导读：“既然国债和企业债市场都被央行稳住了，你们还指望股市价格理性？”
过去八周时间里，美国失业人数增长了3800万人，2020/2021年全球GDP预估损失可能高达10万亿美元，然而全球股市市值却在同期增长了近15万亿美元。显然，股市大涨背后是央妈们4万亿美元资产购买的“一片苦心”。
自3月份美股大幅回调至今，投资者最为关心的问题包括“谁会破产？”、“股市何时会再度测试低点？”，以及“为何股市与现实如此脱节？”针对最后的“致命一问”，美银美林首席投资策略师 Michael Hartnett给出了他的答案：
虚假的繁荣：国债和企业债价格都被央行稳住了，既然这样，为什么还会预期股市价格是理性的？
背景：在全球3042只股票中，有2215只还处于熊市（即较历史高点低20%以上）；2月至3月股票市值蒸发30万亿美元之后，又反弹了15万亿美元。
历史：1929年、1938年和1974年的三波熊市（平均下跌49%）中，股市随后平均较低点反弹了61%……按此测算，本轮标普500指数将反弹至3180点。
预测：美银5月全球基金经理调查现实，只有1/10的基金经理预期会有V形复苏，8/10的人预计是U形或W形复苏，7/10的人认为现在是熊市；美银牛熊指标目前位于0.0，表明投资者依旧非常看空。
政策：过去八周，央行以24亿美元/秒的速度买入金融资产（未来几周资产购买速度将降至6.08亿美元/秒）。
两极分化：股市的反弹集中在“增长”、“收益率”和“质量”股上……FAAMG的市值已经超过了新兴市场，MAGA市值超过了欧元区，美国医疗保健板块市值超过了美国以外的所有全球银行股。
Hartnett给出的建议是策略上看涨，结构上看跌：
策略上看涨：政策制定者的因素迫使投资者买入，银行借贷、僵尸企业延续发债，但很明显前方即将迎来技术阻力位（标普3000点，纳斯达克10000点，道琼斯100点）。
结构上看空：由于政策制定者会要求通过税收、关税、监管等回报，相比于2020年，2021年企业EPS更可能意外下行，而美国实施负利率的概率对银行分红的压力、美国大选以及全球化逆转都可能在秋季成为焦点。
当然，市场中的资本流动才是至为重要的，无论是美联储的刺激政策还是散户的情绪：
现金需求见顶：过去八周，我们看到现金需求增加了1万亿美元，不过本周开始现金需求开始下降，为2月19日以来首次流出（流出59亿美元）。
领先者：周一，流入科技股的资金量达到12亿美元，为2019年7月以来最大，也是历史第五大单日流入额；过去八周流入医疗板块的资金达到167亿美元。
落后者：美股小盘股比新兴市场更受欢迎。本周流入美股小盘股的资金为19亿美元，为去年12月以来最大，同时有38亿美元流出新兴市场债市和股市。
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