澳大利亚审慎监管局计划关闭一种银行证券市场，这种证券十多年来一直对该国散户投资者极具吸引力。
上周，澳大利亚审慎监管局 (APRA) 表示，它已经建议逐步淘汰 AT1 资本工具（额外一级资本或混合债券）的使用，并用更便宜、更可靠的资本形式取而代之，这样可以在财务压力时期更有效地吸收损失。
这些“资本工具”是银行发行的混合证券，在澳大利亚证券交易所上市，为投资者带来高收益的免税收入。澳大利亚证券交易所上市的此类债券价值约 400 亿澳元，金融监管机构估计其中 20% 至 30%（80 亿至 120 亿澳元）由散户投资者持有。
APRA 主席 John Lonsdale：金融监管机构已决定终止混合证券。信用：Louise Kennerley
混合债券有时也称为“CoCo”（或有可转换）债券，是对 2008 年金融危机的回应危机及其在欧洲、英国和美国引发的由纳税人资助的大规模银行救助。
监管机构认为银行需要持有更多的损失吸收资本，并提出了一个看似非常聪明的方案想法——在发生银行危机时可以强制转换为股权的债务。
如果某些触发事件（通常与资本水平有关），这种“内部纾困”资本将被迫转换为股权，
事实证明，这些证券非常受欢迎，从上个世纪初开始，全球发行的证券价值超过 2750 亿美元（4080 亿美元）。自 2013 年首次在澳大利亚发行以来，事实证明它们对澳大利亚散户投资者特别有吸引力，因为它们能产生免税收入。就这些债券的零售投资程度而言，澳大利亚是一个异常值。
对于银行来说，CoCos 比纯股权便宜，但被监管机构视为准股权，因为它们排名落后于更传统的形式的债务。这些证券只能由发行银行选择赎回。
当混合债券首次问世时，少数人认为，它们在危机中的效果可能不如一般人想象的那么有效，甚至可能会加剧危机，如果：一旦出现银行压力的迹象，投资者就会开始抛售它们，以避免被迫转换为股权。
广告对这些证券的第一次现实测试是在去年，当时瑞士信贷银行因储户和债券持有人争先恐后地退出而遭遇了流动性危机。
瑞士当局对其两家全球银行之一可能倒闭的前景感到恐慌，匆忙安排与瑞士信贷在国内的强大竞争对手瑞银集团进行强制合并。
加载他们提供了数千亿美元的流动性支持，涵盖瑞士信贷价值 173 亿美元的 CoCo 债券的冲销、诉讼和重组成本、损失赔偿以及冲销（而不是转换）。
反常的是，考虑到债券持有人应该排名领先于股东，他们还提供瑞士信贷股权合并后的瑞银集团持有价值 32.5 亿美元的股权。
AT1 债券市场出现了短暂的恐慌，其他地方的监管机构纷纷安抚投资者，直到人们认识到瑞信的困境已经出现。独特的。银行混合债券的发行招股说明书规定，如果认为有必要防止其破产，银行可以自行决定将其价值“归零”。
CoCo 的交易和发行很快恢复正常。
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然而，瑞士信贷的经历促使澳大利亚审慎监管局（APRA）——被视为世界上较为保守的审慎监管机构之一——重新评估其对混合型债券的态度。
拟议的逐步淘汰债券，它上周表示，吸取了去年银行业动荡的教训，当时美国和欧洲的银行要么倒闭，要么需要迅速“解决”，政府进行干预，以尽量减少蔓延和系统性不稳定的风险。在美国，许多地区性银行倒闭或不得不合并。
APRA 去年发布了一份有关债券的讨论文件，并表示已经考虑了三种选择。它本可以维持现状；重新设计证券；或者用更可靠的资本形式取代它们。它选择了后者。
目前，如果银行的普通监管资本比率低于风险加权资产的 5.125%，澳大利亚混合型银行就会被强制转换。
什么是混合证券？
混合证券，顾名思义，兼具债务（债券）和股权（股票）的特征。
也称为或有可转换债券（CoCos） ，混合型企业在澳大利亚证券交易所上市，并向投资者支付免税收入 - 这从税收角度来看可以使其具有吸引力。
如果银行面临严重压力，它可以决定不向混合型投资者支付收入，或者将混合型企业转换为股票型企业。
国际经验表明，触发点较高的银行仍然会失败，这不是一个明智的选择，监管机构显然对现状感到不安。
因此，APRA 计划在 2032 年之前逐步淘汰混合债券，这是任何银行可以强制赎回的最后日期，并在其资本充足率要求范围内以更多普通股和次级债务的组合取代它们，次级债务（风险加权资产的额外 1.25%）远高于股权（0.25%）。
这些变化将使四大银行付出巨大代价。 APRA 的基本情况是每年将增加 7000 万美元的融资成本，但最多可能增加 2.6 亿美元。规模较小的银行可以适度降低融资成本。
通过用比例高于股本的债务取代只能由发行银行调用的准股本，大银行的债务水平也会增加，这不会影响到大型银行的债务水平。不一定符合创建混合债券的雄心——通过强制将只能由发行人赎回的债务转换为股权来提高银行吸收损失的能力。
加载用正如该行业的一些人所认为的那样，纯股权可能是一种更清洁的选择（尽管就银行的资本成本和股东回报而言更昂贵）。
它会更简单，产生的可能性更小。一开始就担心的意外后果，瑞士信贷的内爆就证明了这一点。
APRA 将其计划描述为对其银行审慎框架的“拟议”变更，这意味着逐步淘汰混合银行并不交易已经完成了。它已邀请业界和其他相关方提交意见，截止日期为 11 月 8 日，并就明年计划的具体变革进行最终磋商。
如果证券旨在帮助解决银行业危机，或者至少为监管机构解决问题提供喘息空间，但可能无法按设计执行并可能助长危机势头，那么它们更多的是威胁而不是保障。
在澳大利亚，其异常高的利率按照全球标准，散户投资者（自我管理的超级基金投资者和退休人员）接触混合型股票的比例很高，代表着一股政治力量，可能会使通过救助混合型股票来解决或缓解银行危机的努力变得复杂化，但还有另一股复杂性和影响力。
加载澳大利亚审慎监管局（APRA）及其政治主子都不想因为给退休人员造成数十亿美元的损失而受到指责，这可能会抑制证券在未来危机中按照设计执行的能力。
p>去年海上事件发生后，APRA 会仔细研究混合动力车，这是可以理解的，其应该逐步淘汰混合动力车的结论是站得住脚的。
接下来的重点是一轮磋商可能是更少关注是否应该保留它们，而是关注应该用什么资本组合来取代它们。
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