私有的 Chemist Warehouse 与在澳大利亚证券交易所上市的 Sigma Healthcare 之间价值 88 亿美元的合并引起了金融市场的热议，但并非所有人都确信这项变革性交易能否通过澳大利亚竞争与消费者委员会 (ACCC) 的审查。
对 Sigma 最近发布的两项公告的反应说明了一切。
Sigma Healthcare 老板 Vikesh Ramsunder 和 Chemist Warehouse 首席执行官兼联合创始人 Mario Verrocchi。图片来源：Eamon Gallagher
Sigma Healthcare 老板 Vikesh Ramsunder 上个月在投资者面前公布了该药品分销集团的半年业绩，并提供了如果竞争监管机构阻止其与 Chemist Warehouse 的合并计划，那么这就是可靠的 B 计划。
“看看我们今天的业务。我们对市场 EBIT（息税前利润）的预测为 5000 万至 6000 万美元，这可能是我们三年来的最高预测之一。这是在没有合并的情况下独立进行的。”他说道。
正在加载然而，市场对 Sigma 业绩的冷淡反应表明没有人对 B 计划感兴趣。
相反，所有的目光都集中在 Chemist Warehouse 强劲的销售增长和 5.81 亿美元的息税前利润上，如果交易下个月获得批准，Sigma 将转变为上市实体。
Chemist Warehouse 投资者将拥有合并后集团 86% 的股份。它将拥有 Sigma 的药品分销业务、Amcal 等药店特许经营权，以及供应美容、维生素和家居用品的利润丰厚的店面业务。
它还将拥有 Chemist Warehouse 特许经营权，它已经在澳大利亚占据主导地位。
广告麦格理研究中心在谈到与 Sigma 业绩一起发布的 Chemist 仓库财务更新时表示：“我们仍然相信 Chemist Warehouse 是一个出色的零售主张，提供了独特的防御性增长组合。”
这不仅仅是财务问题这可能会让投资者兴奋不已。 Chemist Warehouse 首席商务官及其首家特许经营商 Damien Gance 从不羞于承认这家零售商作为澳大利亚标志性的形象。
“我们已经找到了融入澳大利亚人心的方式，”Gance 告诉去年 12 月宣布该交易时，《澳大利亚金融评论报》。
化学家仓库说它的商店澳大利亚电视界轰动一时的《Bluey》的一集受到了启发，该剧本身也因出现在纽约 2022 年年度梅西百货感恩节游行而走向全球。图片来源：Bluey 官方网站/BBC
“我们是 2000 年后澳大利亚时代精神的一部分。我们有自己的Bluey剧集。我们有自己的 Bluey 剧集，因为参观药店仓库只是澳大利亚家庭活动的一部分。”
这可能是上周 Sigma 和 ACCC 宣布时引起巨大反应的原因其做出的让步是为了缓解监管机构对 Sigma 的特许经营化学家（例如 Amcal）将如何与 Chemist Warehouse 自己的特许经营权竞争的担忧。
由于 ACCC 批准的前景，Sigma 的股价飙升，尽管这一决定已经推迟到 11 月 7 日。
这些让步包括允许 Sigma 300 多名特许经营化学家中的大多数在不触发终止费的情况下终止合作关系。该协议还限制了 Chemist Warehouse 方面的业务获取有关 Sigma 方面及其特许经营商的机密数据。
ACCC 表示，它正在推迟对该交易的决定，以允许对这些拟议承诺的反馈。监管机构主席吉娜·卡斯-戈特利布 (Gina Cass-Gottlieb) 表示：“虽然 ACCC 正在就这项承诺进行公开咨询，但这不应被解释为这项承诺或任何其他形式的承诺最终将被 ACCC 接受。” p>
最大的问题是 ACCC 是否能够解决其密切研究的另一个棘手问题——市场主导地位。
报告表明，监管机构已仔细研究了总共有多少家特许经营店运营。 Chemist Warehouse/Sigma 将控制任何给定区域，并知道哪些商店可能需要剥离。
图片来源：Nick MoirSigma 显然没有给出任何进一步的暗示，称其将继续与 ACCC 合作。
Sigma 的老板 Ramsunder 在上个月公布集团财务业绩后表现得更加坦诚，向 Sigma 加盟商保证了他们业务的未来
“重要的是，我们在提供产品供应时不会区分 Chemist Warehouse 客户和非 Chemist Warehouse 客户，”他说。
>“当客户下订单时，无论是谁，该客户都是由 Sigma 提供的。没有服务差异化。”
但预计特许经营商的营业额会增加。
“可能不想成为合并实体一部分的客户已经离开。想要参与其中的客户已经加入。我认为下一个[拐点]是 ACCC 宣布合并决定。”Ramsunder 说道。
分析师警告说，这一决定不仅对 Sigma 的特许经营商意义重大。
Sigma 股价本周创下 18 年新高，突破 2 美元大关，并将其市场估值推至 30 亿美元以上。
分析师表示，即使交易成功，价格也太高了。如果不这样做，对于任何在这些水平上收购股票的人来说，影响将是灾难性的。
麦格理对 Sigma 的单独估值仅为每股 74 美分，如果与 Chemist Warehouse 合并，则为 90 美分.
Morningstar 的 Shane Ponraj 表示，独立的 Sigma 每股价值仅为 78 美分。
他认为该交易不太可能获得批准，因为拟议的补救措施无法解决 ACCC 的重大竞争问题人们担心合并将创建澳大利亚最大的药房连锁店，其收入占零售药房市场 50%（不包括超市），覆盖 1000 家商店。
正在加载“我们认为这些担忧很重要。通过纯粹的规模和垂直整合，合并将带来威胁独立药店的谈判能力和规模经济。”Ponraj 说。
如果合并减少竞争，药店将不会是唯一的受害者。
>“最终，这可能会导致消费者的服务质量下降和价格上涨，”Ponraj 说。
但这笔交易也有它的粉丝。
“我们假设 Sigma 的Barrenjoey 分析师 Tom Kierath 在 3 月份表示：“拟议与 Chemist Warehouse Group [CWG] 合并的收益，使投资者有机会投资可以说是澳大利亚最具吸引力的零售类别的‘品类杀手’形式。”我们认为，Chemist Warehouse 的零售指标是一流的，其商店的推出将为投资者带来理想的高增长和低波动性，从而获得溢价倍数。”
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