01
过去几年，白酒真的很赚钱
“15年我没买房子，错过了那波行情，就买了点白酒基金。”
你看懂这句欠揍的“凡尔赛体”了吗？
如果你在15年底，买入一套深圳的房子。
根据安居客数据，15年11月均价为39451元每平。
到今年11月，均价为56589元每平，收益率43.44%。
不对！房子是贷款买的，杠杆效应下收益应该更高！
ok，我们以首付30%比例算，那么每平是11835元。
只算首付，不算还贷！只算首付，不算还贷！只算首付，不算还贷！
这样的话，收益率是378.15%，嗯，相当高了。
如果在15年底，买入白酒指数基金，我们回测一下。
你没看错，总收益446.84%，年化收益40.47%。
也就是说，近五年，买白酒基金比“首付价”买房还要赚更多。
那么这个收益率在基金里算什么水平呢？
这是近五年主动基金收益Top5，瞧瞧这些耳熟能详的大名。
然后注意两点：
第一、白酒指数比近五年最牛主动基金经理的年化收益还要高出10个点。
要知道，年化每提高1%，就能超过一筐基金经理，就像高考的一分万人。
高10个点，约等于比高考状元再高出二三十分。
第二、顶级主动基金的收益来源主要也是白酒行业。
就是说，这些基金经理之所以收益高，跟坐上白酒这辆高铁关系很大。
之所以没跑过白酒，是因为买得还不够多。
02
白酒行业都有啥？
聊行业特性之前，先来一张全家福，看看白酒这一家子都有谁。
大哥不必多说，江湖自有传说。贵州茅台，市值两万亿多，也是A股一哥。
二哥是五粮液，比大哥要小一半，市值万亿，在A股排前十。
二线白酒里主要是三个，泸州老窖、山西汾酒、洋河股份。市值在2000-3000亿之间，明显要小几号。
江湖地位是低了点，但成长性不错。
上面这些基本是基金的重仓股，要质量有质量，要成长有成长，都是一二线白马，靠谱。
再就是三四线白酒了，除了古井贡酒千亿市值外，其他最大的也就600亿。这里不乏前几天爆炒的妖股，像老白干酒、伊力特、青青稞酒、金种子酒。
它们的质地跟江湖大哥们是差不少，有的现在还在亏损。
但特点是盘子小、好拉升，游资们就是看上这个，轮番接力爆炒，才有了最近白酒的“炒小炒差”行情。
03
白酒到底好在哪？
（1）无视牛熊的常青树
白酒是食品饮料行业的一个分支，众所周知，食品饮料是个跨越牛熊的长牛行业。
不论经济如何、股市如何，该吃吃该喝喝，影响不大，这样的行业就容易长牛。
举个例子：景气年份涨20%，不景气就10%，这样算起来收益也有32%。
有的行业牛起来涨80%，熊起来亏40%，看起来唬人，总收益一算只有8%。
长期投资就像马拉松，匀速跑显然要比冲一阵、歇一阵靠谱得多。
白酒就是这种马拉松高手，经济好要喝酒庆祝，经济不好要借酒消愁；疫情时在家喝闷酒，疫情后下馆子喝酒。
（2）多重附加属性
除了食品饮料本身的长牛属性外，白酒还是个多面手。
其一，白酒有成瘾品属性。
众所周知，成瘾品的需求是最稳定的，且往往都是暴利。重的有非法的毒品，轻的有烟草、游戏，然后就是酒了，有瘾就有人买。
其二，白酒有社交属性。
社交属性有啥用？
你看，人都是社会动物吧，家族聚会、职场应酬、朋友交际都躲不开，这些场合一般可少不了酒。爱喝的要喝，不爱喝的碍于情面也要陪着。只要中国的“酒场传统”一直在，这层需求就少不了。
其三，白酒有奢侈品属性。
从投资的角度看，奢侈品一直是个很好的的行业。看看路易威登（LVMH）这走势：
再看看爱马仕（HRMS）：
都是“纵享丝滑”的走势，看着就舒心。
奢侈品的优势就是高利润加高壁垒，明知这是块肥肉，别人还复刻不了，因为消费者就认这牌子，企业就可以高枕无忧地吃独食。
国内的奢侈品行业就一直做不起来，尽管这几年国货圈了不少粉，但离奢侈品还差得远。
而高端白酒就天生有这层属性，尊贵象征，无法复刻，百年老字号，茅台的品牌效应一点不比国外的奢侈品差。
其四，白酒有收藏品属性。
啥是收藏品？不腐不烂还能保值增值。
你说名人字画？不好保存、流通，一般人没鉴别能力。黄金？保值还行，增值难。
看看白酒，什么叫陈年佳酿啊？什么叫历久弥香啊？这年头，炒房炒鞋都不如屯酒炒酒。
你想想，你卖的东西得靠抢，转手就能提价，这生意哪找啊。
（3）高利润率的赚钱机器
先看一组数据：
啥叫毛利率？
简单理解就是企业买原料，加工后，卖成品，过程中增值的那一部分。
酒呢，成本基本就是粮食，不值俩钱，卖出来，乌鸡变凤凰，不得了。
不少行业技术要求高，但卖的产品可能只赚一点加工费，跟白酒比不了；还有的行业需要不断投入资金研发，要不优势就可能丧失，而白酒都是老配方，别家推新品消费者还很难买账。
（4）核心指标：最高的ROE
纵观A股各板块，白酒行业有一个指标冠绝群雄，那就是ROE。
ROE是个啥？
公式上是净利润与净资产的比值。
简单来说，就是股东的资产，企业拿去经营一年，增值部分的比率。
可以把公司想象成一个ATM机，输入100元的净资产，一年后吐出120元，ROE就是20%，重要吧？
巴菲特的好基友芒格说，一只股票的长期回报约等于ROE。
而A股各行业中，白酒的ROE是最高的，保持在25%左右。
如果按芒格的话说，投资白酒的长期收益也会是最高的。
当然，白酒行业也有一些质疑。
比如，年轻人不喝白酒，n年后行业会不会剧变？
还有产能不足，市场饱和，政策限制等。
不过目前来看，主流观点仍然是长期看好白酒的。
04
白酒类基金有哪些？
指数方面主要是两只：
（1）招商中证白酒指数分级(161725)，成立五年，规模242.87亿。
（2）鹏华酒分级(160632)，成立五年，规模15.23亿。
看名字就知道，第一只是白酒一家亲，就是前面介绍的那些企业。
后者不只白酒，持仓里还有青岛啤酒、百润股份（RIO鸡尾酒）、张裕A（葡萄酒），一键打包酒类全家福。
重仓白酒的主动基金有不少，知名基金经理掌舵的有这些：
（1）张坤的易方达中小盘混合(110011)，近五年年化30.56%。
前四大重仓股泸州老窖、贵州茅台、洋河股份和五粮液，饮料制造行业占比55.55%。其他持仓有医疗、整车、家电。
（2）萧楠的易方达消费行业混合(110022)，近五年年化29.80%。
前四大重仓股山西汾酒、贵州茅台、泸州老窖和五粮液，十大重仓里还有古井贡酒和顺鑫农业，饮料制造行业占比72.35%。其他持仓有家电、啤酒、中药。
（3）焦巍的银华富裕主题混合(180012)，近五年年化29.48%。
前两大重仓股山西汾酒和五粮液，十大重仓里还有贵州茅台，饮料制造行业占比42.00%。其他持仓有快递、酱油、医药。
（4）刘彦春的景顺长城鼎益混合(LOF)(162605)，近五年年化28.15%。
十大重仓里有泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒和古井贡酒，饮料制造行业占比50.46%。其他持仓有饲料、文具、医药。
（5）曲扬的前海开源国家比较优势混合(001102)，近五年年化26.71%。
头号重仓股贵州茅台，十大重仓里还有五粮液和顺鑫农业，饮料制造行业占比35.38%。其他持仓有医疗、电池、电子。
05
你最想问的：还能买吗？
“说了这么多，给句痛快话，我就想知道现在还能买吗？”
帮人帮到底，送佛送到西，咱们就来分析一下当下白酒的价值。
尽管今天白酒板块暴跌了，但目前中证白酒指数的市盈率为49.77，历史百分位99.23%，比过去99.23%的时间都要贵。也就是说，估值仍在历史顶峰。
但这个指数成立只有五年，时间不够久，我又扒了扒行业BIG5的历史情况：
估值也都在相当高的位置，比现在还贵的时候，基本要追溯到2007年那轮大牛市，就是上证指数冲到6124点那次。
如果跟15年那次冲到5178点的牛市比，目前的估值都还要再贵一些。
总结一下就是，目前白酒行业估值在历史第二大高峰，相当贵。
“贵”意味着什么？
举个例子你就明白了，一个东西现在的价值是100元，每年增值15%，目前的市价是150元，那么你愿意买吗？
如果拿两年，价值会到132.25元，不到成本，不合算。
如果拿五年，价值会到201.14元，收益率34.09%，还可以。
虽然不准确，但道理差不多，白酒目前就是这种情况。
中短期看，估值回落的可能性很大，而业绩对股价的影响又不显著，所以下跌概率很大，风险很高，一两年不回本都有可能。
如果愿意看长期，五年甚至更久，业绩增长的量就比较明显，消化掉估值高的部分后应该还有富余。
空说无凭，我们看17年底、18年初的实例，当时白酒的估值也相当高。
那年，中证白酒指数市盈率,最高到38.64，当时的最高峰。贵州茅台市盈率40.16，五粮液市盈率38.61，都是高点。
随后的一年间，市场均迎来大幅调整:
当时重仓的投资者要经历一个糟心的年份，但随后，在市场情绪和业绩增长的双重加持下，股价迎来了反弹。
消费、医疗、科技一直是我们看好的好赛道，而白酒是消费的主力，质地相当好。
但考虑到目前高高在上的估值和投机炒作情绪，衡量收益和风险，配置价值并不高。
我们更希望以相对合理的价格买到优质资产，安心享受价值增长的收益。
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