美国联邦储备委员会现在面临着自己造成的几个困境；不仅对美国内部而且对其他地方的金融监管机构和经济政策制定者都有影响的困境。
硅谷银行和 Signature 银行倒闭以及美联储对这些失败的反应带来的最明显后果是其货币政策政策现在与其确保金融稳定的使命直接冲突。
对于杰罗姆鲍威尔和美联储其他成员来说，利率难题变得更加复杂board.Credit:AP
虽然不太明显，但具有更长期和更广泛的影响，是它所采取的措施遏制银行倒闭的系统性影响已经在美国银行系统上空笼罩了一层道德风险，并破坏了我采取的措施n 在 2008 年金融危机之后试图限制纳税人对银行倒闭的风险。
两家相对较小的银行（未被视为或监管为具有系统重要性的机构）内部的问题可能会影响到美国和其他经济体的货币政策或挑战这样一种假设，即后全球金融危机的银行监管暴风雪将隔离金融系统并保护纳税人免受个别银行倒闭的影响。即使是那些以前被认为“大到不能倒”的公司。
然而，美联储以及其他中央银行对飙升的通货膨胀率的反应，揭示了本应在 2008 年金融危机后建立的保障措施中的一个重大盲点
这些措施是针对 2008 年和其他近期事件（例如 2000 年“互联网泡沫”破裂或 2020 年美国系统冻结）所经历的信贷质量和/或流动性危机而设计的在大流行开始时。他们没有预料到中央银行会制造利率驱动的危机。
这实际上是 SVB 内部发生的事情，由于其负债和资产的久期和流动性之间的巨大不匹配而被炸毁.
它有大量来自其主要科技公司客户的大量短期存款，资产负债表为 2000 亿美元（3000 亿美元）——其 1750 亿美元的存款中约有 1570 亿美元高于美元受保存款的上限为 250,000 美元——占贷款的比例相对较小，投资于长期抵押贷款证券和政府债券的金额约为 1200 亿美元，据称是投资领域中最安全的资产。
Advertisement抛开 SVB 资产负债表的构建和管理方式所反映的鲁莽行为，你看到的是一家银行赤裸裸地暴露在利率风险之下。
加载随着利率上升，抵押贷款支持证券和债券的市场价值将不可避免地下跌，正如它所做的那样。 SVB 没有像任何管理明智的银行那样对其利率风险进行对冲，因此账面损失和最终的实际损失不断增加，引发了银行的挤兑。
为什么一家银行的倒闭被认为是没有系统性意义被认为具有威胁性以至于导致美联储立即采取行动，因此果断避免传染？它的资产刚刚超过 2000 亿美元，不受严格的监管、资本和流动性要求以及资产超过 2500 亿美元的银行的压力测试的约束。
美联储和其他监管机构有效地保证所有 SVB 和 Signature 存款人，即使是无担保存款远高于 250,000 美元上限的存款人，也将全额偿还。换句话说，这两家相对默默无闻的银行被认为太大而不能完全倒闭。
显然，人们担心这些银行损失超过 250,000 美元的前景会触发——而且确实是触发——存款人在其他银行存款未投保。事实证明，SVB 和 Signature 毕竟具有系统重要性。
美联储对两家倒闭银行的救助计划为所有存款提供了担保，超过保险上限的任何损失都由征税覆盖
硅谷银行的倒闭动摇了美国银行体系. Credit:Bloomberg
虽然纳税人的钱没有直接面临风险，但如果银行被要求追讨，这意味着损失将在所有银行存款人和股东之间分担。
采取这一决定性的步骤以避免蔓延，美联储有效地伊利告诉——也想告诉——所有储户，他们的存款无论规模大小都已投保。帽子没有意义。 （澳大利亚有类似的存款担保，上限为 250,000 美元）。
美联储的这一行动造成了道德风险。银行储户现在知道，如果他们为了追求更高的回报而承担过度风险，美联储将承担任何预期损失。
Loading美联储采取的另一项措施是为银行业设立新的定期融资机制，根据该协议，它将以银行持有的优质债券作为抵押提供贷款。
它将接受按面值（按债券的面值）提供的抵押品，同时收取 10 个基点的保证金超过 12 个月的隔夜指数掉期利率，或大约百分之五，如果他们获得目前计划的 250 亿美元的贷款。
这是为了避免银行出现挤兑和流动性紧缩表示美联储看到了美国金融体系内部的压力。
通过按面值而不是通常情况下以低于面值的折扣接受抵押品，然而，美联储也允许银行以远高于证券市场价值的水平筹集现金，同时承担利率风险k 和其资产负债表上的账面损失。
这反映了美联储自己制造的一个巨大问题。它在 12 个月内将美国利率提高了 450 个基点，并在此过程中使美国政府现有证券贬值。随着利率上升，这些债券的价值下降以反映市场收益率的上升。债券价格随着收益率上升而下跌。
如果债券持有至到期，这不是一个大问题，但如果债券“按市价计价”会产生账面损失，而如果债券发生实际损失，正如 SVB 所经历的那样必须出售。
据估计，美国系统的账面损失超过 6000 亿美元大约一半是银行计划持有至到期的债券，因此美联储通过清算所持债券以满足存款基础的挤兑，有效地保护了银行免受损失。
分开与产生的另一层道德风险相比，它通过为系统增加新的流动性来源有效地缓解了金融状况。
直到本周，美联储一直在收紧金融状况，积极加息并允许它在大流行最严重的时期购买的每月 950 亿美元的债券和其他证券将在没有将收益投资于称为“量化紧缩”的过程中到期的情况下到期。
直到本周，人们才期望，受上周美联储主席杰罗姆鲍威尔的评论推动，该评论表明该银行可能会比金融市场此前预期的更快和更高地加息。
其他央行行长当他们看到过去几天美国发生的事件在他们自己的系统中产生的涟漪时，我会考虑这种令人反感的立场。
这些评论导致美国债券收益率大幅飙升，这可能已经是导致 SVB 崩溃的因素。
决定美国利率的美联储公开市场委员会将于下周召开会议，预计将再次加息 50 个基点以应对居高不下的通胀.
周一债券收益率大幅下跌，12 个月期国债收益率下降 69 个基点，两年期国债收益率下降 54 个基点，10 年期国债收益率下降 13 个基点。
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澳大利亚央行行长 Phil Lowe 将饶有兴趣地关注美联储的下一步行动.Credit:Alex Ellinghausen
这表明市场预期美联储将暂停加息周期以允许银行倒闭所产生的压力会消退，或者在最坏的情况下，将宣布加息 25 个基点。
因此美联储，哪个 gen通过在如此短的时间内如此积极地提高美国利率来弥补政府证券的大量账面（和一些实际）损失，陷入了它所造成的两难境地。
它是否有增加内部压力的风险通过优先考虑通货膨胀来影响银行系统，还是通过优先考虑金融稳定来冒着巩固高通货膨胀率的风险？
Loading其他央行行长将考虑这种令人反感的立场，因为他们看到过去几天美国事件的涟漪在他们自己的系统中。
他们（包括储备银行）还将考虑美联储的行动对每个发达银行系统采用的 2008 年后审慎政策的影响，他们将研究在他们自己系统内的利率风险方面甚至更加困难。
市场回顾通讯是对当天交易的总结。 每个我们kday 下午。
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