澳洲780 亿美元的问题：为什么小投资者攻击力拓

日期：2024-12-09 栏目：Australia 中文新闻

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一位英国激进小股东加大力度向力拓施压，要求其解散其双重上市公司结构，这是 Elliott Management 在 2017 年对必和必拓结构发起的攻击的重演。

虽然 Elliott Management 最终得到了它想要的大部分东西，在必和必拓清理了其结构中在英国上市的部分之后，Palliser Capital 可能会发现它更加困难。

Palliser 选择生产上周，在力拓的雅各布·施陶霍姆（Jakob Stausholm）及其执行团队在英国投资者日发表演讲之前几个小时，对力拓的结构进行了全面的批评，并借用了埃利奥特的剧本，并配有专门的网站unifyrio.com。

维权投资者希望力拓放弃双重上市结构。 — 激进投资者希望力拓放弃其双重上市结构。图片来源：Krystle Wright< /p>

它声称，力拓由于结构原因而无法进行并购，加上其红利信用额的“次优”使用，导致了集团价值 500 亿美元（780 亿美元），并且导致英国上市的力拓集团（Rio Tinto Plc）和澳大利亚上市的力拓有限公司（Rio Tinto Ltd）的股票之间存在 240 亿美元（375 亿美元）的估值差距。

表面上考虑到必和必拓成功瓦解其双重上市实体结构及其随后的业绩，力拓效仿的想法具有一定吸引力。

然而，两家公司之间的显着差异和它们的结构削弱了必和必拓作为力拓效仿模板的经验优势。

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必和必拓创建了双重上市公司 (DLC) 结构，以实现 2001 年与 Billiton 的合并，无论是过去还是现在都是一家澳大利亚公司，拥有明显多数澳大利亚股东。当它在 2022 年解散其结构时，有限公司股东拥有该集团约 58% 的股份。

它曾抵制埃利奥特的竞选活动，认为解散其结构将花费 30 亿美元，而且产生的收益微乎其微。

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高等法院判决取消税收时澳大利亚和英国实体共同拥有的新加坡营销中心的有效性，必和必拓注销了其新南威尔士州动力煤资产的价值以及与之相关的 6.5 亿美元的税收损失，但是，其中基本上没有留下任何有价值的东西英国实体。必和必拓此前已通过 South32 的分拆出售了大部分 Billiton 资产。

力拓的所有权由英国和澳大利亚企业以 77:23 的比例分配，尽管澳大利亚——主要是因为其西澳大利亚铁矿石运营——贡献了集团合并收益的约80%。这是一家英国公司，绝大多数由英国投资者拥有或通过英国上市持有，而不是澳大利亚公司。

力拓首席执行官 Jakob Stausholm。 Rio 表示，解散其 DLC 的成本将达到“中个位数”数十亿。” src =“https://static.ffx.io/images/$zoom_0.092%2C$multiply_0.7725%2C$ratio_1.5%2C$width_ 756%2C$x_0%2C$y_0/t_crop_custom/q_86%2Cf_auto/c017dcdcf0b1f8e01ab6b6191f786010a484605d — 力拓首席执行官 Jakob Stausholm。力拓表示，解散其 DLC 的成本将达到“中个位数”数十亿美元。信用：Jamila Toderas

与 BHP 崩溃其 DLC 时不同，Rio 也有重要意义力拓在澳大利亚境外所做的一切资产均由英国实体持有，包括其在智利巨型埃斯孔迪达铜矿的股份。

虽然力拓对合并后集团的贡献与澳大利亚相比相形见绌。随着奥尤陶勒盖 (Oyu Tolgoi) 的增长、西芒杜 (Simandou) 接近生产以及最近收购了阿卡迪亚锂 (Arcadia Lithium)，该公司的贡献应该会增加。

一旦唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 重返白宫，力拓和必和必拓长期尝试开发亚利桑那州的决议铜矿（该矿可满足美国需求的 25%）的前景也将有所改善。

力拓，与必和必拓在对埃利奥特竞选活动的初步回应中表示，解散其 DLC 的成本将达到“中个位数”数十亿美元。

股票也会出现巨大的“回流”，因为持有超过正如 Pallister 指出的那样，如果澳大利亚成为主要上市地，那么通过英国上市的四分之三的股票将获得救助。

DLC 结构比传统结构具有一些显着优势。

它最初使合并不会对股东或公司产生税务后果。它创造了进入两个不同市场的两组股东和两个资本池的机会。它还使力拓和必和必拓能够做到其他公司无法做到的事情，即向澳大利亚股东“输送”免税股息。

缺点是，由于对澳大利亚收益的过度依赖，内部现金转移为了让英国股票获得与有限公司股东收到的股息相同的股息，需要浪费大量的红利抵免额。这就是 Palliser 的论点，即由于积分的次优使用而损失了 147 亿美元的价值。

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但是，如果 DLC 崩溃，力拓从其澳大利亚境外资产中获得的收益如果增长符合预期，可以想象，其未来的股息可能只能部分免税。假设仍然有大量外资持股，仍然会出现红利信用泄漏，因为这些股东没有从信用中受益。

力拓尚未将其股票用于并购，尽管从理论上讲，它可以从其中一个或两个实体发行股票。对于近年来进行的相对温和的收购来说，它不需要这样做。

这比它是一个单一实体要复杂得多——力拓不能做任何对其中之一有利或不利的事情。实体相对于其他实体 - 但是，在 DLC 存在的近三十年里，它似乎并没有成为其雄心壮志的实质性障碍。

事实上，Rio 一直都是这样在英国上市，总部位于必和必拓在很大程度上是“澳大利亚大公司”，为讨论增添了文化元素。每个实体都需要 75% 的多数才能解散该结构。

鉴于伦敦市场失去了一些规模最大、最负盛名的上市公司，是否有足够多的英国股东准备好考虑失去他们的其中一个历史可以追溯到 1873 年的最古老的公司？

Vale David Crawford

在半个世纪的大部分时间里，上周晚些时候去世的 David Crawford 是一位非常重要的公司数字在澳大利亚企业生活中。

首先，他被亲切地称为“克劳夫”20 世纪 80 年代，他作为毕马威 (KPMG) 的破产从业者而声名鹊起，负责管理一些最复杂的企业管理——麦赛福格森 (Massey-Ferguson)、国际收割机 (International Harvester)、受托人执行人 (Trustees Executors)，以及 1987 年后股市崩盘的一连串事件，例如 Adsteam、Ariadne、Bond Brewing、约翰·埃利奥特 (John Elliott) 的哈林控股 (Harlin Holdings)、劳里·康奈尔 (Laurie Connell) 的罗斯韦尔 (Rothwells) 和克里斯托弗·斯卡塞 (Christopher Skase) 的 Qintex 等