导读：不同于国泰君安陈显顺“A股首次蓝筹股泡沫已至”的观点，国盛张启尧认为，龙头抱团成为大分化时代下的一种新常态，短期估值过高更可能通过震荡消化估值，而非靠大跌杀估值。
近来A股二八分化趋势显著，蓝筹股大幅上涨。随着近日市场调整，前期机构抱团的板块进入调整，市场关于A股大蓝筹到底有没有泡沫出现了分歧。
上周，国泰君安90后首席策略师陈显顺提出观点，认为A股首次蓝筹股泡沫已至。一方面，当前市场中估值与盈利增速的背离正迅速拉大；另一方面，“二八分化”亦是蓝筹股泡沫的侧面印证。
不过针对这一观点，也有券商分析师持相反态度。
国盛证券分析师张启尧在1月21日的最新报告中认为，A股市场步入“大分化”时代，龙头抱团成为大分化时代下的一种新常态。
张启尧表示，过去几年A股龙头大幅跑赢，本质上是随着 A 股机构化进程加速推进，龙头迎来价值重估、龙头逐渐从折价走向溢价；而与全球龙头估值对比，当前A股龙头估值并未泡沫化。
消费行业：与海外龙头相比，当前A股大部分消费行业PE估值多为偏高或合理、业绩增速更优或中等，PE-G框架下多处于合理区间。A股大部分消费行业PB估值多为合理、ROE中等偏上，PB-ROE框架下多处于合理甚至更有优势。
科技行业：与海外龙头相比，当前A股大部分科技行业PE估值多为偏高、业绩增速中等或偏高，PE-G框架下多处于偏贵或合理。与海外龙头相比，当前A股大部分科技行业PB估值多为合理、ROE中等或更优，PB-ROE框架下多处于合理。
周期行业：与海外龙头相比，当前A股大部分周期行业PE估值多为偏低或合理、业绩增速中等或更优，PE-G框架下多处于合理甚至更有优势。当前A股大部分周期行业PB估值多为合理或偏低、ROE中等或更优，PB-ROE框架下多处于合理甚至更有优势。
报告在结尾指出，从长期来看，机构化是走向成熟的必经之路，未来龙头将持续维持溢价。短期看，当前A股龙头景气并未发生改变，短期估值过高更可能通过震荡消化估值，而非靠大跌杀估值。
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