行业的需求，包括人口老龄化、财富增长以及不断发展的投资产品。强劲的股票市场表现和不断上升的投资者信心预计将有助于基金管理(FUM)的增长。因此，在截止2025/26年的五年中，行业收入预计将以年均2.7%的速度增长，达到118亿美元。未来5年，随着COVID-19的蔓延最终得到遏制，预计行业运营商将大举投资于数字服务。出现这一趋势的原因是，在疫情封锁期间，许多投资者别无选择，只能使用在线数字服务。

COVID-19的爆发支持了增加环境、社会和治理(ESG)投资。过去10年，另类投资越来越受欢迎，预计这一趋势将在未来5年持续下去。转向非传统资产类别，可能会给该行业带来小幅提振，因为小众领域的管理费往往更高。随着社会的发展，客户的需求预计将在未来五年内发生变化。特别是，随着澳大利亚人口的老龄化，人们可能会更加重视提供现金流的投资组合，而不是资本增长。预计将有更多投资者选择被动型投资策略，因为在过去两年里，许多主动型投资基金经理的表现一直难以超过其基准回报率。

与日本、韩国、新西兰、菲律宾、新加坡和泰国一样，澳大利亚也签署了亚太经合组织设立的“亚洲地区基金护照”。该护照的合作备忘录于2016年6月生效，将允许一个成员国的投资经理向另一个成员国的投资者销售基金，而不需要经过当地的许可和注册程序。再加上与日本和韩国现有的自由贸易协定，以及《跨太平洋伙伴关系协定》(Trans-Pacific Partnership, 2016年2月签署，但尚未生效)，“护照“将使国内行业参与者更容易获得来自国际投资者的资金。该协议预计将支持FUM在未来五年的增长。然而，预计签署”护照“也会使行业运营商面临来自海外基金管理公司的更激烈竞争。由于对外国投资者征收的税率不同，澳大利亚基金经理可能面临失去海外客户业务的风险。

预计未来5年，行业整合将继续进行。养老基金规模不断扩大，可能会影响行业整合，使基金管理能力进入内部。因此，行业企业的数量预计将在未来五年内减少。然而，随着大型行业运营商客户基础的增长，招聘人数预计将在此期间上升，这将增加所需的员工数量。外包已成为一个日益增长的趋势，基金经理越来越多地将后台业务移交给专业的第三方。直到最近，外包还未被认为是提高效率的重要因素，但预计外包的重要性将在未来五年内上升。节约成本和提高效率可能会让投资经理继续降低费用，而不会显著影响他们的利润率。

基金管理公司越来越多地整合其数字财富管理平台，在使用服务的同时为客户提供更大的便利。一些行业参与者推出了在线自动建议平台，根据客户的支出行为、风险承受能力、资产配置偏好和预期投资回报，为客户提供计算机生成的金融建议。计算机自动化金融咨询平台提供算法投资管理服务，如自动投资组合规划、自动资产配置、在线风险评估等。自动化咨询技术让基金经理保持盈利，并在提供咨询和执行建议方面更具成本效益。云计算和数据传输的改进也促进了外包趋势，使得小型基金经理能够实现规模经济。

【3. 公司分析：】

3.1 Magellan Financial Group （ASX：MFG） 的财务比率分析：

后面详细分析了该公司的基本面，财务比率，SWOT商业模型并给出了投资建议。

公司 深度 MFG

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