澳洲三季度，明星基金经理抱团了哪些行业？

在澳大利亚澳洲新闻



三季度报告基金经理们已经全部汇报完毕，基民们可以做一回老板，看看你们自己所投的基金经理是如何向你们汇报业绩的。

我们常说，买基金就是买基金经理，平时我们也接触不到基金经理，所以只能通过他的路演以及报告来了解他对过去以及将来投资的看法。

通过读基金的各季度报告了解到基金经理是否在用心经营产品。

有些报告基金经理对基金投资的策略和运作分析惜字如金，有些基金经理非常用心，会花很大的篇幅聊他们的投资理念以及对投资的一个看法。

懒猫上周把基金池里面相关的基金三季报都精读了一遍，首先看看这三个月来基金的表现如何，有没有跑赢基准和沪指。

其次就是听听看基金经理们对于投资策略、运作分析以及后市的一些看法，这一部分非常重要。

懒猫基金池里面一共有45只基金，其中一半左右是偏股混合型基金，股票持仓比例在80%以上。

懒猫主要复盘了基金池里的偏股型基金，把一些观点鲜明的摘录了下来，并做了简单的点评。

从下图中可以看出，过去三个月表现最好的前三名是刘彦春、张坤和萧楠。

他们仨有个共同的特点，就是重仓消费白酒龙头股。而且在三季报中，他们仍然看好消费行业，张坤甚至加仓了白酒股。

懒猫会员群里面一直有小伙伴提出这样的疑问，消费、医药还能入吗？新能源车政策利好，但是估值太高，都涨疯了，还能买吗？

我们带着这些问题来看下基金经理们对于四季度行业的一个观点。

看好新能源汽车

中欧——周应波

三季度，我们按照“看好宏观、聚焦景气、均衡成长”的总体思路，继续保持仓位的稳定，但在结构上做了调整。

整体上，我们警惕市场在行业估值差异上的极端化局面， 在行业配置和选股中注意均衡，一方面，我们加强了受益于经济复苏的部分传统行业龙头公司，疫情对很多行业来说是进一步加速了优胜劣汰的过程，各方面竞争力突出的传统行业龙头的优势进一步扩大；另一方面，我们继续聚焦看好的景气行业，如云计算、 新能源汽车、5G应用（电子与传媒）、医疗服务。

我们认为投资的本质还是要聚焦到选股层面，一方面，在所投资的主要领域、主要行业上自二季度以来做了持续的聚焦；另一方面，在持股集中度上，三季度开始我们也做了较大幅度提升。

总结来说，我们希望多做减法，聚焦经过研究后重点看好的投资机会。同时，我们对基金的管理团队进行了扩充，以应对新发基金带来的数量、规模扩大问题。总体业绩方面，基金三季度上涨4.36%，小幅跑输比较基准。回顾过去4年多的基金管理，特别是2019年以来管理规模困扰的历程，在向市场学习的过程中，我们逐步建立起对“好生意”的认知，看到不同商业模式在经济波动中的变化，也看到在行业配置上对商业模式分层判断的重要性；第二是更重要的，我们始终在向不同公司的 “好团队” 学习，看到优质的管理团队跨越了商业模式的限制，不断创造长期价值；最后，尽管市场主要的波动来自于估值变化，常常有各种新潮的估值思路出现，但我们会坚持在合适的价格进行股票投资。 

点评：过去三个月基金表现平平，周应波在基金季报中也和投资者分享了他的投资心得。

股票占比没有多大的变化，但是在持仓结构上周应波做了很大的调整，前十大持仓股大换血。

前十大持仓中有7只被换了，从下图中我们可以看到，三季度新增了顺丰控股、宁德时代、万华化学、歌尔股份、汇川技术、海尔智家以及福耀玻璃，其中4只是新能源汽车领域的。立讯精密、芒果超媒、药明康德、风华高科、汇顶科技、掌趣科技以及丽珠集团退出了前十大重仓股。

正如周应波在季报中所说，三季度他看好的行业，是新能源汽车、5G应用、医疗服务还有云计算。

国泰——程洲

组合继续重仓持有了未来两三年景气度有望持续提升的特色原料药品种，虽然这些品种在三季度受到汇率升值和基因杂质等事件出现了较大幅度调整，但行业发展大趋势依然向好，经历调整后估值更具吸引力。组合三季度继续减持了部分经营业绩受国内外疫情影响较大的品种，并且大幅增加了新能源车相关的品种，看好新能源车海内外需求的持续增长空间。

从整体持仓结构看，目前本基金重点配置了经济下滑过程中依然能保持较高景气度的特色原料药，新能源汽车、围绕半导体和5G等新兴产业的TMT、新材料和设备制造商，以及一些内需相关度高、估值合理、盈利增长确定的行业龙头。 

点评：二季度持仓的原料药还是继续看好，只是做了相应的减仓。但是在三季度中，新增了比亚迪（二季度并未持有），并且仓位很重，第一重仓股，达到了8.27%，可见程洲非常看好新能源汽车领域。

看好制造业，减持医药股

兴全——谢治宇

仓位较为稳定，核心持仓总体变化不大，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，平衡公司的短期估值和长期价值。结构上继续重点关注优质的制造业龙头，同时不断寻找长期价值和性价比合适的标的。整体配置以具备中长期逻辑支撑、估值合适的中长期价值品 种为主，总体结构较为均衡。 

点评：谢治宇二季度坚定持有医药等行业优质公司，三季度转向制造业龙头企业，减持了4只医药股，加仓了家电以及制造业龙头股，如比亚迪，领益智造和三一重工。

嘉实——归凯

三季度市场风格呈现“再平衡”，前期涨幅较大的成长类资产出现回调，顺周期板块则在经济复苏预期下有显著超额收益。市场的主要关注点主要包括板块间显著的估值分化、经济复苏下宏观流动性边际收紧，中美关系进一步恶化等因素。

本基金三季度在持仓结构上做了优化，增持了大制造板块，对科技、消费、医药健康板块略有减持。增持的细分行业包括军工和机械等。截止本季度末，本基金大类板块占比依次为科技、 制造、医药健康、消费。

增持消费白酒、减持医药生物

睿远——傅鹏博

从企业经营层面来看，盈利分化和行业集中度提升成为主流，同时在外部不确定因素不断增大的背景下，行业景气度的确定 性也成为市场关注的焦点。

三季度，本基金依旧维持了原有的仓位配置策略，考虑到宏观不确定性的加剧，对持仓的分散度进行了微调，同时可以看到本基金所持仓的企业在此轮盈利分化和行业集中度提升中、在产业链或同行业中的话语权有了一定幅度的提升，这也充分证明了优秀企业家在经历宏观或者行业巨大波动时具有的前瞻性和主观能动性，企业家们展现的超常竞争力也是我们持仓信心的来源。

展望下一个季度，宏观及货币政策导向、国际环境变化将成为我们不得不关注的重 点，我们将依旧坚持对优质企业给予更大的关注度，通过持仓均衡的方式来确保组合的 平稳运作。 

点评：傅鹏博在三季度新增了白酒板块，十大重仓加入了五粮液和贵州茅台；新增了新能源行业，减仓了人福医药和万华化学。

易方达——张坤

股票市场方面，市场在三季度分化较为明显，休闲服务、国防 军工、电气设备、汽车等行业表现较好，而通信、商业贸易、计算机等行业表现 相对落后。

操作方面，本基金在三季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整， 降低了医药等行业的配置，增加了食品饮料等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。 

点评：易方达中小盘，第三季度的业绩表现非常好，在过去一季度跑赢比较基准11.75%。第三季度，张坤增持了洋河股份，加仓了泸州老窖，贵州茅台，减仓了华兰生物、爱尔眼科和天坛生物。现在是一手的白酒，仓位接近40%。

逆向投资，布局低估值、顺周期

工银——袁芳

10 年维度看多权益市场，利率环境、居民资产再配置、经济转型基本面以及政策红利都支持权益市场的长牛发展。

三季度以来，本基金持续在做平衡配置的动作，降低部分科技成长的持仓， 增加部分周期蓝筹的持仓，风格易平衡。一方面，龙头成长在疫情带来的全球流动性盛宴边际趋紧的预期下需要时间消化估值；另一方面，经济回暖趋势更加明确，低估值周期类优质公司或迎来估值修复的窗口期。 

点评：长远来看，袁芳是看好权益市场的，只是短期内很多行业估值都已过高，所以她卖了一些高估值的股票，买入了一些低估值的股票。

从她三季度持仓来看，减持了多只科技股，加大了春风动力、伊利股份以及五粮液的仓位，并且新增了7只低估值周期板块的优质公司的股票。

而且三季度的十大重仓股的仓位做了微调，降低了比例，没有一只个股比例超过4%，持股集中度非常低。

交银——王崇

减持医疗服务和器械以及新能源汽车产业链相关标的，加仓军工电子和物流相关标的，从整个季度来表现看，本基金跑赢业绩比较基准。

展望 2020 年四季度，市场在九月回调后我们并不悲观。国内经济从衰退走向弱复苏，货币政策正常化也会对权益市场估值水平有所压制，但预计权益资产仍旧可以赚取业绩增长的钱。尽管权益资产收益率不如衰退宽松时候高，但更具可持续性。

从估值盈利匹配度来看，仍有不少传统行业龙头公司股票仍旧值得中期投资和持有。我们也注意到消费和科技热门板块的龙头公司股价在八九月有所回调，但估值仍旧不便宜，部分仍旧透支业绩预期，尽管相关公司质地很优秀，但无法具备投资要求的安全边际。

本基金后续在谨慎扩展能力圈基础上，按照内需为先，结构优于总量、顺周期成长优于纯成长 的思路，继续关注一二线房地产龙头、建材、物流服务，餐饮供应链、军工电子以及消费升级相关的产品和服务，坚守能力圈和安全边际，逆向投资，做中长期布局，努力为基金持有人带来稳健回报。

南方——章晖

站在当前时点，我们判断即使海外疫情仍有反复，也不会是下一阶段权益市场的主要矛盾。最近披露的经济数据显示，国内经济复苏的确定性较强，与经济相关度不大的医药、新能源和电子等行业投资逻辑也没有变化。主要风险在于，随着经济复苏，无风险利率的上升也已经发生，且似乎看不到下降的迹象。我们在下一阶段投资中，需要规避现金流不好、财务杠杆较高的公司，减持疫情受益公司，并适当加配顺周期行业。 

消费赛道

易方达——萧楠

消费、周期行业成为市场主线，尤其是消费板块的估值有所提升。中证内地消费指数上涨 18.55%，其中免税销售、汽车整车、食品饮料等板块涨幅居前，零售、家纺等板块表现相对落后。

我们在三季度重点调整了对家电板块的配置，降低了处于转型期但治理结构恶化的个股权重，增加了在新兴消费领域具备显著产品开发能力的品种。此外， 我们增持了受益于消费升级和竞争格局改善的啤酒板块，以及汽车零部件板块。

点评：在整个消费板块里面，调整了对家电板块的配置，减仓了格力电器，加仓了美的集团。美的集团在三季度的业绩表现超预期, 净利润同比增长了3.29%, 这也是萧楠在近三个月业绩净增长率20%的原因之一。

一向只爱白酒的萧楠，在三季度加仓了啤酒龙头股，从仓位上来看，加强了食品饮料板块集中度。

汇添富——胡昕炜

本基金在 2020年第三季度的投资中继续聚焦于消费行业中的优质公司。考虑到不同消费子行业的恢复情况，我们也对持仓进行持续动态调整。

展望未来，我们相信，中国经济蕴藏的巨大潜 力不会发生任何改变。我们对中国经济的转型升级，对中国优秀企业的高质量增长，更加充满信心。消费行业在当前仍是A股市场性价比较高的板块之一。我们将一如既往，勤勉尽责，寻找受益于中国经济增长、受益于消费升级的优质公司，淡化短期波动，着眼于中长期，投资质地优秀、 管理层卓越的优质公司，分享经济成长和企业发展。 

景顺——刘彦春

经济运行逐步常态化，流动性环境必然有所改变，市场未来会面临一定的估值收缩压力。今年我国资产价格复苏快于生产端，上涨有一定泡沫化特征。未来很长一段时期内，我们对待资本市场需要精打细算、小心应对。

看长远些，我们仍然非常乐观。我国仍然是世界上最具活力、最有潜力的大型经济体。我国有足够的投资空间和投资能力，在很多年内都可以实现投资和消费相互牵引，正向循环。创新正 在各个领域发生，即使在传统行业，科技赋能也正在带来效率的持续提升。看好中国，权益投资 大有可为。

点评：刘彦春在三季报中没有具体说明自己看好的行业，但是对中国未来的权益市场是非常有信心的。

三季度的持仓结构还是以白酒为主、医药为辅，他把之前持有了好几个季度的乳制品和农业换成了调味品。其它没有做大幅度的持仓调整，还是比较稳健的。

科技赛道

信达澳银——冯明远

本基金管理人认为5G后应用将会蓬勃发展，我们看到facebook的新一 代头盔消费者反响热烈；新能源车未来会进入千家万户，电动出行不仅仅是新能源汽车， 亦包括电单车；科技一如既往得将是推动人类社会进步的动力，中国或将持续在半导体领域加大投入力度。 

点评：三季度，冯明远十大持仓来了个大换血，10只有6只被换了。下图中绿色是被调出的，粉色是被调入的，持仓比例也从22.09%调高到了27.24%。

银华——李晓星

中长期依然看好科技和消费。科技板块，看好TMT和新能源，TMT方面，软件会有更多的投资机会。我们看好新技术、新渠道、迎合年轻一代的C端应用，同时看好新一代数字技术在企业B端市场的广阔应用。

新能源方面，我们看好进入平价周期的光伏，以及全球电动化 趋势下渗透率快速提升的新能源汽车。 

消费板块，我们看好具有稳定竞争格局、可充分享受消费升级红利的高端消费品，从中挑选 出品牌力强、经营模式优秀、业绩增长确定性高的优质公司，配置上侧重于在疫情消散过程中经 营面逐渐改善的可选消费。 

展望四季度和明年，我们认为市场的总体风险可控，但系统性的机会并不大，以结构性的机 会为主，组合的收益率更多来自于相对指数的超额。

点评：李晓星在三季报中洋洋洒洒写了2600多字，堪比一篇小作文。我只是摘录了一小部分，大家有买他的基金的，可以去阅读下。主要讲了两部分，第一部分，主要是介绍了投资理念，希望持有他们基金的投资者是信任并且赞同他们理念的。

第二部分，中长期还是看好科技和消费，并阐述了自己看好的逻辑。

医药赛道

工银瑞信——赵蓓

本基金三季度做了一些调仓，考虑到疫情受益相关标的涨幅比较大，且疫情的发展情况也已 经没有预期差，所以对疫情相关的一些个股降低了配置比例，比如防护用品、诊断试剂、医疗器 械等。但对新冠疫苗做了加仓，主要是通过临床实验的进展我们看到在疗效和安全性上，新冠疫苗的一些好的进展。

另外一方面，对国内需求恢复相关的医疗服务领域进行了增持，主要是因为三季度恢复情况非常好。对我们长期看好的创新药及创新药产业链、创新医疗器械、不在医保的特色专科药等领域，核心持仓仍坚定持有，没有很大的变化。

中欧——葛兰

我们总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿 制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。 

点评：葛兰的报告真的是惜字如金，但是好在也讲明了之后看好的领域。赵蓓和葛兰都对创新药产业链、医疗服务以及制药领域的龙头企业坚定持有。

结语

三季报有基金经理对市场持有谨慎乐观的态度，当然也有基金经理对后市，对权益市场非常的有信心。

在大方向上，基金经理们都在寻找竞争力强的、有潜力的优质公司，前期有些优质公司估值过高，等待修复后，会继续持有。

从基金经理们对后市的观点以及持仓的个股情况，大部分公募基金仍然看好消费行业，抱团押注白酒股。

关于医药股，不少基金经理在做减持，或更换成了创新药产业链上的龙头股。

科技板块，基金经理们或多或少都有持有，他们在后市更看好的是5G、新能源等领域。

当然，也有小部分基金经理逆向投资，布局低估值顺周期板块中短期业绩趋势改善明显的行业龙头企业。

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