导读：不一般的“洋私募”
还记得特斯拉背后的神秘金主吗？
英国资管“百年老店”柏基投资（Baillie Gifford），陪跑特斯拉七年获利千亿元人民币，在不久前成为基金圈热点。
如今，这家机构来中国“开店”了！
据中基协备案系统，柏基投资正式登记为证券私募管理人。
这家异常低调的基金机构，不同于其他入华的“洋私募”，可谓有备而来！
01
“百年老店”入华
1908年柏基投资成立于英国爱丁堡，目前旗下总计管理规模超过2000亿美元。
今年特斯拉二季报，让柏基投资进入中国投资者视野。这家英国资管是特斯拉最大的外部机构股东，持股比例仅次于特斯拉创始人马斯克。
2013年起，柏基投资买入后不断加仓并长期持有。截至二季度末，持有特斯拉7.49%的股权，持仓浮盈超过200亿美元（折合约人民币1400亿元）。
官网信息显示，柏基投资长期坚持全球化布局，旗下有中国基金、美国基金、日本基金、太平洋基金等国别基金。另有高收益债券基金、多元资产基金、英国小型公司基金、新兴市场成长基金等主题产品。
中基协备案系统显示，今年9月1日，柏基投资在中国的独资外商企业“柏基投资管理（上海）有限公司”登记为证券私募管理人。截至目前，中国私募团队员工总计4人。
公司法人为王一文，曾在国际货币基金组织、邓普顿国际、先锋投资、安本标准等机构担任高管。该机构合规风控官狄泽有着中国公募从业背景，曾先后在申万菱信基金、永赢基金担任稽核经理和审计部总监。
02
早已瞄准中国资产
自2008年11月起，柏基投资开始深度布局中国权益资产，发行了中国主题基金。
截至2020年7月31日，管理规模高达2.69亿英镑（折合约24.5亿元人民币）。
值得注意的是，柏基投资强调主动管理，并非指数化投资。最新一份月度报告透露：从五年期角度进行选股，并偏爱成长股。投资过程严格，遵循自下而上驱动，投资组合通常有40-80只股票构成。业绩基准为“MSCI中国指数+2%”。
柏基投资向投资者披露了最新重仓股，前十大持股依次为：阿里巴巴、腾讯、中国平安、京东、美团点评、贵州茅台、招商银行、网易、金域医学和宁德时代，总计持仓占比为46%。
这只中国基金满仓运作，现金比例仅为0.4%，前五大重仓行业为可选消费（31.4%）、金融（15.4%）、通讯服务（14.6%）、医药服务（11.4%）和必须消费（9.4%）。
03
揭秘主动投资逻辑
柏基投资最大的特点是一直强调主动型权益投资。
官网上，柏基投资有一篇《选成长股还是价值股？》的文章，系统地解释了主动管理的定位。
该机构指出，“成长”意味着管理人要展望5年甚至更长时间，寻找这个周期内至少收入翻番的公司，而到那时它们仍将迅速增长。
“价值股通常意味着股价相较于内在价值‘折价’的公司，当投资者对短期新闻反应过度时，基金管理人以低价买入，并等待其回归历史均值。但这属于一个相当笨拙的定义，价值投资见仁见智。”
柏基投资提出，基于安全边际、均值回归的一套价值投资模式，可能未来并不适用。因为投资者所处的环境发生变化：一家公司能够以空前速度成长，同时边际成本也会微乎其微，因为无形资产（例如知识产权，网络和数据）才是未来现金流量的主要决定因素。这类资产创造的规模效益不断增加赢家通吃的动力，并颠覆了过往的均值回归的逻辑。
更为重要的是，价值投资强调在下跌市场为投资者提供下行保护，这是基于所谓估值（账面价值）的底限。但这个规律可能不再适用。因为不断增长的强劲现金流的安全性已经超过有形资产的吸引力。
比如：如果可再生能源变得既便宜又可存储，石油公司的股价将会修复？实体零售商店面没有必要存在时，实体零售商股价为何要均值回归？
柏基投资认为，从历史经验看，股票市场中长期的财富创造绝大部分来自极少数爆炸性赢家。因此“选成长股还是价值股”不再是正确的问题。真正问题应该是“我们如何找到重要的c5%（即市场头部的赢家公司）？
该机构最后指出，新冠疫情之后，更多的经济和社会活动已经转移到网上。大规模的在线人际网络产生共同利益。简而言之，过去的习惯已被打破，我们迅速适应了新范式。投资者可能已经意识到，股票指数中的很大一部分成分股将被淘汰，市场所处的新范式很大一部分则与极少数公司相关。现在不是以均值回归的名义进行重新平衡的时候了，指数将是一个危险地带。
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