在新西兰
最近最火的莫过于美国散户抱团“捶爆”华尔街的逼空大戏。有人揣着5万美元入场，半个月后一举赚了4000多万美元。但并非每个故事都是造富神话。
近日，一张有关客户倒欠富途7万多美元（约48万人民币）的账户截图在网上流传。据描述，这位富途客户因卖出AMC 的无担保看涨期权（short naked AMC call），输到被强行平仓后还倒欠富途7.5万美元，俗称“穿仓”。
更魔幻的是，这位客户在社交平台上说自己“还在上学”，而如今输到“全身家当都不够赔！”
一个学生究竟是如何能成功开设保证金（孖展）账户？巨额损失谁来承担？惨遭穿仓背后，港股券商富途是否存在风控失责？富途为何近年来激进推广保证金账户？保证金账户又暗藏怎样的资产安全风险？
（图片来自网络）
学生倒欠富途48万 或因保证金设置过低
这几日，随着散户大战华尔街事件不断发酵，GME、AMC等股价短时间内“冲上云霄”。就比如1月26日还在5美元上下徘徊的AMC股价在一天后就已飙涨至20美元。然而，有人欢喜有人忧。
1月28日，有富途客户在某社区平台上发帖“求救”。其称自己因裸卖AMC的看涨期权，即在没有AMC正股的情况下直接卖出期权，被富途牛牛强制平仓后还倒欠富途7万多美金。
做空裸看涨期权，一般来说被视为短线操作中风险最大的一种。一旦看涨期权买方行权即买入股票，那卖方必须以行权价卖出股票，如果是卖裸期权，那卖方得从市场上买入现货才可平仓。理论上，由于上涨是无上限的，卖方因此可能面对无限大的风险。
业内人士分析，此次富途客户穿仓有可能就是保证金设置地太低而导致在极端行情下客户来不及反应。事实上在上述论坛中，也有用户对富途保证金比例提出质疑。
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不过金融君查询发现，或受此穿仓事件影响，目前富途针对于GME、AMC等标的已不开放期权交易。
激进的富途美股“逼人”用孖展账户？
值得注意的是，在社交平台上，上述客户透露自己还在上学。“为什么学生可进行裸期权卖空”是市场关注的另一关注点。
（图片来自网络）
对此，业内人士表示，富途可能存在风控漏洞，比如没有针对这个客户尽到审慎尽调的义务，没有做好客户风险等级评定，并针对这个账户的风险级别设置合理的警戒线，使得投资者在不具备相应风险承受能力和风险认知的情况下贸然进入高风险领域进行交易。
有用户在论坛上指出，“富途美股逼人用孖展账户”。金融君经查询，富途开户时，美股账户只提供 “融资融券” 一种账户形式，并无其他选择。
（图片来自富途）
该一设置是否合理？
据金融君了解，一般券商在开户时会让客户选择，需要对客户做风险告知，此外保证金账户的开户客户普遍需要满足一定账户净值要求。近期市场波动较大，很多此前并无投资经验的年轻人也会纷纷进场，券商如不对用户资格做要求，放开太多权限，可能会让对衍生品市场缺乏经验的用户蒙受巨大损失。
此前，美国一名20岁青年就因使用Robinhood进行杠杆交易而欠下巨款选择自杀。Robinhood虽决定调高期权部分的投资门槛，但外界对其平台风控的担忧并未消散。马州证券监管已对其提起法律诉讼，指责该公司“游戏化”投资和金融。
孖展账户资产可被抵押 客户恐血本无归
在业内人士看来，诱导性开设融资融券账户可能会引发保证金融资活动乱象。
由于香港证券公司可以将客户孖展账户中的股票再转按给银行，获取资金。比如富途就在客户协议中称公司可根据常设授权“将任何有关押记资产存放于认可财务机构，作为提供予本公司的财务通融的抵押品”。
（图片来自富途网站）
曾有报道指出，上述风险点在于，即使客户从未使用过孖展融资，证券公司也有可能把其孖展账户内的股份抵押给银行，以换取更多贷款为高风险投资的客户提供大额孖展。而一旦证券公司无力偿还银行贷款，或因其他自营业务连带责任导致破产，银行将有权把抵押品出售套现，投资者则一无所有。1998年发生的香港正达证券倒闭事件中，因正达集团旗下另一小贷业务子公司发生暴雷，在债权人索偿的过程中，银行直接出售属于同一集团的正达证券在银行抵押的客户股票，清偿小贷公司债务。但有正达证券客户声称“他们被误导开立保证金帐户，而事实上他们并没有使用保证金交易服务。”
“将孖展客户资产和非孖展客户资产绑定，其危害性在于，没有用融资的客户也承受融资贷款的风险，而一旦券商暴雷，他们可能也会变成债务人。”一位香港券商人介绍，由于香港券商一般采用集合账户形式，即不做客户隔离，可能会导致的结果是，当客户A向券商融资时，实际上被借出的是客户B放置在这个集合账户中的闲置资金。
上述人士称，“用客户的资产开展融资业务，那么如果出现大量融资客户无法偿还时，最终损害的是没有使用孖展客户的利益。但是极端行情下，一旦融资客户还不上款，券商自有资金无法覆盖坏账，就容易引发群体性流动性危机。”
从原油一夜负价格，瑞幸咖啡因财务造假当天股价暴跌80%，到此次GME、AMC事件，黑天鹅似乎不再是小概率事件，投资者或将更多暴露在极端行情中。也因此，券商开展融资业务需谨慎，但随着佣金战越打越烈，融资融券利息已成为券商重要收入来源，会有券商在风险监控力度不足的情况下激进扩张融资业务。
实际上，富途风险体系早在2020年8月就曾被用户诟病。有用户称富途购买力算法混乱，一方面美股、港股等交易账户互不相同，另一方面账户之间还会彼此受限，比如美股打新前需强制把港币兑换成美金，转入美股账户、打新资金冻结会影响主账号风险评级等等。
在金融君看来，风控是一家券商运营之本。保证金借贷有欠审慎会让券商置于集中风险之下，对客户利益构成威胁。